电力设备与新能源行业：海外电力设备1Q26回顾，缺电主线延续，源网设备订单持续高景气

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 海外电力设备 1Q26 回顾：缺电主线延续，源网设备订单持续高景气 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 研究员 SAC No. S0570525110001 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 5 月 07 日│中国内地 动态点评 1Q26 海外电源和电网公司业绩表现持续景气。电源、电网公司实现营收同比+12~+41%、+2~+57%，新增订单实现同比+24~+60%、+32~+110%，持续验证海外电力设备景气度上行。1）电源：北美数据中心用电需求高增叠加电网扩容瓶颈，燃气轮机及分布式电源（小燃机、往复式发动机）订单加速释放，主机厂与油服厂商同步受益。2）电网：新能源并网与负荷高增双重驱动下，主网投资强度提升，数据中心正成为最核心的增量需求来源。 海外电源：燃气轮机景气周期延续，供电及时性诉求带动需求外溢 1Q26 海 外 电 源 公 司 实 现 营 收 同 比 +12~+41% ， 新 增 订 单 实 现 同 比+24~+60%，book-to-bill ratio 维持在 1.14~2.01 高位，同比+4~+43%。 1. GEV 领衔燃机主机厂商量价齐升。公司 1Q26 燃机在手订单 44GW+预定协议 56GW 合计100GW，其中约20%为数据中心贡献 （v.s. 4Q25末 40+43GW），公司预计到 2026 年末在手订单+预定协议将进一步增至 110GW，4 月新增订单约为整个 Q1 水平，再次验证需求上行。 2. 贝克休斯、卡特比勒等传统油服厂商受益缺电需求外溢，小燃机、内燃机等成为短平快解决方案。其中贝克休斯为数据中心提供 1GW 小燃机，NovaLT 燃气轮机产能已排产至 2028 年；卡特比勒自 2024 年 1 月首次宣布扩产以来，大型往复式发动机在手订单已增长超过 3.5 倍。 3. 扩产稳步推进：根据各公司业绩会，GEV 预计在 2026H2 和 2028-29年将产能分别从当前 16~17GW 提升至 20 和 24GW。卡特比勒 2025年投资日提出燃气轮机规模扩产至 24 年 2.5 倍，大型往复式发动机产能提升至 24 年 2 倍，1Q26 大型往复式发动机产能进一步上调至 2024年 3 倍（均按台数口径）。 海外电网：主网>配网，北美数据中心领衔需求增长 1Q26 海外主网、配网公司分别实现营收同比+2~+57%、+6~+20%，新增订单实现同比+35~+110%、+32~+68%，整体主网设备需求更强。主网、配网 book-to-bill ratio 分别实现 1.44~4.74、1.29~1.45，同比+32~+72%、+11~+40%，利润率方面主网配网呈现分化：1Q26 海外主网各公司经营利润率同比+1~+6.5 pct，主要系数据中心以及输配电等应用场景设备价值量较高，配网各公司 1q26 经营利润率同比-2.9~-2.7 pct，主要系公司产能爬坡和季节性等影响。 1. 分区域来看，北美需求领衔增长。海外电网公司 1Q26 北美营收实现同比+8~+27%，主、配网需求共振，营收同比+16~+27%、+8~+21%。 2. 分应用场景看，数据中心作为核心驱动力。1）主网侧，GEV 1Q26 数据中心电网订单规模达$2.4bn，占总新增订单约 1/3，单季度数据中心电网订单已达到 2025 全年体量；Hitachi 指引相对保守，当前数据中心业务占比～10%。2）配网侧，ABB、伊顿业绩会均强调 1Q26 数据中心订单需求实现三位数增长（v.s. 整体电网设备订单两位数增长）。 重申北美数据中心缺电+全球电力基建景气周期投资逻辑 我们重申看好两条投资主线：一方面，数据中心带动用电需求高增，燃气轮机凭借成本、效率与建设周期优势已成为最优解，2025 年全球燃机订单规模跃升至 100GW（同比+75%），主机厂预计 2025-35 年全球燃机需求将维持在 100GW+/年的高位。另一方面，新能源并网提速与电网升级改造等多重驱动下，全球电网投资进入双位数增长阶段，西门子能源预测 2024-30年美国/欧洲/中东/中国&印度电网设备市场 CAGR 分别达 10%/2%/9%/8%。数据中心用电+传统电网投资需求共振向上，相关公司包括：1）海外燃机主机厂商：通用能源、西门子能源。2）电网主网公司：现代电气、Hitachi。 风险提示：用电需求不及预期、产能扩张不及预期、政策不确定性。 (8)9254258May-25Sep-25Jan-26May-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 海外公司营收订单汇总 资料来源：各公司季报，华泰研究 图表2： 海外公司营营业利润汇总 资料来源：各公司季报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 免责声明 分析师声明 本人，刘俊、边文姣、苗雨菲、王嵩，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券