社服行业月度投资策略：短期板块情绪走弱，淡化总量把握结构性机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年5月9日社服行业月度投资策略短期板块情绪走弱，淡化总量把握结构性机会行业研究 · 行业投资策略社会服务投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：曾光证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003S09805240700062026年05月10日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点：短期板块情绪走弱，淡化总量把握结构性机会◼ 行情回顾：4月至今A股社服板块跌2%，港股社服板块跌2%，前期强势出行链补跌，部分强势个股领涨。2026.4.1-5.5A股消费者服务板块跌2.24%，跑输沪深300 10.27pct；港股消费者服务板块跌1.65%，跑输中信港股通指数6.30pct。油价上行扰动出行预期，前期相对强势板块如酒店、景区由有所调整；个别个股在业绩确定性预期支撑下表现居前。◼ 行业跟踪：消费大盘偏平稳，服务消费优于商品消费，春秋假再增扩四省。3月我国社会零售品总额同比1.7%，偏平稳。结构上，1-3月服务消费/商品消费/餐饮消费同比增长5.5%/2.2%/4.2%。3月服务价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8pct；旅行社收费、宾馆住宿、飞机票和交通工具租赁价格涨幅回落至0.9%-3.3%。行业层面，我们跟踪目前已有13省/直辖市全省推行春秋假制度，覆盖全国中小学人数占比约5成。◼ 子行业：➢ 出行链：五一假期出行景气度环比走低，优选细分行业周期改善及业务有升级的结构性龙头机会。五一假期国内出游人次/收入同比增长3.6%/2.9%，天气扰动叠加前期需求释放分流，景气度环比清明假期有所回落。短期油价上行、部分国际航司收缩航班引发市场对出行成本担忧，情绪面压制板块表现。但考虑到我国银发游步入景气周期、春秋假制度范围逐步扩大、入境游加速发展有利于出行潜力释放，中线对标海外渗透率潜力较大，板块上推荐供需格局改善的酒店龙头、主业经营边际变化积极的景区；此外，OTA板块关注反垄断监管落地节奏。➢ 连锁餐茶饮：茶饮关注基数走高后同店表现，餐饮优选优质龙头并关注调改进展。在外卖补贴退坡与Q2起基数逐步走高交叠背景下，茶饮同店表现成为验证品牌阿尔法成色的核心指标，优先看好产品力好+供应链强+盈利能力突出/红利属性突出的连锁茶餐饮龙头，其中具备三重缓冲的龙头有望更具相对收益：1）通过品类扩张、店型调整优化等拉长时段与客群、对冲高基数扰动；2）主动管理渠道结构（适度调整外卖占比、外卖端差异化定价）；3）延续高质量开店节奏或存量扎实新品牌稳步进展。平台方面，关注竞争趋缓下龙头季度盈利修复进展。➢ 教育：重视高考冲刺旺季一对一培训景气度，中线优选赋能就业相关优质龙头。考虑到4-5月为高考倒计时冲刺窗口下为个性化辅导业务旺季，短期优先推荐此前超跌后估值性价比突出的学大教育（我们预测2026年2.82亿利润，对应增速44.3%，最新市值对应26PE15x）；此外提振内需背景下，中线持续推荐直接赋能就业的蓝领职业技能培训龙头中国东方教育、企业家培训龙头行动教育等。◼ 投资建议：目前经济环境和市场风格下推荐三峡旅游、学大教育、华住集团-S、亚朵、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、行动教育、中国东方教育等。◼ 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾：4月以来社服板块相对跑输◼ 行情回顾：4月至今A股社服板块跌2%，港股社服板块跌2%。2026.4.1-5.5A股消费者服务板块跌2.24%，跑输沪深300 10.27pct；港股消费者服务板块跌1.65%，跑输中信港股通指数6.30pct。图：2026.4-2026.5.5 A股板块涨跌幅、港股板块涨跌幅（以中信行业指数分类）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图：2026.1-2026.5.5 A股板块涨跌幅、港股板块涨跌幅（以中信行业指数分类）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理-15%-10%-5%0%5%10%15%20%电子HK(中信)房地产HK(中信)国防军工HK(中信)家电HK(中信)商贸零售HK(中信)电力设备及新能源HK(中信)综合金融HK(中信)机械HK(中信)通信HK(中信)基础化工HK(中信)计算机HK(中信)非银行金融HK(中信)银行HK(中信)建筑HK(中信)中信港股通交通运输HK(中信)石油石化HK(中信)电力及公用事业HK(中信)煤炭HK(中信)钢铁HK(中信)汽车HK(中信)医药HK(中信)有色金属HK(中信)纺织服装HK(中信)食品饮料HK(中信)轻工制造HK(中信)消费者服务HK(中信)传媒HK(中信)建材HK(中信)农林牧渔HK(中信)综合HK(中信)-5%0%5%10%15%20%25%30%电子(中信)通信(中信)机械(中信)基础化工(中信)建材(中信)有色金属(中信)沪深300计算机(中信)房地产(中信)家电(中信)电力设备及新能源(中信)综合金融(中信)煤炭(中信)纺织服装(中信)非银行金融(中信)轻工制造(中信)汽车(中信)石油石化(中信)国防军工(中信)钢铁(中信)农林牧渔(中信)商贸零售(中信)电力及公用事业(中信)传媒(中信)医药(中信)综合(中信)建筑(中信)银行(中信)交通运输(中信)食品饮料(中信)消费者服务(中信)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%D-25J-26J-26J-26J-26F-26F-26F-26F-26M-26M-26M-26M-26A-26A-26A-26A-26A-26M-26沪深300消费者服务(中信)消费者服务HK(中信)中信港股通请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容个股行情复盘：4月结构分化明显，前期强势个股补跌图：2026.1-2026.5.5各公司涨跌幅（上）、2026.4-2026.5.5各公司涨跌幅（下）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理◼ 年初至今各板块分化显著，休闲游方向的景区、酒店与个别强势个股领涨。从个股表现看，年初至今涨幅居前的标的主要集中于景区、酒店和部分教育龙头、茶饮龙头，行动教育（+47.9%）、海伦司（+22.0%）、华天酒店（+17.0%）位居前列。◼ 2026年4月至今社服板块整体走势转弱，呈现普遍回调特征，结构性行情进一步强化。从细分板块看，油价上行扰动出行预期，前期相对强势板块如酒店、景区由有所调整；个别个股如行动教育在业绩确定性预期支撑下表现居前。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%美团-W曹操出行同程旅行携程集团-S滴滴出行三特索道黄山旅游丽江股份三峡旅游九华旅游祥源文旅宋城演艺天目湖桂林旅游中青旅峨眉山A西域旅游天府文旅大连圣亚长白山众信旅游凯撒旅业华天酒店华住集团-S锦江酒店金陵饭店亚朵君亭酒店首旅酒店海伦司百胜中国古茗九毛九海底捞锅圈全聚德广州酒家西安饮食同庆楼小菜园奈雪的茶蜜雪