财报点评：锂业务成本优势突出，兑现价格上涨带来的业绩弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市永兴材料（002756.SZ）——财报点评锂业务成本优势突出，兑现价格上涨带来的业绩弹性核心观点公司研究·财报点评钢铁·特钢Ⅱ证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价76.18 元总市值/流通市值41069/29488 百万元52 周最高价/最低价82.88/29.66 元近 3 个月日均成交额1293.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《永兴材料（002756.SZ）半年报点评：碳酸锂低成本优势凸显，锂价上涨有望带来高业绩弹性》 ——2025-08-24《永兴材料（002756.SZ）年报点评：锂业务成本优势突出，重点项目稳步推进》 ——2025-03-25《永兴材料（002756.SZ）三季报点评：锂盐业务成本优势凸显，特钢业务经营保持稳定》 ——2024-10-31《永兴材料（002756.SZ）半年报点评：锂盐成本进一步优化，特钢毛利维持在较高水平》 ——2024-09-01《永兴材料（002756.SZ）年报点评：锂盐成本持续优化，特钢业务稳中有升》 ——2024-05-05公司发布 2025 年年报：全年实现营收 74.23 亿元，同比-8.06%；实现归母净利润 6.61 亿元，同比-36.61%。公司发布 2026 年一季报：实现营收 24.29 亿元，同比+35.82%；实现归母净利润 4.89 亿元，同比+155.48%。一季度利润基本兑现了碳酸锂价格上涨所带来的业绩弹性。锂电新能源业务方面：公司已构建采、选、冶全产业链布局，以产业与客户需求为导向，施行 “终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，采用“现货销售为主，期现结合”的销售模式。2025 年，公司碳酸锂产量约 2.48 万吨，碳酸锂销量约 2.51 万吨，根据我们的测算，公司碳酸锂单吨营业成本仅为 5.2 万元/吨左右，成本优势突出。目前国内碳酸锂价格持续上涨，公司碳酸锂业务能够享受到较高业绩弹性。2026 年，公司将根据有关部门规范发展要求，完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目，为后续资源放量奠定基础，提高原材料供应能力。特钢新材料业务方面：公司的特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。2025 年，公司特钢新材料业务实现营收55.34 亿元，同比-2.20%，实现毛利率 10.71%，同比减少 1.61 个百分点，特钢新材料业务吨毛利约为 1900 元/吨水平，整体经营保持稳健。利润分配预案：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4 元人民币(含税)，总计约 2.12 亿元(含税)，加上公司半年度分红约 1.59 亿元(含税)，2025 年累计现金分红总额预计为3.71亿元(含税)，占2025年归母净利润的56.07%。风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。投资建议：维持“优于大市”评级。由于锂价快速上涨，所以上修了公司的盈利预测。预计公司 2026-2028 年营收分别为 93.44/106.71/126.62(原预测 89.03/98.10/-)亿元，同比增速分别为 25.9%/14.2%/18.7%；归母净利润分别为 20.02/26.30/35.72(原预测10.58/13.60/-)亿元，同比增速分别为 202.7%/31.4%/35.8%；摊薄 EPS 分别为 3.71/4.88/6.63 元，当前股价对应 PE 为 20.5/15.6/11.5X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8,0747,4239,34410,67112,662(+/-%)-33.8%-8.1%25.9%14.2%18.7%净利润(百万元)1,0436612,0022,6303,572(+/-%)-69.4%-36.6%202.7%31.4%35.8%每股收益（元）1.941.233.714.886.63EBITMargin11.2%7.0%23.1%27.1%31.6%净资产收益率（ROE）8.4%5.2%14.2%16.5%19.4%市盈率（PE）39.462.120.515.611.5EV/EBITDA35.651.517.213.29.8市净率（PB）3.323.242.922.582.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年年报：全年实现营收 74.23 亿元，同比-8.06%；实现归母净利润6.61 亿元，同比-36.61%；实现扣非净利润 5.76 亿元，同比-35.59%；实现经营活动净现金流 4.73 亿元，同比-39.92%。公司发布 2026 年一季报：实现营收 24.29 亿元，同比+35.82%；实现归母净利润4.89 亿元，同比+155.48%；实现扣非净利润 4.81 亿元，同比+164.57%。一季度利润基本兑现了碳酸锂价格上涨所带来的业绩弹性。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理锂电新能源业务方面：公司已构建采、选、冶全产业链布局，以产业与客户需求为导向，施行 “终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，采用“现货销售为主，期现结合”的销售模式。另外在成本方面，公司持续聚焦于全产业链降本增效提质：在采矿环节，深化原矿开采和精准分类工作，同时不断优化成本核算、供应链管理工作，降低原矿开采费用；在选矿环节，通过优化浮选、回收等工艺，持续提高锂云母及高附加值副产品钽铌锡的收率；在冶炼环节，有效降低辅料用量，提高锂的收率和转晶率，降低吨碳酸锂能源耗用；在采购环节，不断巩固“统一管理、集中采购、性价优先”的原则，对重点辅料采用“以量换价”的招标模式，有效降低重点辅料采购成本。2025 年，公司实现碳酸锂产量约2.48 万吨，实现碳酸锂销量约 2.51 万吨，根据我们的测算，公司碳酸锂单吨营业成本仅为 5.2 万元/吨左右，成本优势突出。目前国内碳酸锂价格持续上涨，公司碳酸锂业务能够享受到较高的业绩弹性。2026 年，公司将根据有关部门规范发展要求，完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目，为后续资源放量奠定基础，提高原材料供应能力。特钢新材料业务方面：公司的特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。2025 年，公司特钢新材料业务以优化产品结构，提高关键市场占有率、深化成本管控为首要任务，降本增效强化经营