蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长26.79%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月28日优于大市新和成（002001.SZ）蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长 26.79%核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.39 元总市值/流通市值108768/107475 百万元52 周最高价/最低价40.19/21.03 元近 3 个月日均成交额1810.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新和成（002001.SZ）-营养品、香料盈利提升，新材料项目稳步推进》 ——2026-04-16《新和成（002001.SZ）-蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显》 ——2026-03-13《新和成（002001.SZ）-液体蛋氨酸顺利投产，三季度业绩韧性十足》 ——2025-10-29《新和成（002001.SZ）-营养品量价齐升，上半年业绩大幅增长》——2025-08-28《新和成（002001.SZ）-技术与产业协同效应显著的综合性精细化工龙头》 ——2025-07-02一季度营收及归母净利润均实现环比增长。2026 年第一季度，新和成实现营业收入 62.95 亿元，同比增长 15.72%，环比增长 12.22%，归母净利润为 18.27亿元，同比小幅下降 2.80%，环比增长 26.59%；销售毛利率为 42.88%，同比下降 3.82 pcts，环比提升 0.80 pcts；销售净利率为 29.16%，同比下降 5.54pcts，环比提升 3.35 pcts。考虑 1、2 月份公司主营产品维生素 E、蛋氨酸市场价格同比去年下跌，3 月份蛋氨酸价格同比去年上涨，公司部分产品销量增加，进而实现营收同环比增长，归母净利润同比小幅下降但环比增长，保持了稳健的经营水平。蛋氨酸、维生素 E 价格上涨，营养品盈利将大幅增长。目前公司蛋氨酸产能达 55 万吨/年（权益产能 46 万吨/年），产能规模跃居全球第三，美伊战争于 2026 年 2 月 28 日正式爆发，导致蛋氨酸原材料成本抬升，同时部分海外产能阶段性停产产生供需缺口，3 月以来蛋氨酸价格大幅上涨，据博亚和讯，4 月 27 日国内固体蛋氨酸价格为 44 元/千克，较年初上涨 26.4 元/千克，涨幅达 150%，而新和成蛋氨酸产能维持正常开工，同时新产能持续爬坡，新和成在 2026 年将充分享受蛋氨酸量价齐升带来的利润增厚。维生素方面，2026年以来，受前期价格跌幅较大及美伊战争影响，VA、VE 价格持续上涨，截至2026 年 4 月 27 日，国内 VA、VE（50%粉）价格分别为 101、99.5 元/千克，年内涨幅分别为 61.60%、79.28%。公司维生素业务的盈利水平在 2025 年下半年见底后快速反弹，预计 2026 年全年仍将保持稳健的盈利水平。香精香料利润率提升、新材料业务营收持续增长。2025 年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现净利润 14.83 亿元，同比增长8.89%；公司新材料业务实现营业收入达 21.15 亿元，同比增长 26.17%，首次突破 20 亿元，营收占比提升至 9.50%，后续将成为公司重要的利润增长点。风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑今年以来公司核心产品蛋氨酸、维生素 E 产品价格大幅上涨，以及公司蛋氨酸新产能的持续爬坡，新材料板块己二腈-尼龙 66 一期项目预计将于 2027 年投产，我们上调对公司归母净利润预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为85.69/93.84/100.67 亿元（原值为 79.02/84.65/88.91 亿元），当前股价对应 PE 分别为 12.7/11.6/10.8 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)21,61022,25127,81430,59633,043(+/-%)43.0%3.0%25.0%10.0%8.0%归母净利润(百万元)586967648569938410067(+/-%)117.0%15.3%26.7%9.5%7.3%每股收益（元）1.912.202.793.053.28EBITMargin32.2%34.7%36.2%35.8%35.3%净资产收益率（ROE）20.0%20.6%22.6%21.5%20.3%市盈率（PE）18.516.112.711.610.8EV/EBITDA13.312.19.89.18.6市净率（PB）3.713.322.872.502.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一季度营收及归母净利润均实现环比增长。2026 年第一季度，新和成实现营业收入 62.95 亿元，同比增长 15.72%，环比增长 12.22%，归母净利润为 18.27 亿元，同比小幅下降 2.80%，环比增长 26.59%；销售毛利率为 42.88%，同比下降 3.82pcts，环比提升 0.80 pcts；销售净利率为 29.16%，同比下降 5.54 pcts，环比提升 3.35 pcts。考虑 1、2 月份公司主营产品维生素 E、蛋氨酸市场价格同比去年下跌，3 月份蛋氨酸价格同比去年上涨，公司部分产品销量增加，进而实现营收同环比增长，归母净利润同比小幅下降但环比增长，保持了稳健的经营水平。图1：新和成季度营业收入及同比增速图2：新和成季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理蛋氨酸量价齐升，盈利大幅增长。随着 2025 年公司 7 万吨/年固体蛋氨酸技改项目及 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建成投产，目前公司蛋氨酸产能已达 55万吨/年（权益产能 46 万吨/年），产能规模跃居全球第三。美伊战争于 2026 年2 月 28 日正式爆发，导致蛋氨酸原材料成本抬升，同时部分海外产能阶段性停产产生供需缺口，3 月以来蛋氨酸价格大幅上涨，据博亚和讯，4 月 27 日国内固体蛋氨酸价格为 44 元/千克，较年初上涨 26.4 元/千克，涨幅达 150%，而新和成蛋氨酸产能维持正常开工，同时新产能持续爬坡，预计 2026 年产销量将实现增长。2025 年公司子公司山东新和成氨基酸有限公司实现营收 76.56 亿元，同比增长18.08%，净利润达 29.72 亿元，同比增长 31.10%，净利润率 38.82%，同比提升3.85 pcts，新和成的蛋氨酸成本优势显著。我们看好新和成在 2026 年将充分享受蛋氨酸量价齐升带来的利润增厚。图3：蛋氨酸市场价格走势图4：VA、VE 市