2025年报-2026年一季报点评：业绩稳步提升，锂电高增延续增长势能

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2026 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2025 年 报&2026 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 31.22 元 长虹能源（920239） 电 力设备 目标价： 42.00 元（6 个月） 业绩稳步提升，锂电高增延续增长势能 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 18207.42 流通 A 股(万股) 17943.47 52 周内股价区间(元) 28.78-48.26 总市值(亿元) 56.84 总资产(亿元) 53.50 每股净资产(元) 6.32 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：2025年全年，公司实现营业收入 44.85亿元，同比增加 22.2%；实现归母净利润 2.5亿元，同比增加 26.5%；实现扣非归母净利润 2.2亿元，同比增加27.0%。2025年四季度单季，公司实现营业收入 12.4亿元，同比增加 23.3%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增加 34.0%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.7 亿元，同比增加 53.15%。2026 年第一季度，公司增长势头延续，实现营业收入 12.0 亿元，同比增加 24.2%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增加14.15%；实现扣非归母净利润 0.6 亿元，同比增加 14.9%。  费用管控成效逐步显现，期间费用率下降驱动净利率提升。2025年公司整体毛利率为 16.55%，与 2024年基本持平，但净利率由 6.2%提升至 7.05%，2026Q1进一步增至 7.45%。净利率的持续改善主要得益于期间费用率的下降。具体来看，2025 年期间费用率为 9.0%，较 2024 年下降 0.85 个百分点，其中销售费用率、财务费用率、研发费用率分别下降 0.16、0.19、0.71个百分点。2026Q1期间费用率为 8.3%，较 2025年末下降 0.73个百分点，与 2025年同期基本持平。整体而言，在毛利率保持稳定的情况下，公司通过费用管控有效提升了盈利水平。  碱电业务：传统核心基本盘稳固，向解决方案提供商升级。2025年公司碱电业务实现收入 16.3亿元，营收占比 36.4%。作为公司传统核心业务，未来将重点围绕三方面持续夯实基本盘：客户层面，巩固大客户合作，积极拓展新客户资源，构建多元、稳定的客户体系，推动公司从单一“供应商”向综合“解决方案提供商”价值升级；产品层面，全面提升各型号产品性能；产能层面，夯实“绵阳+嘉兴+泰国”三大制造基地布局，加快绵阳、嘉兴基地智能化改造，持续提升泰国基地生产效率与成本控制能力，形成国内外高效协同、灵活应对市场与地缘变化的生产网络。  高倍率锂电业务：当前主要增长引擎，深耕优势领域并前瞻布局新兴赛道。2025年高倍率锂电业务实现收入 23.2亿元，营收占比升至 51.8%，同比增长 41.6%，主要受益于下游需求逐步恢复及公司加大市场拓展力度，成功新增国内外知名客户。未来公司将深耕电动工具、清洁工具、小型移动储能等传统优势领域，同时前瞻布局二轮车、无人机、机器人、BBU等新兴赛道，积极培育增长动能。产品端，高效推进大客户定制产品开发，加快重点型号性能提升与量产；产能端，持续优化泰兴、绵阳基地产能配置，加快推进海外建厂落地，提升客户导入与订单获取能力。  聚合物锂电业务：收入体量较小但增速亮眼，有望成为下一核心增长动能。2025年聚合物锂电业务实现收入 4.3亿元，营收占比为 9.6%，但同比增速达 50.3%，增长势头强劲。未来公司将立足 3C数码、物联网等战略重心，积极拓展无人机、机器人等新兴领域，扩大战略客户规模，优化产品布局与服务能力，推动客户结构向高端转型。同时，持续开展半固体电池技术攻关，深化叠片、多极耳等工艺研究，加速提升 PACK 专业定制能力。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 2.7/3.3/4.0亿 -20%-10%0%10%20%30%40%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-03长虹能源 北证50 77534 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 元，对应 PE 为 21/17/14 倍。考虑到公司三大业务协同发力，新建产能持续释放，移动储能、无人机、人形机器人、BBU 等新领域拓展稳步推进带来新增长动能，未来公司业绩有望稳定增长。我们给予公司 2026年 28倍 PE，对应目标价为 42.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料供应及价格波动风险、客户集中度较高风险、控股股东不当控制风险、汇率波动风险、商誉减值风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4484.94 5292.19 6214.29 7263.05 增长率 22.17% 18.00% 17.42% 16.88% 归属母公司净利润（百万元） 249.51 273.42 332.96 397.12 增长率 26.54% 9.58% 21.78% 19.27% 每股收益 EPS（元） 1.37 1.50 1.83 2.18 净资产收益率 ROE 23.47% 21.63% 21.82% 21.62% PE 23 21 17 14 PB 5.20 4.46 3.75 3.15 数据来源：Wind，西南证券 长 虹能源（920239） 2025 年 报 &2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 1 三大电池赛道并进，多元化布局的电池技术方案提供商 三大电池赛道并进，多元化布局的电池技术方案提供商。公司深耕碱性锌锰电池、高倍率锂电池及聚合物锂电池三大领域，公司及控股子公司合计拥有 295 项专利技术，是集研发、生产与销售于一体的专精特新“小巨人”企业。公司以碱性电池为压舱石，通过 OEM 模式与国际品牌商保持稳定合作，并拓展自有品牌；以高倍率锂电池为增长引擎，凭借技术积淀与直销模式巩固竞争优势；以聚合物锂电池为生力军，通过定制化开发深度绑定 3C 数码、物联网等领域的头部客户。 1.1 股权高度集中，实际控制人地位保持稳定 长虹能源的股权结构高度集中，且实控人地位保持稳定。控股股东四川长虹电子控股集团有限公司持股约 1.1 亿股，占比高达 61.0%，处于绝对控