Q1业绩大幅增长 核心业务强劲复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 09 日 公司点评 增持 / 维持 丽江股份(002033) 昨收盘:9.22 Q1 业绩大幅增长 核心业务强劲复苏  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.49/5.49 总市值/流通(亿元) 50.66/50.66 12 个月内最高/最低价(元) 11.62/8.35 相关研究报告 <<丽江股份点评：业绩稳健增长 酒店业务减亏>>--2026-03-26 <<丽江股份 25Q3 点评：暑期业绩高增长 景区提升持续推进>>--2025-11-08 << 丽江股份 25 中报点评：上半年受天气影响，关注暑期旺季表现>>--2025-08-26 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2026Q1 财报，报告期内公司实现营业收入 2.01 亿元，同比增长 23.56%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比大幅增长 93.34%；扣非后归母净利润 0.66 亿元，同比增长 94.12%。 点评： Q1 公司归母净利润实现大幅增长。利润增长的主要原因是：（1）2026年，公司继续优化管理策略，实现公司经营提质增效。（2）报告期内，公司索道运输业务受特殊天气影响较去年同期减弱，索道停运天数减少，游客接待人次同比上升。（3）公司演艺板块、酒店板块等其他板块，也实现了同比增长。 利润端增速远高于收入端，体现了旅游业务良好的业绩弹性。报告期内公司整体毛利率同比提升 9.33 个百分点至 60.96%，净利率同比提升13.9 个百分点至 37.48%。在期间费用率上，销售费用率/管理费用率/财务 费 用 率 分 别 为 3.81%/11.81%/0.39% ， 同 比 分 别 为 -1.46pct/-4.06pct/+0.64pct。此外，经营性现金流净额达 6422 万元，同比大幅增长 41.85%，盈利质量较高。 牦牛坪停业改造有助于提升景区运力。玉龙雪山主索道在旺季长期处于供不应求的状态，为缓解此瓶颈，公司已于 2025 年 11 月启动牦牛坪索道的改扩建工程，该项目计划建设期 2 年，新索道预计 2028 年投入运营。在一季报中体现为在建工程余额较年初增加 30.96%。项目完工后，运载量将从当前的 360 人/小时大幅提升至 1900 人/小时，这将有效分流主索道客流，提升整个景区的接待能力和收入天花板。 投 资 建 议 ： 预 计 2026-2028 年 丽 江 股 份 将 实 现 归 母 净 利 润2.31/2.49/2.67 亿元，同比增速 8.26%/7.53%/7.26%。预计 2026-2028 年EPS 分别为 0.42/0.45/0.49 元/股，对应 2026-2028 年 PE 分别为 22X、20X 和 19X，给予“增持”评级。 风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 860 939 1,016 1,095 营业收入增长率(%) 6.42% 9.12% 8.20% 7.83% 归母净利（百万元） 213 231 249 267 净利润增长率(%) 1.24% 8.26% 7.53% 7.26% 摊薄每股收益（元） 0.39 0.42 0.45 0.49 市盈率（PE） 23.73 21.92 20.39 19.01 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)0%10%20%30%40%25/5/925/7/2025/9/3025/12/1126/2/2126/5/4丽江股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q1 业绩大幅增长 核心业务强劲复苏 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 743 428 430 504 594 营业收入 808 860 939 1,016 1,095 应收和预付款项 15 17 18 20 22 营业成本 345 377 418 458 498 存货 14 16 17 19 21 营业税金及附加 20 21 23 25 27 其他流动资产 89 518 525 531 531 销售费用 29 36 35 38 41 流动资产合计 862 978 990 1,074 1,167 管理费用 129 129 146 157 170 长期股权投资 32 32 32 32 32 财务费用 -1 1 1 1 1 投资性房地产 247 238 230 222 214 资产减值损失 -4 -9 -4 -4 -4 固定资产 1,413 1,259 1,241 1,196 1,146 投资收益 16 16 17 18 20 在建工程 31 115 165 215 265 公允价值变动 0 1 0 0 0 无形资产开发支出 269 299 302 305 307 营业利润 300 306 331 353 377 长期待摊费用 25 18 15 12 9 其他非经营损益 -11 -11 -13 -11 -10 其他非流动资产 999 1,108 1,129 1,211 1,303 利润总额 289 296 318 342 367 资产总计 3,016 3,069 3,114 3,193 3,277 所得税 52 56 59 63 68 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 236 239 259 279 299 应付和预收款项 171 50 60 66 71 少数股东损益 26 26 28 30 32 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 211 213 231 249 267 其他负债 181 215 229 248 267 负债合计 352 265 289 313 338 预测指标 股本 549 549 549 549 549 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 562 572 572 572 572 毛利率 57.37% 56.18% 55.51% 54.94% 54.54% 留存收益 1,416 1,437 1,430 1,455 1,481 销售净利率 26.08% 24.81% 24.62% 24.46% 24.33% 归母公司股东权益 2,528 2,559 2,552 2,577 2,603 销售收入增长率 1.19% 6.42% 9.12% 8.20% 7.83% 少数