客流高速增长，Q1业绩实现开门红

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 09 日 公司点评 买入 / 维持 长白山(603099) 昨收盘:35.76 客流高速增长，Q1 业绩实现开门红  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.72/2.72 总市值/流通(亿元) 97.39/97.39 12 个月内最高/最低价(元) 60.33/31.5 相关研究报告 <<长白山 2025 年报点评：客流稳健增长，利润端短期承压>>--2026-03-31 <<长白山 25Q3 点评：暑期客流大幅增长，景区布局持续优化>>--2025-11-01 <<长白山 25 中报点评：上半年天气影响大，关注暑期旺季流量 >>--2025-08-29 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：长白山发布 2026Q1 财报：报告期内实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 21.37%；实现归母净利润 809.6 万元，同比大幅增长 84.23%；扣非后归母净利润为 797.3 万元，同比增长 81.31% 点评： 客流增长是公司业绩的核心驱动力。2026 Q1 长白山景区累计接待游客 58.03 万人次，同比增长 21.63%，与营收增速 21.37%基本匹配，客流增长有效转化为收入。从月度看，1 月客流同比下降 8.0%，但受益于假期错位，2 月、3 月分别实现 64.2%和 44.2%的高速增长。进入二季度，客流增长势头不减：4 月份通过免门票活动实现客流同比增长 53.2%。截至 4月末，景区累计客流已达 65.07 万人次，同比增长 24.45%。 利润端增速远高于收入端，体现了旅游业务的经营杠杆效应。报告期内公司整体毛利率同比提升 0.88 个百分点至 23.74%，净利率同比提升1.59 个百分点至 5.01%。在期间费用率上，销售费用率/管理费用率/财务费 用 率 分 别 为4.32%/11.31%/0.66% ， 同 比 分 别 为 +1.16pct/-0.63pct/+0.04pct。此外，经营性现金流净额达 1032.3 万元，同比大幅增长 3571.03%，盈利质量较高。 投 资 建 议 ： 预 计 2026-2028 年 长 白 山 将 实 现 归 母 净 利 润1.73/2.08/2.37 亿元，同比增速 33.67%/20.32%/13.84%。预计 2025-2027年 EPS 分别为 0、63/0.76/0.87 元/股，对应 2026-2028 年 PE 分别为 56X、47X 和 41X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，给予“买入”评级。 风险提示：存在天气及自然灾害风险影响景区开放的风险，存在市场竞争加剧的风险，存在项目推进不及预期的风险，存在人力成本、原材料成本、能源成本等持续上涨的风险。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 788 913 1,051 1,190 营业收入增长率(%) 5.98% 15.95% 15.04% 13.23% 归母净利（百万元） 129 173 208 237 净利润增长率(%) -10.33% 33.67% 20.32% 13.84% 摊薄每股收益（元） 0.47 0.63 0.76 0.87 市盈率（PE） 75.30 56.33 46.82 41.13 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)10%30%50%70%90%25/5/925/7/2025/9/3025/12/1126/2/2126/5/4长白山沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 客流高速增长，Q1 业绩实现开门红 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 287 439 510 651 824 营业收入 743 788 913 1,051 1,190 应收和预付款项 117 141 135 152 168 营业成本 434 493 543 617 689 存货 16 19 20 23 26 营业税金及附加 6 7 8 9 11 其他流动资产 25 34 38 43 48 销售费用 24 28 32 36 40 流动资产合计 445 632 704 869 1,065 管理费用 66 81 94 105 119 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 2 4 -5 -6 -8 投资性房地产 6 5 5 5 5 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 676 671 726 741 702 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 124 152 122 122 172 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 169 163 158 152 147 营业利润 210 178 245 293 344 长期待摊费用 12 138 143 148 153 其他非经营损益 -11 -3 -5 -5 -5 其他非流动资产 462 714 775 930 1,116 利润总额 199 176 240 289 339 资产总计 1,447 1,843 1,927 2,098 2,294 所得税 55 51 67 81 95 短期借款 80 0 0 0 0 净利润 144 125 173 208 244 应付和预收款项 52 120 84 96 107 少数股东损益 0 -4 0 0 7 长期借款 42 24 24 24 24 归母股东净利润 144 129 173 208 237 其他负债 111 189 199 213 227 负债合计 285 333 307 333 358 预测指标 股本 267 272 272 272 272 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 286 509 509 509 509 毛利率 41.67% 37.47% 40.55% 41.25% 42.10% 留存收益 604 712 820 964 1,129 销售净利率 19.41% 16.42% 18.93% 19.80% 19.90% 归母公司股东权益 1,162 1,497 1,606 1,751 1,915 销售收入增长率 19.81% 5.98% 15.95% 15.04% 13.23% 少数股东权益 0 14 14 14 21 EBIT 增长率 14.54% -13.74% 28.66% 20.29% 16.98% 股东权益合计 1,162 1,511 1,620 1,765 1,937 净利润增长率 4.48% -10.33% 33.67