26Q1业绩历史新高，效率优势显著

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 04 月 30 日公司披露一季报，Q1 实现营收 60.70 亿元，同比增长 14.16%；实现归母净利润 9.83 亿元。 经营分析 运营数据全面向好，运力保持双位数增长：Q1 扣非净利润大幅增长，主要得益于公司业务量的上升。 1）ASK：26Q1 公司总 ASK 同比+16.27%，其中国内/国际/地区 ASK同比分别+19.93%/4.53%/41.47%。 2）RPK：26Q1 公司总 RPK 同比+18.91%，其中国内/国际/地区 RPK同比分别+21.43%/10.05%/42.91%。 3）客座率：26Q1 公司总客座率 92.66%，同比+2.06pct，其中国内/国际/地区客座率同比分别+1.39pct/3.82pct/1.23pct。 运力增长稳步推进，国际航线结构优化：根据规划，2026-2028 年公司机队将分别净增加 12 架、14 架和 14 架，年均增速接近 9%，远高于行业平均水平，为其长期市场份额的提升奠定基础。航线网络方面，公司灵活调整，将部分日本航线运力转向复苏势头强劲的韩国和东南亚市场。在降低日本高昂地面成本的同时，抓住了产业链外迁与签证便利政策推动下新增的国际出行需求。 股东回报持续加码，彰显长期发展信心：公司在创造优异业绩的同时，高度重视股东回报。公司已将 2025 年度的现金分红比例提升至 40%，处于行业较高水平。此外，公司于 2026 年 3 月 31 日完成了总额近 5 亿元的股份回购计划，并已启动新一轮回购。持续提升的分红与积极的股份回购，充分彰显了管理层对公司长期价值和未来现金流创造能力的强劲信心。 现金流大幅改善，支撑扩张与分红：经营净现金流同比+261.59%，现金储备充裕，为后续运力投放、国际航线扩张及股东回报提供坚实基础。 盈利预测、估值与评级 26 年一季度，公司在行业供需格局改善的背景下，实现业绩的强劲增长，体现了公司的盈利弹性。考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，我们下调公司 2026-2027 年 EPS 预测至 2.18、3.17 元（原为 3.18、3.67 元），新增 2028 年 EPS 预测 4.17 元。公司股票现价对应 PE 估值为 21.68/14.89/11.31 倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,000 21,460 25,104 26,844 29,175 营业收入增长率 11.50% 7.30% 16.98% 6.93% 8.68% 归母净利润(百万元) 2,273 2,317 2,130 3,101 4,083 归母净利润增长率 0.69% 1.96% -8.08% 45.58% 31.67% 摊薄每股收益(元) 2.323 2.369 2.177 3.170 4.174 每股经营性现金流净额 5.84 6.69 4.25 6.63 7.90 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.08% 12.76% 10.42% 13.49% 15.51% P/E 24.83 25.12 21.68 14.89 11.31 P/B 3.25 3.20 2.26 2.01 1.75 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40043.0047.0051.0055.0059.0063.0067.0071.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额春秋航空沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 17,938 20,000 21,460 25,104 26,844 29,175 货币资金 11,583 10,224 8,830 10,009 12,163 16,417 增长率 11.5% 7.3% 17.0% 6.9% 8.7% 应收款项 537 498 544 585 625 679 主营业务成本 -15,519 -17,412 -18,544 -21,122 -21,574 -22,641 存货 202 355 381 425 434 456 %销售收入 86.5% 87.1% 86.4% 84.1% 80.4% 77.6% 其他流动资产 658 936 952 722 741 773 毛利 2,419 2,588 2,915 3,982 5,270 6,534 流动资产 12,980 12,013 10,708 11,742 13,964 18,326 %销售收入 13.5% 12.9% 13.6% 15.9% 19.6% 22.4% %总资产 29.3% 27.4% 22.8% 25.2% 29.0% 35.4% 营业税金及附加 -28 -38 -55 -126 -134 -146 长期投资 868 952 837 837 837 837 %销售收入 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 25,288 27,135 30,712 29,838 29,335 28,627 销售费用 -237 -249 -259 -251 -268 -292 %总资产 57.2% 61.9% 65.5% 64.0% 60.8% 55.3% %销售收入 1.3% 1.2% 1.2% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 1,259 1,232 1,233 1,304 1,322 1,338 管理费用 -231 -273 -302 -377 -403 -438 非流动资产 31,258 31,822 36,169 34,850 34,248 33,443 %销售收入 1.3% 1.4% 1.4% 1.5% 1.5% 1.5% %总资产 70.7% 72.6% 77.2% 74.8% 71.0% 64.6% 研发费用 -144 -161 -164 -201 -215 -233 资产总计 44,238 43,835 46,877 46,592 48,211 51,769 %销售收入 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 短期借款 8,921 4,601 6,109 7,105 6,300 6,400 息税前利润（EBIT） 1,778 1,867 2,137 3,028 4,250 5,426 应付