IP引领、数字驱动，营收突破历史新高

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2025年年报&2026 年一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 17.10 元 力盛体育（002858） 社 会服务 目标价： ——元（6 个月） IP 引领、数字驱动，营收突破历史新高 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：15882659190 邮箱：gyr@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.64 流通 A 股(亿股) 1.47 52 周内股价区间(元) 11.74-17.39 总市值(亿元) 28.03 总资产(亿元) 10.31 每股净资产(元) 3.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 力盛体育（002858）：营收端创新高，期待高尔夫赛事爬坡 (2026-02-09) 2. 力盛体育（002858）：明星带动赛车运动破圈，25Q3 业绩增长强劲 (2025-10-30) 3. 力盛体育（002858）：25Q2 业绩表现亮眼，未来赛事拓展可期 (2025-08-29) 4. 力盛体育（002858）：公司回购股份达1%，彰显长期发展信心 (2025-06-26) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年年报，实现总营业收入 4.97亿元，同比增长 12.82%；实现归母净利润-0.07亿元，扣非净利润仍为-1,356.84万元。2026年一季度收入 1.05 亿元，同比下滑 3.21%，归母净利润 0.06 亿元，同比下滑 6.36%。  体育赛事经营成为公司增长引擎。收入端保持增长主要得益于体育赛事经营收入达到 3.45 亿元，同比增长 27.98%，系新增国家级赛事及新能源汽车赛事（Xracing）吸引东风奕派、上汽大众等赞助商，形成“体育+品牌”闭环。导致公司续亏的原因：1）公司布局拓展高尔夫赛事新业务，因前期战略投入与市场开拓，预计亏损约 2000 万元；2）计提长期股权投资损失约 755 万元；3）摊销员工持股计划股份所需支付成本预计约 102万元；4）关停部分经营效益过低的“赛卡联盟”卡丁车连锁场馆门店，其长期资产在本期一次性计入成本，对项目利润产生较大影响。  公司独家运营的“中国职业高尔夫球巡回赛”已官宣 2026年至少举办 20场，今年为完整年度运营，有望贡献业绩。2025 年 12 月力盛体育官宣“中巡赛”《2026 赛季升级计划》及 2026 年中国巡回赛赛程，其中全年赛事中奖金池将由 6000万元力争提升至 8000万元，并推出参赛球员“免打球费”的改革和全面升级“球员激励计划”，这将有助于保障职业球员的权益。2026年将举办至少 20场比赛，除了“欧巡赛”进入中国之外，亚巡赛也将进入中国，中国高尔夫球市场的影响力在逐步提升。  “IP 引领、数字驱动”取得进展。2025年度，公司立足“IP 引领、数字驱动”的战略基础，实施“赛事 IP 引领、数字驱动赋能、全产业链协同发展， 做中国体育赛事市场化先锋”三维一体战略体系。1）在汽车运动板块，CTCC 中国汽车场地职业联赛单场比赛的参赛规模 及观众票房创下纪录，ETCR电动赛车杯的成功推出标志着公司在新能源汽车赛事领域实现了从无到有的跨越。2）在高尔夫新赛事 IP 开拓上，公司凭借多年积累的专业 赛事运营能力和丰富的市场资源，成为 2025年中国男子职业高尔夫球巡回赛（简称“中巡赛”）的独家官方运营推广机构。在外延协作发展方面，通过对控股子公司“海南智慧新能源汽车发展中心有限公司”增资，持续推动海南新能源汽车 体验中心海南国际赛车场的全面建设；新设全资子公司“北京力盛体育文化发展有限公司”，开展高尔夫新赛事运营。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.80、1.18、1.66 亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、高尔夫等赛事 IP 加速布局的催化下实现业绩增长，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 497.20 666.78 845.63 992.07 增长率 12.82% 34.11% 26.82% 17.32% 归属母公司净利润（百万元） -6.65 79.55 117.64 166.21 增长率 7.91% 1296.53% 47.88% 41.28% 每股收益 EPS（元） -0.04 0.49 0.72 1.01 净资产收益率 ROE 2.70% 12.89% 15.08% 17.88% PE -422 35 24 17 PB 5.42 4.73 3.95 3.33 数据来源：Wind，西南证券 0%9%18%28%37%46%25/525/725/925/1126/126/3力盛体育 沪深300 力 盛体育（002858） 2025 年年报&2026 年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：随着公司在行业内市场认可度的提升，预计公司未来将承办的国内外赛事数量逐步增加，进而带动公司体育赛事经营业务增长。我们预计公司 2026-2028 年体育赛事经营营收同比+35%/+30.0%/+20.0%，随着体育赛事数量和质量逐步提升，毛利率将快速提升，假设 2026-2028 年毛利率为 28.0%/30.0%/35.0%。 假设 2：F1 赛事时隔 5 年重返中国，国内赛车运动关注度有望逐步提升，预计公司旗下专业赛车场及卡丁车馆客流将有明显提升。我们预计 2026-2028 年公司体育场馆经营业务营收同比+35.0%/+20.0%/+10.0%，毛利率为 28.0%/29.0%/30.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年收入拆分预测如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 体育场馆经营 收入 101.6 137.2 164.6 181.1 增速 -10.2% 35.0% 20.0% 10.0% 营业成本 88.5 98.8 116.9 126.7 毛利率 12.9% 28.0% 29.0% 30.0% 体育赛事经营 收入 345.4 466.3 606.2 727.4 增速 2