核心业务板块稳步增长，新技术业务板块实现商业化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月07日优于大市成都先导（688222.SH）核心业务板块稳步增长，新技术业务板块实现商业化核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.04 元总市值/流通市值11636/11636 百万元52 周最高价/最低价42.98/14.96 元近 3 个月日均成交额390.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《成都先导（688222.SH）-2025 年前三季度业绩加速提升，核心业务和自研管线进展顺利》 ——2025-11-05《成都先导（688222.SH）-25Q2 收入和利润稳步提升，“DEL+AI+自动化”平台取得阶段性成果》 ——2025-08-31《成都先导（688222.SH）-核心业务稳步增长，“DEL+AI+自动化”助力新药研发》 ——2025-05-06《成都先导（688222.SH）-前三季度业绩稳步回升，“DEL+AI+自动化”打造新药研发新动能》 ——2024-11-052025 年及 2026 年一季度业绩稳步增长。公司 2025 年全年实现营收 5.26 亿元（+23.09%），归母净利润 1.10 亿元（+113.22%），扣非归母净利润 1.13亿元（+96.27%）；其中，2025 年 Q4 实现营业收入 1.56 亿元（+21.02%），归母净利润 0.17 亿元（-21.68%），扣非归母净利润 0.23 亿元（-43.53%）。2026 年第一季度实现营业收入 1.61 亿元（+50.40%），归母净利润 0.42 亿元（+46.72%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+126.40%）。2025 年营收稳步增长，主要得益于 DEL 板块和 FBDD/SBDD 板块项目稳步推进，实现里程碑收入，以及新技术业务板块商业转化逐步显现。核心板块业务稳步推进，新技术业务板块实现商业化。2025 年，公司核心技术平台与关键新药研发能力发挥协同效应，稳步推进项目商业化进程，各业务板块在稳健经营基础上实现突破。DEL 板块实现收入 2.50 亿元（+25.36%），FBDD/SBDD 板块实现收入 1.54 亿元（+27.90%），OBT 板块实现收入 0.75 亿元（+56.68%），TPD 板块（临近诱导药物相关技术平台）实现收入 0.16 亿元（-9.72%），ChemSer 服务板块实现收入 0.22 亿元（+31.05%），BioSer服务板块实现营业收入 0.05 亿元（-71.11%）。HAILO 平台进展顺利，助力创新分子全流程研发。2025 年，公司成功搭建 AI智能体 HANDS（HitGen AI eNabled Drug discovery aSsistant），深度融合数据资源、算法能力与项目需求，打通数据与算法的壁垒，实现从数据获取到业务落地的全链路闭环，全面提升研发效率与响应能力，同时通过增资控股摩熵智能，进一步扩展药物研发领域的数据资源和数据处理技术；另外，公司启动类环肽的 AIDD 平台，获得活性显著提升的化合物，实现多个商业项目的加速与赋能。风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。投资建议：公司 2025 年业绩稳中有升，各业务板块商业化进展顺利，维持“优于大市”评级。考虑到公司核心板块业务进展顺利，业务订单和里程碑收入有望进一步增加，同时新业务板块商业化逐步落地，略微上调 2026/2027 年营业收入和归母净利润，并新增 2028 年盈利预测。预计 2026-2028 年营收分别为 6.31/7.74/9.68 亿元（原 2026/2027 年营收为 6.08/7.44 亿元），同比增长 20.1%/22.6%/25.1%，归母净利润1.45/1.96/2.39 亿元（原 2026/2027 年归母净利润为 1.24/1.52 亿元），同比增长 32.2%/35.2%/22.3%，当前股价对应 PE=79.2/58.6/47.9x。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)427526631774968(+/-%)15.0%23.1%20.1%22.6%25.1%归母净利润(百万元)51110145196239(+/-%)26.1%113.2%32.2%35.2%22.3%每股收益（元）0.130.270.360.490.60EBITMargin14.6%22.1%19.2%20.8%21.4%净资产收益率（ROE）3.7%7.3%9.0%11.4%12.8%市盈率（PE）223.2104.779.258.647.9EV/EBITDA118.177.376.157.145.5市净率（PB）8.237.647.156.706.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月08日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年及 2026 年一季度业绩稳步增长。公司 2025 年全年实现营收 5.26 亿元（+23.09%），归母净利润 1.10 亿元（+113.22%），扣非归母净利润 1.13 亿元（+96.27%）；其中，2025 年 Q4 实现营业收入 1.56 亿元（+21.02%），归母净利润 0.17 亿元（-21.68%），扣非归母净利润 0.23 亿元（-43.53%）。2026 年第一季度实现营业收入 1.61 亿元（+50.40%），归母净利润 0.42 亿元（+46.72%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+126.40%）。2025 年营收稳步增长，主要得益于 DEL板块和 FBDD/SBDD 板块项目稳步推进，实现里程碑收入，以及新技术业务板块商业转化逐步显现。图1：成都先导营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：成都先导单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：成都先导归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：成都先导单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利能力逐步恢复，期间费用稳中有降。2025 年公司整体毛利率为 54.2%（+2.4pp），归母净利率为 20.8%（+8.8pp），公司经营效率提升及平台业务协同组合的变化助推毛利率提升。2025 年 Q1 毛利率为 56.3%（+4.5pp），归母净利