2021三季报点评：业绩符合预期，增速呈上升之势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 迪普科技(300768) 买入 2021 三季报点评 （维持评级） 软件与服务 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 429/140 总市值/流通(百万元) 17,638/5,743 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 46.96/34.22 相关研究报告： 《迪普科技-300768-2021 年中报点评：中报符合预期，运营商安全建设有望加速》 ——2021-08-09 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：库宏垚 电话： 021-60875168 E-MAIL： kuhongyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，增速呈上升之势  业绩稳健增长，三季度呈现加速态势 2021 三季度，公司实现收入 7.42 亿元（+33.97%），复合 19Q3 增速为 17%；归母净利润 2.05 亿元（+31.93%），扣非归母净利润为 1.94亿元（+36.45%）。单 Q3 来看，公司收入 3.09 亿元（+30.16%），复合 19 年单 Q3 收入增速 24.61%；归母净利润为 0.99 亿元（+44.21%）。第三季度在 20Q3 良好恢复情况下，呈现营收加速之势。整体业绩稳健增长，符合预期。  各类财务指标依然优异，公司增速中枢有望提升 公司各项指标均保持行业领先水平，毛利率提升至 71.98%；公司经营现金净流量达到 1.38 亿元（+70.37%）。前三季度来看，销售费用、管理费用同比增长 27.3%、13.47%，均低于营收增速；研发费用同比增长 38.95%，保持较高投入。从上半年看，运营商业务增速较低，政府和公共事业增长较快。随着产品不断丰富，公司增速中枢有望上移。  定增完成，运营商领域优势稳固 公司完成定增，共计 14 家机构以 34.71 元的价格完成认购，募集约10.15 亿元。本次定增主要投向新一代 IT 基础设施平台研发项目，以及智能测试、验证及试制基地建设项目。在中国移动 2021 年至 2022年硬件防火墙产品集中采购项目中，公司在高端防火墙中获得第二份额 30%，在中端防火墙中获得第一份额 50%。在联通 10 月 15 日公布的防火墙集采中标候选人中，公司在高中低三档次均有入围，排名分别为第三、第四、第一。随着工信部在《行动计划》中提出，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达到 10%，公司在运营商领域的优势有望进一步显现。  风险提示：等保 2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。  投资建议：维持“买入”评级。 预测 2021-2023 年归母净利润为 3.62/4.66/5.91 亿元，年增速分别为31%/29%/27%，摊薄 EPS=0.90/1.17/1.48 元，对应 PE 为 45/35/28倍。维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 804 891 1,175 1,509 1,906 (+/-%) 14.2% 10.9% 31.9% 28.4% 26.3% 净利润(百万元) 252 276 362 466 591 (+/-%) 25.6% 9.5% 30.9% 28.8% 26.8% 摊薄每股收益(元) 0.63 0.69 0.90 1.17 1.48 EBIT Margin 39.0% 39.2% 20.4% 21.7% 22.8% 净资产收益率(ROE) 14.9% 14.4% 16.3% 18.0% 19.2% 市盈率(PE) 65.1 59.5 45.4 35.3 27.8 EV/EBITDA 52.2 47.0 69.2 50.7 39.0 市净率(PB) 9.7 8.54 7.41 6.33 5.35 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20 D/20F/21 A/21J/21A/21上证指数迪普科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司业绩保持稳定增长，符合市场预期。2021 三季度，公司实现收入 7.42 亿元（+33.97%），复合 19Q3 增速为 17%；归母净利润 2.05 亿元（+31.93%），扣非归母净利润为 1.94 亿元（+36.45%）。单 Q3 来看，公司收入 3.09 亿元（+30.16%），复合 19 年单 Q3 收入增速 24.61%；归母净利润为 0.99 亿元（+44.21%）。整体业绩符合预期。 图 1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图 3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图 4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“买入”评级。预测 2021-2023 年归母净利润为 3.62/4.66/5.91亿元，年增速分别为 31%/29%/27%，摊薄 EPS=0.90/1.17/1.48 元，对应 PE为 45/35/28 倍。维持“买入”评级。 表 1：可比公司估值表 代码 公司简称 股价 211026 总市值 亿元 EPS PE ROE PEG 投资评级 20A 21E 22E 23E 20A 21E 22E 23E （20A） （21E） 300768 迪普科技 41.09 176.38 0.7 0.9 1.2 1.5 59.6 45.7 35.1 27.8 14.4 1.48 买入 300454 深信服 208.46 862.67 2.0 2.5 3.5 4.6 105.3 83.7 60.4 45.5 12.4 3.07 买入 68803