大客户战略持续发力，业绩保持高增速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 09 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 昨收盘:61.48 大客户战略持续发力 业绩保持高增速  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 73.32/73.32 12 个月内最高/最低价(元) 69.8/34.15 相关研究报告 <<行动教育 2025 年报点评:百校计划加 速 增 长 合 同 负 债 创 新 高 >>--2026-04-16 <<行动教育 2025Q3 点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进>>--2025-10-31 <<行动教育 2025 中报点评:业绩短期承压，关注百校计划进展 >>--2025-08-27 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件： 行动教育发布 2026Q1 财报，报告期内公司实现实现营业收入1.73 亿元，同比增长 32.70%；实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长 38.26%；扣非后归母净利润为 0.37 亿元，同比大幅增长 61.55%。 点评： 业绩及现金收款均实现大幅增长。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.54 亿元，较去年同期的-0.51 亿元实现大幅转正，主要得益于销售收款的爆发式增长。Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金（课程销售收款）达 2.23 亿元，同比激增 112%。同时，作为未来收入的蓄水池，公司期末合同负债增长至 12.23 亿元，较年初的 11.80 亿元稳步提升，为后续业绩确认奠定坚实基础。 盈利能力持续改善。报告期内公司整体毛利率同比提升 2.76 个百分点至 76.53%，净利率同比提升 1.08 个百分点至 23.07%。报告期内，公司期间费用率持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 31.39%/ 17.78%/3.48%/-2.16%，同比分别为-0.71pct/-1.12pct/-0.72pct/+0.9pct。 “百校计划”稳步推进，渠道扩张奠定中期成长。2025 年公司已完成 10 家新分校的布局目标（其中 6 家已完成工商注册，4 家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026 年公司计划再新增 15 家分校，至 2030 年完成全国重点城市 100 家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。 估值及投资建议：预计 2026-2028 年行动教育将实现归母净利润 3.86亿元、4.42 亿元和 5.02 亿元，同比增速 20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028 年 EPS 分别为 3.23 元/股、3.71 元/股和 4.21 元/股，2026-2028 年 PE 分别为 19X、17X 和 15X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 811 941 1,077 1,218 营业收入增长率(%) 3.55% 16.03% 14.39% 13.09% 归母净利（百万元） 320 386 442 502 净利润增长率(%) 19.12% 20.54% 14.66% 13.64% 摊薄每股收益（元） 2.68 3.23 3.71 4.21 市盈率（PE） 22.92 19.01 16.58 14.59 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)12%34%56%78%100%25/5/925/7/2025/9/3025/12/1126/2/2126/5/4行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 大客户战略持续发力 业绩保持高增速 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,427 1,440 1,382 1,557 1,743 营业收入 783 811 941 1,077 1,218 应收和预付款项 17 16 18 21 23 营业成本 188 172 186 212 232 存货 1 2 2 2 3 营业税金及附加 5 5 5 6 7 其他流动资产 525 692 790 883 965 销售费用 199 204 235 264 296 流动资产合计 1,970 2,150 2,192 2,463 2,734 管理费用 110 97 113 124 134 长期股权投资 0 1 1 1 1 财务费用 -23 -21 -22 -21 -23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 156 149 141 132 124 投资收益 9 8 9 11 12 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 10 22 25 20 10 无形资产开发支出 2 2 1 1 1 营业利润 315 372 449 515 585 长期待摊费用 14 11 10 9 8 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2,059 2,229 2,259 2,517 2,784 利润总额 316 372 449 515 585 资产总计 2,232 2,391 2,412 2,660 2,918 所得税 44 49 59 68 77 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 390 447 508 应付和预收款项 20 27 24 28 30 少数股东损益 3 3 4 4 5 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 269 320 386 442 502 其他负债 1,244 1,347 1,510 1,720 1,935 负债合计 1,264 1,374 1,535 1,747 1,965 预测指标 股本 119 119 119 119 119 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 502 502 502 502 502 毛利率 76.05% 78.86% 80.26% 80.34% 80.96% 留存收益 320 371 247 278 313 销售净利率 34.28% 39.44% 40.97% 41.07% 41.27% 归母公司股东权益 961 1,010 866 897 932 销售收入增长率 16.54% 3.55% 16.03% 14.39% 13.09% 少数股东权益 7 7 11 16