2026年开局良好，营收、业绩及收款同比均表现强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月28日优于大市行动教育（605098.SH）2026 年开局良好，营收、业绩及收款同比均表现强劲核心观点公司研究·财报点评社会服务·教育证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价64.32 元总市值/流通市值7670/7670 百万元52 周最高价/最低价69.80/34.15 元近 3 个月日均成交额98.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《行动教育（605098.SH）-2025 年利润弹性先行释放、维持高分红，百校计划望驱动长期成长》 ——2026-04-15《行动教育（605098.SH）-2025Q2 收款降幅环比收窄，AI 赋能毛利率逆势提升》 ——2025-08-12《行动教育（605098.SH）-2024Q4 收款回归正增长，延续高现金分红策略》 ——2025-04-15《行动教育（605098.SH）-2024 年第三季度分红率达 102%，静候消课节奏提速》 ——2024-10-23《行动教育（605098.SH）-收入利润增长符合预期，跟踪下半年收款表现》 ——2024-08-092026Q1 扣非归母净利润同增 61.6%，业绩表现强劲。2026Q1，公司实现营收1.73 亿元，同比+32.7%；归母净利润 3907 万元，同比+38.3%；扣非归母净利润 3734 万元，同比+61.6%。本季度公司营收及扣非前后归母净利润均创下最优一季度表现，业绩表现强劲。季度内销售收款同比增长 112%，合同负债积蓄增长动能。2026 年一季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金 2.23 亿元，同比大幅增长 111.9%，增长势头强劲。截至 2026 年 3 月 31 日，公司合同负债为 12.23 亿元，较 2025年底的 11.8 亿元进一步增长，为未来业绩确认奠定坚实基础。盈利能力提升，期间费率持续优化。2026Q1 毛利率 76.5%，同比+2.8pct，分析主要受益于浓缩 EMBA 到课率及咨询业务人效提升。期间费率为 50.5%，同比-1.6pct，其中销售费率 31.4%，同比-0.7pct，管理费率 17.8%，同比-1.1pct，研发费率 3.5%，同比-0.7pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率 21.5%，同比+3.8pct，盈利能力持续优化。大团单战略持续发力，百校计划持续推进。公司于 2026 年推出“五星校长”战略，推动课程效果优化及单个公司客户付费提升，预计一季度已初见成效。“百校计划”稳步推进，前期储备城市总经理人才有望注入新动力。产品服务持续创新，报告期内公司与阿里钉钉达成战略合作，钉钉的专家讲师将深度参与行动教育《校长 EMBA》等核心课程的“AI赋能”模块。投资建议：2026Q1 公司营收、业绩及销售收款同比增速亮眼，持续验证AI 赋能与到课率回升共驱的利润弹性，以及大客户战略与百校计划的前瞻性布局成效。我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.88/4.46/5.11 亿元，当前市值对应 PE 约为 20/17/15x。公司上市以来维持高现金分红，也有望进一步增强资金偏好，维持“优于大市”评级。风险提示：到课率不达预期；宏观经济下行风险；关键业务人员流失等；AI 产品落地不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7838119611,1041,265(+/-%)16.5%3.5%18.5%14.8%14.6%净利润(百万元)269320388446511(+/-%)22.4%19.1%21.4%14.8%14.7%每股收益（元）2.252.683.263.744.29EBITMargin33.3%37.4%38.3%38.7%38.8%净资产收益率（ROE）27.9%31.7%37.0%40.8%44.6%市盈率（PE）28.624.019.717.215.0EV/EBITDA33.028.923.620.918.7市净率（PB）7.987.597.317.016.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月29日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026Q1 扣非归母净利润同增 61.6%，业绩表现强劲。2026Q1，公司实现营收 1.73亿元，同比+32.7%；归母净利润 3907 万元，同比+38.3%；扣非归母净利润 3734万元，同比+61.6%。本季度公司营收及扣非前后归母净利润均创下最优一季度表现，业绩表现强劲。图1：2021-2026 年第一季度公司营收及增速图2：2021-2026 年第一季度扣非前后公司归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理季度内销售收款同比增长 112%，合同负债积蓄增长动能。2026 年一季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金 2.23 亿元，同比大幅增长 111.9%，增长势头强劲。截至 2026 年 3 月 31 日，公司合同负债为 12.23 亿元，较 2025 年底的11.8 亿元进一步增长，为未来业绩确认奠定坚实基础。图3：2020-2026 第一季度末公司合同负债图4：2020-2026 第一季度公司销售订单及同比（百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利能力提升，期间费率持续优化。2026Q1 毛利率 76.5%，同比+2.8pct，分析主要受益于浓缩 EMBA 到课率及咨询业务人效提升。期间费率为 50.5%，同比-1.6pct，其中销售费率 31.4%，同比-0.7pct，管理费率 17.8%，同比-1.1pct，研发费率3.5%，同比-0.7pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率 21.5%，同比+3.8pct，盈利能力持续优化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理大团单战略持续发力，百校计划持续推进。公司于 2026 年推出“五星校长”战略，推动课程效果及单个公司客户付费提升，预计一季度已初见成效。“百校计划”稳步推进，前期储备城市总经理人才有望注入新动力。产品服务持续创新，报告期内公司与阿里钉钉达成战略合作，钉钉的专家讲师将深度参与行动教育《校长EMBA》等核心课程的“AI 赋能”模块。投资建议：2026Q1 公司营收、业绩及销售收款同比增速亮眼，持续验证 AI 赋能与到课率回升共驱的利润弹性，以及大客户战略与百校计划的前瞻性布局成效。我们维持此前盈利预测，预计 2026-2