北交所信息更新：强化蛋白粉优势，设立子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康比特（920429.BJ） 2026 年 05 月 08 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/7 当前股价(元) 12.22 一年最高最低(元) 34.00/11.90 总市值(亿元) 15.21 流通市值(亿元) 13.87 总股本(亿股) 1.24 流通股本(亿股) 1.14 近 3 个月换手率(%) 65.31 《积极建设固安二期项目，三季度备货双十一与军需品—北交所信息更新》-2025.11.16 《原料蛋白价格波动致毛利率承压，专利配方加强技术壁垒—北交所信息更新》-2025.8.21 强化蛋白粉优势，设立子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年，公司营收 11.59 亿元，归母净利润 3943 万元 公司发布 2025 年的年度报告与 2026 年一季度报告，2025 年，公司实现营收 11.59亿元，同比增长 11.40%；归母净利润 3943.38 万元，同比下滑 55.85%；扣非归母净利润 3718.07 万元，同比下滑 57.34%；毛利率 32.84%，2024 年为 39.41%。2026Q1，公司实现营收 1.51 亿元，同比下滑 22.14%；归母净利润亏损 795.13万元，同比由盈转亏。考虑到公司受进口乳清蛋白采购价格大幅上涨影响毛利率短期承压，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.49/0.86（原 0.74/0.96）/1.40 亿元，对应 EPS 分别为 0.39/0.69/1.12元/股，对应当前股价的 PE 分别为 31.3/17.8/10.9 倍，看好公司能量胶、乳清蛋白增长潜力与健身健美、体重控制行业长期广阔空间，维持“增持”评级。  2025 年，公司蛋白增肌、蛋白棒、军需业务收入增速较快 2025 年，公司蛋白增肌产品收入 6.98 亿元，同比+28.42%，公司创新研发 CPT MaxTM 能量配方并完成 CPT Pro®专利配方产品全线升级，强化爆品差异化优势；依托 IWF 等权威行业展会平台，联动健身赛事与俱乐部线下活动，扩大品牌曝光量。2025 年，公司能量胶产品收入 3,733 万元，同比+2.69%，公司突出“新加速”产品品牌，优化基础版、7 重版、黑胶版能量胶产品矩阵，扩大人群覆盖范围。体重控制方面，公司不断创新优化蛋白棒产品，开展口味与口感创新，满足用户减控体重需求，2025 年蛋白棒收入 626 万元，同比+43.69%。骨骼健康方面，公司骨骼健康子品牌——珍膝正式发布，其旗下骨胶原蛋白片正式上市。军需方面，公司积极开展科研项目，军需业务收入 2.10 亿元，同比+58.69%。  公司“AI 运动营养师”上线，2025 年公司赞助 450 余场赛事 2025 年，公司“AI 运动营养师”智能应用小程序正式上线，接入人工智能大模型，完成智慧餐厅全面 AI 应用的落地。销售方面，康比特益生菌电解质粉入驻全国 56 家山姆会员商店。2025 年，公司赞助厦门马拉松、武汉马拉松、兰州马拉松、北京马拉松、广州马拉松、天津马拉松、CBBA 中国健身健美比赛等 450余场赛事，为运动人群提供能量补给。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,040 1,159 1,303 1,534 1,871 YOY(%) 23.3 11.4 12.4 17.8 22.0 归母净利润(百万元) 89 39 49 86 140 YOY(%) 1.4 -55.8 23.1 76.2 63.3 毛利率(%) 39.4 32.8 34.2 36.1 38.7 净利率(%) 8.6 3.4 3.7 5.6 7.5 ROE(%) 10.4 4.6 5.4 8.8 12.8 EPS(摊薄/元) 0.72 0.32 0.39 0.69 1.12 P/E(倍) 17.0 38.6 31.3 17.8 10.9 P/B(倍) 1.8 1.8 1.7 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 761 744 756 826 888 营业收入 1040 1159 1303 1534 1871 现金 450 335 464 488 551 营业成本 630 778 857 980 1146 应收票据及应收账款 61 149 52 71 79 营业税金及附加 9 9 11 13 15 其他应收款 3 5 11 10 12 营业费用 223 240 274 322 393 预付账款 7 5 8 8 9 管理费用 50 48 63 77 94 存货 234 236 215 240 228 研发费用 33 31 39 48 71 其他流动资产 5 13 6 8 9 财务费用 -1 1 8 3 -2 非流动资产 419 483 491 511 549 资产减值损失 -1 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 5 1 2 1 固定资产 310 300 347 395 454 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 28 26 24 23 投资净收益 1 2 1 0 1 其他非流动资产 79 155 118 91 73 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1180 1227 1246 1337 1437 营业利润 103 50 55 98 160 流动负债 312 323 301 332 316 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 52 40 40 40 40 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 172 202 171 206 176 利润总额 103 50 56 98 161 其他流动负债 87 82 91 87 101 所得税 13 10 7 13 21 非流动负债 9 50 43 35 29 净利润 89 39 49 86 140 长期借款 0 40 33 26 19 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 9 10 10 10 10 归属母公司净利润 89 39 49 86 140 负债合计 321 374 344 368 345 EBITDA 110 6