公司信息更新报告：国内高端市场持续突破，创新产品持续贡献增量

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 澳华内镜（688212.SH） 2026 年 05 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/7 当前股价(元) 36.95 一年最高最低(元) 56.87/32.93 总市值(亿元) 49.76 流通市值(亿元) 49.76 总股本(亿股) 1.35 流通股本(亿股) 1.35 近 3 个月换手率(%) 73.09 股价走势图 数据来源：聚源 《2024 年利润承压，国际业务领衔增长—公司信息更新报告》-2025.4.11 国内高端市场持续突破，创新产品持续贡献增量 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  公司医院装机数量持续增长，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报和 2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入 7.74 亿元，同比增长 3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.11 亿元，同比减少 45.50%；公司 2025 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-0.06 亿元，同比减亏。2026 年一季度公司实现营业收入 1.38 亿元，同比增长 11.13%；实现归属于母公司所有者的净利润-0.24 亿元，同比减亏；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-0.27 亿元，同比减亏。考虑到公司目前在研发费用端持续投入，公司利润尚有压力，我们下调 2026-2027 并新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.71/1.03/1.37 亿元（原值 0.84/1.31 亿元），EPS 分别为 0.53/0.76 和 1.02 元，当前股价对应 P/E 分别为 67.2/46.6/34.9 倍。考虑到公司在三级医院装机数量大幅增长，后续有新产品陆续上市，我们维持“买入”评级。  多项创新产品上市并落地，研发成果斐然 2026 年 5 月 7 日公司披露，自主研发的上消化道电子内窥镜手术控制系统获批准进入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序。该产品创新性的通过机械手段替代人手进行 ERCP 手术操作，若顺利获批上市有望进一步丰富公司产品矩阵。此外 2025 年公司发布旗舰级 AQ-400 3D 超高清软镜系统，其 3D 观察、精准测量、双目视角功能可以大幅降低早癌误诊漏诊风险；发布超高倍放大内镜系列，推出 640 倍细胞内镜与 140 倍光学放大内镜，前者可实现细胞层面实时观察，后者搭配 4K 成像清晰呈现微小血管与腺管形态，共同构筑从整体到细胞的全维度诊疗视野；发布双钳道内镜，大钳道设计可以缩短手术时间并降低出血、穿孔风险；推出复合电子支气管镜，可精准抵达肺外周部位，为肺癌早诊早治提供技术支撑。  公司国内高端市场持续突破，三级医院装机数量大幅增长 2025 年公司在国内大型医疗机构的合作深度持续加强，中高端内镜产品销量稳步攀升，2025 年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是 230 台、1195 根，装机（含中标）三级医院达到 203 家，高端产品市场渗透率与品牌认可度持续提升。  风险提示：新品研发及上市进度不及预期，国内外市场拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 750 774 939 1,192 1,465 YOY(%) 10.5 3.2 21.3 27.0 22.9 归母净利润(百万元) 21 11 71 103 137 YOY(%) -63.7 -45.5 521.8 44.4 33.6 毛利率(%) 68.1 65.2 69.0 69.6 70.3 净利率(%) 2.8 1.5 7.6 8.6 9.4 ROE(%) 1.5 0.8 5.0 6.7 8.2 EPS(摊薄/元) 0.16 0.09 0.53 0.76 1.02 P/E(倍) 227.9 418.2 67.2 46.6 34.9 P/B(倍) 3.5 3.6 3.5 3.3 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-052025-092026-012026-05澳华内镜沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 993 1095 940 976 1142 营业收入 750 774 939 1192 1465 现金 267 342 578 527 647 营业成本 239 269 291 362 435 应收票据及应收账款 274 434 0 0 0 营业税金及附加 6 4 7 8 10 其他应收款 4 3 5 5 7 营业费用 250 241 291 364 439 预付账款 8 10 12 15 19 管理费用 109 111 131 161 190 存货 230 229 267 351 391 研发费用 164 147 175 217 259 其他流动资产 210 77 77 77 77 财务费用 0 3 -2 -5 -3 非流动资产 756 902 948 1040 1127 资产减值损失 -24 -15 0 0 0 长期投资 5 4 3 3 2 其他收益 52 40 45 46 44 固定资产 284 293 393 505 603 公允价值变动收益 4 0 4 3 2 无形资产 82 73 71 65 60 投资净收益 6 0 3 3 2 其他非流动资产 385 532 481 467 462 资产处置收益 0 0 -0 0 0 资产总计 1749 1997 1888 2015 2268 营业利润 7 1 83 116 155 流动负债 282 550 377 428 565 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 98 292 292 330 472 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 82 165 0 0 0 利润总额 6 0 82 116 154 其他流动负债 102 93 85 98 93 所得税 -14 -10 12 17 23 非流动负债 86 121 115 110 104 净利润 20 11 70 98 131 长期借款 0 30 24 19 13 少数股东损益 -1 -1 -2 -5 -7 其他非流动负债 86 91 91 91 91 归属母公司净利润 2