2025全年营收同比大幅增长，公布限制性股票激励计划草案

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月07日优于大市智翔金泰-U（688443.SH）2025 全年营收同比大幅增长，公布限制性股票激励计划草案核心观点公司研究·财报点评医药生物·生物制品证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.21 元总市值/流通市值11077/3525 百万元52 周最高价/最低价37.88/23.67 元近 3 个月日均成交额107.54 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《智翔金泰-U（688443.SH）-对外授权及产品商业化驱动营收大幅增长》 ——2025-11-04《智翔金泰-U（688443.SH）-赛立奇单抗商业化稳步推进，GR1803达成国际合作》 ——2025-09-01《智翔金泰-U（688443.SH）-赛立奇单抗实现商业化，在研管线有序推进》 ——2025-04-29《智翔金泰-U（688443.SH）-赛立奇单抗获批上市，迈入商业化新阶段》 ——2024-09-11对外授权及产品商业化驱动营收大幅增长。2025 全年，公司实现营收 2.31亿元，较上年同期大幅增长，其中授权许可收入 1.33 亿元，产品销售收入9819 万元，主要系公司在报告期内确认 GR1803 注射液授权许可及商业化协议的合同履约义务所对应的授权许可收入，以及公司首款商业化产品赛立奇单抗注射液（商品名：金立希）销售收入较上年同期稳步增长；实现归母净利润-5.36 亿元，亏损较上年同期收窄，主要系公司营业收入较上年同期稳步增长，以及公司 2022 年股权激励计划实施完毕，报告期内无股份支付费用等综合因素影响。保持高水平研发投入，在研管线有序推进。2025 全年，公司研发投入达到4.73 亿元，保持较高投入水平，多个在研项目取得积极进展：1）唯康度塔单抗（GR2001）：处于上市审评阶段；2）泰利奇拜单抗注射液（GR1802）：中/重度特应性皮炎、成人季节性过敏性鼻炎适应症处于上市申请审评阶段，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、青少年季节性过敏性鼻炎适应症处于 Ph3 临床试验阶段，哮喘适应症处于 Ph2 临床试验阶段，儿童/青少年特应性皮炎适应症处于Ph1b/2a临床试验阶段；3）纬利妥米单抗（GR1803）：复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者适应症处于附条件上市申请审评阶段，系统性红斑狼疮适应症处于 Ph1 临床试验阶段。公布限制性股票激励计划草案。2026 年 4 月，公司公布 2026 年限制性股票激励计划草案，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干在内的共计 99 名激励对象授予限制性股票 812.97 万股，相应考核年度为 2026-2028 年三个会计年度，考核目标值为对应年份累计新增 IND 数量分别不低于 2/5/8 个，累计营业收入分别不低于 6/15/28 亿元，拆分至单个年份对应营收约为 6/9/13 亿元。投资建议：根据公司 2025 年报，我们对盈利预测进行调整，预计 2026-2027年公司营收为 5.85/10.86 亿元（前值为 5.87/10.89 亿元），新增 2028 年营收预计为 14.74 亿元，归母净利润分别为-3.64/-0.20 亿元（前值为-3.41/0.38亿元），新增 2029 年归母净利润预计为 1.33 亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)30.12315851,0861,474(+/-%)2384.1%666.7%153.7%85.5%35.7%净利润(百万元)-797-536-364-20133(+/-%)-0.5%-32.8%-----757.3%每股收益（元）-2.17-1.46-0.99-0.060.36EBITMargin-2793.7%-252.3%-58.6%0.6%10.7%净资产收益率（ROE）-37.5%-33.8%-30.2%-1.7%10.1%市盈率（PE）-13.9-20.7-30.5-546.583.2EV/EBITDA-15.5-23.9-41.0221.758.9市净率（PB）5.216.999.209.368.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2对外授权及产品商业化驱动营收大幅增长。2025 全年，公司实现营收 2.31 亿元，较上年同期大幅增长，其中授权许可收入 1.33 亿元，产品销售收入 9819 万元，主要系公司在报告期内确认 GR1803 注射液授权许可及商业化协议的合同履约义务所对应的授权许可收入，以及公司首款商业化产品赛立奇单抗注射液（商品名：金立希）销售收入较上年同期稳步增长；实现归母净利润-5.36 亿元，亏损较上年同期收窄，主要系公司营业收入较上年同期稳步增长，以及公司 2022 年股权激励计划实施完毕，报告期内无股份支付费用等综合因素影响。图1：智翔金泰营业收入（单位：百万元）图2：智翔金泰归母净利润（单位：百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：智翔金泰研发费用（单位：百万元）图4：智翔金泰研发人员数量（单位：人）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：2024-2025 年研发人员数量下调主要系赛立奇单抗注射液获批上市，公司正式将生产序列相关员工由研发人员类别调整为生产人员类别请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3保持高水平研发投入，在研管线有序推进。2025 全年，公司研发投入达到 4.73亿元，保持较高投入水平，多个在研项目取得积极进展：1）唯康度塔单抗（GR2001）：处于上市审评阶段；2）泰利奇拜单抗注射液（GR1802）：中/重度特应性皮炎、成人季节性过敏性鼻炎适应症处于上市申请审评阶段，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、青少年季节性过敏性鼻炎适应症处于 Ph3 临床试验阶段，哮喘适应症处于 Ph2 临床试验阶段，儿童/青少年特应性皮炎适应症处于 Ph1b/2a 临床试验阶段；3）纬利妥米单抗（GR1803）：复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者适应症处于附条件上市申请审评阶段，系统性红斑狼疮适应症处于 Ph1 临床试验阶段。图5：公司在研管线进展（截至 2026 年 4 月）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4公布限制性