2026年一季报点评：26Q1业绩延续高增，规模效应逐步显现

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 149.24 元 并行科技（920493） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 26Q1 业绩延续高增，规模效应逐步显现 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 5970.94 流通 A 股(万股) 4379.64 52 周内股价区间(元) 129.78-191.87 总市值(亿元) 89.11 总资产(亿元) 25.39 每股净资产(元) 7.78 相 关研究 [Table_Report] 1. 并行科技（920493）：算力高景气延续，盈利能力修复可期 (2026-04-09) [Table_Summary]  事件：2026年一季度，公司实现营业收入 4.3亿元，同比增加 117.3%，环比增加 14.6%；实现归母净利润 1160.6万元，同比增加 222.9%，环比增加 204.6%；实现扣非归母净利润 758.8 万元，同比增加 126.0%，环比增加 196.2%，业绩延续快速增长态势。  企业算力服务收入占比高，短期算力服务毛利率已至阶段性低点。2026Q1公司整体毛利率为 20.0%，同比下滑 5.3 个百分点，毛利率阶段性承压。其中，收入占比高达 97.7%的算力服务毛利率同比下降 9.5个百分点至 15.6%，较 2025年末亦下降 6.5个百分点，成为整体毛利率下降的主要拖累因素。进一步看，算力服务中企业客户收入占比为 77.6%（主要对应原报表分类中的智算云与行业云收入）。我们认为，2026Q1毛利率下滑主要系收入占比较高的企业算力服务中，毛利率相对更低的智算云服务占比较大所致——参考 2025年上半年数据，智算云毛利率约为 11.4%，而行业云毛利率约为 42.1%，两者差异显著。展望全年，随着毛利率水平更高的行业云收入占比逐步提升，预计公司全年算力服务毛利率将优于一季度表现。  规模效应持续释放，期间费用率同比显著下降。 2026Q1 公司销售费用率为5.2%，同比下降 4.7个百分点，较 2025年末下降 5.4个百分点；管理费用率为2.9%，同比下降 0.5个百分点，较 2025年末下降 1.8个百分点；财务费用率为2.0%，同比下降 0.9个百分点，较 2025年末下降 0.8个百分点。研发费用同比增长 18.0%，但研发费用率为 2.4%，同比下降 2.7 个百分点，较 2025 年末下降 2.0个百分点。整体期间费用率较去年同期下降 9.4个百分点。随着公司收入体量快速提升，规模效应逐步显现，各项费用管控成效明显。  信用减值损失随业务扩张阶段性增加，但影响可控且有限。2026Q1公司信用减值损失为 2358.1 万元，同比大幅增长 671.0%，主要系算力服务（尤其是智算云业务）收入规模快速扩张，后付费客户数量、对应收入及欠款同步增加，导致坏账计提相应上升。考虑到 2026Q1 存在因跨年导致的应收账款账期延长因素，后续随着公司业绩持续高增，一年以内应收账款占比有望提升，信用减值损失增速或将逐步放缓。我们认为该部分影响较为阶段性，整体风险有限。  拟投 7亿采购 GPU服务器，并增资楚云智算建华中智算中心。公司于 2026年4 月 25日公告拟以不超过 7.17亿元采购 GPU与 CPU算力服务器，其中 GPU服务器金额约 7亿元，旨在扩充自有算力资源池，匹配 AI及多行业算力需求增长趋势；同时，公司拟联合武汉光创对控股子公司楚云智算增资 3.34亿元，其中公司出资 1.7亿元，用于建设华中区域高性能智算中心，增资后楚云智算注册资本增至 5 亿元，公司维持 51%控股权。两项重大资本动作均已完成董事会审议，拟提交股东会审批，有助于强化全国算力布局与区域服务能力。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为43.7/74.6/101.9 百万元，yoy 分别为 257.5%/70.8%/36.6%，对应 PS 分别为6/5/4倍。公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势。随着生成式人工智能、人工智能赋能基础科研、大数据等新技术和新应用 -30%-20%-10%0%10%20%30%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-03并行科技 北证50 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 领域的快速推广普及，下游领域预计仍将保持较高算力服务需求，公司规模效应有望逐步显现，业绩将维持高增长趋势，同时考虑到北交所标的高弹性特点，维持“买入”评级。  风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1109.96 1527.30 1965.95 2348.40 增长率 69.56% 37.60% 28.72% 19.45% 归属母公司净利润（百万元） 12.22 43.67 74.62 101.92 增长率 1.34% 257.46% 70.84% 36.59% 每股收益 EPS（元） 0.20 0.73 1.25 1.71 净资产收益率 ROE 2.85% 8.68% 12.91% 14.99% PS 8.03 5.83 4.53 3.79 PB 20.00 18.21 15.80 13.38 数据来源：Wind，西南证券 并 行科技（920493） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 盈利预测与估值 假设 1：未来公司算力服务仍然为核心业务。根据《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，中国智能算力发展增速高于预期。2025 年中国智能算力规模达到 1,037.3 EFLOPS，预计到 2028 年将达到 2,781.9 EFLOPS。2025 年中国通用算力规模将达到 85.8 EFLOPS，预计到 2028 年将达到 140.1 EFLOPS。预测显示，2023-2028 年期间，中国智能算力规模的五年年复合增长率预计达到 46.2%，通用算力规模五年年复合增长率预计达到 18.8%。