汽车行业专题研究：内需向上，出海向宽

行业研究 / 汽车 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 汽车行业专题研究 内需向上，出海向宽 2026 年 05 月 08 日 【投资要点】  行情回顾：25 年汽车板块涨幅居前，26 年年初至今走势偏弱。2025年全年申万汽车行业涨幅达+24.2%，在申万各行业中排名第 11；其中摩托车及其他、汽车零部件板块涨幅显著，乘用车板块下跌。2026 年年初至 4 月 30 日，行业整体涨跌幅转负，为-2.3%，排名下滑至第 22，仅商用车、汽车服务板块小幅飘红，乘用车板块跌幅最大。  销量：26Q1 同比降幅收窄，3 月已近持平。受以旧换新政策补贴退坡影响，汽车销量自 2025 年末起同比转负。2026 年一季度合计销量 705万辆，同比-5.6%，其中乘用车-7.5%为主要拖累，货车同比+8.3%形成支撑。边际上 3 月有所企稳，总销量仅同比微降 0.6%，降幅显著收窄。  经营情况：净利润同比增速不及营收，26Q1 较明显。2025 年汽车行业营收同比+7.09%，归母净利润同比+3.68%，利润增速慢于营收。2026 年一季度分化加剧：营收同比+2.38%，但归母净利润同比-22.58%。其中乘用车板块归母净利润同比降幅达 46.89%，商用车板块营收利润双增，表现相对稳健。  盈利能力：26Q1 毛利率改善，净利率下行。2026 年一季度行业毛利率为 16.47%，同比提升 0.68 个百分点，但净利率下滑 1.03 个百分点至 3.64%，反映出费用端或非经常性损益带来压力。板块中，汽车零部件净利率相对领先。 【配置建议】  看好“内需向上，出海向宽”两大方向，建议关注：【比亚迪】兼具内需龙头地位与出海先发优势，是两条主线叠加的稳健之选；【吉利汽车】以 i-HEV 技术重塑内需市场，以银河系列拓展海外，弹性可观；【零跑汽车】海外合作模式独特，具备差异化成长逻辑；【潍柴动力】聚焦核心零部件配套，有望受益内需复苏，业绩确定性较强。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：郑景毅 证书编号：S1160525100002 相对指数表现 相关研究 《豪华向上，出海向宽》 2025.11.18 《9 月车企销量点评：稳中向好》 2025.10.25 -10%-2%6%14%22%30%2025/52025/112026/5汽车沪深300 汽车行业专题研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【风险提示】  乘用车市场需求不及预期  原材料价格波动风险  海外拓展不及预期 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 汽车行业专题研究 正文目录 1. 行情回顾：25 年汽车板块涨幅居前，26 年至今走势偏弱 ......................... 4 2. 销量：26Q1 同比降幅收窄，3 月已近持平 ................................................ 4 3. 经营情况：净利润同比增速不及营收，26Q1 较明显 ................................. 5 4. 盈利能力：26Q1 毛利率改善，净利率下行 ............................................... 6 5. 配置建议 ..................................................................................................... 7 6. 风险提示 ..................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 2025 年全年 A 股各行业区间涨跌幅（%） .................................... 4 图表 2： 2026 年初至今 A 股各行业区间涨跌幅（%） ................................. 4 图表 3： 2025 年全年申万汽车指数及细分板块涨跌幅 ................................. 4 图表 4： 2026 年初至今申万汽车指数及细分板块涨跌幅 ............................. 4 图表 5： 2025 年以来汽车月度销量及同比增速 ............................................ 5 图表 6： 2025 年以来乘用车月度销量及同比增速 ........................................ 5 图表 7： 2025 年以来货车月度销量及同比增速 ............................................ 5 图表 8： 2025 年以来客车月度销量及同比增速 ............................................ 5 图表 9： 汽车行业收入及归母净利润同比增速 ............................................. 6 图表 10： 汽车行业季度收入及归母净利润同比增速 .................................... 6 图表 11： 2025 年细分板块收入及归母净利润同比增速 ............................... 6 图表 12： 2026Q1 细分板块收入及归母净利润同比增速 ............................. 6 图表 13： 汽车行业毛利率及净利率 .............................................................. 7 图表 14： 汽车行业季度毛利率及净利率 ...................................................... 7 图表 15： 2025 年细分板块毛利率及净利率 ................................................. 7 图表 16： 2026Q1 细分板块毛利率及净利率 ................................................ 7 图表 17： 行业重点关注公司 ......................................................................... 8 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 汽车行业专题研究 1.行情回顾：25 年汽车板块涨幅居前，26 年至今走势偏弱 25 年度汽车整体涨幅居前，摩托车及汽零涨幅明显。2025 年全年，申万汽车行业涨幅达+24.2%，在各行业中排名第 11，其中摩托