业绩短期承压，医院诊疗量保持优势

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2025 年 年报&26Q1 季 报点评 当前价： 4.64 元 国际医学（000516） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 业绩短期承压，医院诊疗量保持优势 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 22.39 流通 A 股(亿股) 21.94 52 周内股价区间(元) 4.29-6.19 总市值(亿元) 103.88 总资产(亿元) 94.97 每股净资产(元) 1.46 相 关研究 [Table_Report] 1. 国际医学（000516）：DRG 控费致 Q1收入承压，高新中心医院核心指标稳中有升 (2025-05-05) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年&2026Q1业绩报告。2025年公司实现营收 40.7 亿元，（-15.4%），实现归母净亏损 3.1亿元，亏损同比扩大 23.2%，业绩下滑主要受DRG 支付改革深化和行业竞争加剧等影响。2026Q1 实现营收 9.7 亿元，同比-2.8%，实现归母净亏损 0.5 亿元，亏损有所收窄。  高新医院：诊疗量稳中有升，盈利能力短期承压。2025年西安高新医院实现收入 12.7亿元（-16.8%），净利润 3787 万元（-55.3%）。高新医院核心业务整体保持稳健，全年实现门急诊服务量达 118.3 万人次（+2.4%），住院服务量 6.3万人次（-4.4%），最高日门急诊服务量达 4655 人次，最高日在院患者达 1566人。  中心医院：高精尖技术优势持续彰显。2025年西安国际医学中心医院实现收入27.8 亿元（-15.1%），净利润-2.0 亿元，亏损幅度扩大 19.4%。医院核心医疗指标表现亮眼，门急诊服务量达 151.8 万人次（+7.0%），住院服务量 13.4万人次（-4.2%），最高日门急诊服务量 5431人次，最高日在院患者 3635人。医院高精尖技术优势突出，全年准入新技术、新项目 33 项（含国际首例 2 项），全包法耳再造手术量位居全球首位，钇－90治疗肝肿瘤、镭 223治疗前列腺癌骨转移、妇科达芬奇手术等手术量稳居西北地区前列。  数据驱动智慧医疗，赋能业务场景。公司持续推进医疗数智化转型升级，探索AI 大模型在医疗领域落地部署，已完成数十笔数据资产上市挂牌。公司将依托与贵阳大数据交易所共建的“医疗健康数据要素服务创新中心”，推动医疗数据要素在合规框架下的商业化价值释放，并全面推动医疗大模型在医保精细化管控、医疗质量管理、临床辅助等领域的深度融合与应用。  盈利预测：预计 2026-2028年收入分别为 43亿元、46亿元、50亿元，我们认为公司高新医院业绩指标稳步提升，中心医院正处于数值爬坡阶段，后续随着床位利用率及单床产出持续提升，估值有望消化。  风险提示：诊疗量不及预期风险，市场竞争风险，政策风险，股权质押风险。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4074.51 4302.05 4635.27 4983.72 增长率 -15.39% 5.58% 7.75% 7.52% 归属母公司净利润（百万元） -313.08 -96.94 55.50 110.26 增长率 -223.20% -130.96% -42.75% 98.69% 每股收益 EPS（元） -0.14 -0.04 0.02 0.05 净资产收益率 ROE -14.00% -4.53% 2.53% 4.78% PE -33 -107 187 94 PB 3.45 3.61 3.52 3.35 数据来源：Wind，西南证券 -17%-8%1%10%19%28%25/525/725/925/1126/126/3国际医学 沪深300 国 际医学（000516） 2025 年 年报&26Q1 季 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 公司医疗服务收入主要来自于高新医院、中心医院两家医院，假设 2026-2028 年高新医院收入增速为 6%/2%/3%，中心医院增速为 5%/10%/9%，故医疗服务收入增速为6%/8%/7%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入预测 单 位 ： 亿 元 2025A 2026E 2027E 2028E 高新、中心医院 收入 40 43 46 49 yoy -16% 6% 8% 7% 其他 收入 0.3 0.3 0.3 0.4 yoy 80% 10% 10% 10% 合计 收入 41 43 46 50 yoy -15% 6% 8% 8% 毛利率 8% 10% 10% 10% 数据来源：Wind，西南证券 国 际医学（000516） 2025 年 年报&26Q1 季 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4074.51 4302.05 4635.27 4983.72 净利润 -421.03 -130.37 74.63 148.28 营业成本 3738.11 3868.88 4168.48 4481.75 折旧与摊销 705.15 1052.50 1055.92 1059.16 营业税金及附加 64.09 63.60 68.73 74.58 财务费用 144.06 8.60 9.27 9.97 销售费用 51.63 43.02 46.35 49.84 资产减值损失 -2.40 0.00 0.00 0.00 管理费用 518.38 430.21 259.58 214.30 经营营运资本变动 147.10 -65.40 286.78 142.27 财务费用 144.06 8.60 9.27 9.97 其他 703.59 9.96 10.81 10.92 资产减值损失 -2.40 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 1276.47 875.29 1437.41 1370.60 投资收益 33.96 0.00 0.00 0.00 资本支出 171.87 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -5.98 -5.98 -5.98 -5.98 其他