交通运输行业：弹性假期制度重塑出行节奏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 弹性假期制度重塑出行节奏 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 京沪高铁 601816 CH 6.96 买入 皖通高速 600012 CH 19.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 05 日│中国内地 动态点评 五一假期出行景气度不及清明假期。据交通部预计数据，5/1-5/5 全社会跨区域人员流动总量同比增长 4%，增速低于清明假期 2pct 左右，或主因弹性假期制度使清明假期分流效应显著。我国部分省市中小学春假安排在 4 月初或 4 月底，分别与清明、五一假期衔接，使清明假期从 3 天短假延长为小长假，提前释放了部分中长途出游需求，导致五一假期客流增长动能放缓。错峰出行亦使五一假期客量增速前低后高。5/1-5/5 人员流动总量分别同比增长 1.4%/1.7%/3.7%/6.1%/8%。分运输方式看，铁路客运量、自驾出行量分别同比增长 4.8%、3.2%，民航客运量同比下降 5.6%。考虑五一与清明假期客流平均增速较高，我们仍看好 26 年出行需求增长，推荐有运能弹性并且票价具有性价比的京沪高铁；看好自驾车流量维持稳健增长的公路板块，推荐皖通高速 A 股。 民航：客量表现较弱，票价同比涨幅或有所缩窄 五一假期民航旅客量表现较弱。据交通部，5/1-5/5 民航日均发送旅客量211.1 万人次，同降 5.6%，相比其余主流出行方式增速下滑。在高油价背景下，航司或减少低收益航班，并且假期期间，珠三角地区雷雨天气限制部分航空出行。另外或由于 4 月春假分流，叠加燃油附加费抑制部分需求，五一假期票价同比涨幅或相比前期缩窄。根据航班管家数据，国内航线含油票价第 18 周（4/27-5/3）均价 908 元，同比+10.2%，涨幅低于第 17 周（4/20-4/26）的+18.7%。 公路：春假联动五一，错峰出行使自驾增速前低后高 今年五一假期，高速公路继续免收小客车通行费，私家车流量在高基数上延续增长趋势。据交通部，5/1-5/5 自驾出行量（高速+国省道）同比增长 3.2%，主要得益于汽车保有量提升以及长假释放出行潜力。2025 年末我国汽车保有量同比增长 3.7%（公安部）。由于部分省市中小学在 4 月底休春假并且与五一假期相连，家庭错峰出行，使自驾增速前低后高，5/1-5/5 自驾出行量分别同比增长 0.1%/0%/2.4%/6.0%/8.8%。公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）同比增长 9.8%，或与下沉市场短途探亲游需求较强有关。 铁路：出行需求旺盛，高铁加开夜间班次 据交通部，5/1-5/5 铁路客运量同比增长 4.8%，主因探亲旅游需求较强、高铁干线加开夜间班次扩大运能、高铁通达性持续提高。据央视新闻报道，五一假期全国铁路实行高峰运行图，日均开行旅客列车约 1.3 万列，其中在京沪、京广、京哈等高铁干线大规模增开夜间高铁，日均增开约 700 列。夜间高铁作为假期运力保障的重要补充，缓解了热门线路日间票源的紧缺性。五一假期，铁路客运量增速远好于民航，可能主因铁路运力相对充足、票价性价比更高、中短途客流增长好于长途客流。 风险提示：经济增长与出行需求低于预期；油汇风险；竞争恶化。 (1)6131926May-25Sep-25Dec-25Apr-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 京沪高铁 601816 CH 买入 4.90 6.96 239,736 0.27 0.28 0.30 0.32 18.20 17.31 16.14 15.29 皖通高速 600012 CH 买入 15.66 19.20 26,757 1.10 1.23 1.15 1.08 14.25 12.69 13.65 14.57 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 京沪高铁 (601816 CH) 京沪高铁发布年报，2025 年实现营收 430.62 亿元（yoy+2.15%），归母净利 131.72 亿元（yoy+3.16%），后者符合我们预期（130.93 亿元）；其中 Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营收 102 亿元（yoy+1.2%）、108 亿元（yoy+0.3%）、118 亿元（yoy+2.6%）、103 亿元（yoy+4.6%），录得归母净利 29.64 亿元（yoy 持平）、33.52 亿元（yoy-1.2%）、39.86 亿元（yoy+9.0%）、28.70 亿元（yoy+4.2%）。Q4 收入与净利双增，或受益于中秋国庆假期连休、部分中小学首次推行秋假。公司拟派发 25 年度末期红利 46.68 亿元，连同已派发的中期红利 18.84 亿元、25 年回购股票金额9.55 亿元，三项合计金额约占 25 年归母净利的 56.99%，其中现金分红折股息率约 2.7%。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。 考虑部分中小学实施春秋假驱动的需求增长，我们上调 2026-2027 年归母净利 1.1%/1.3%至 138.46 亿/148.58 亿元，同时引入 28 年预测 156.82 亿元。我们基于 WACC=7.62%、g=2.5%（前值 WACC=7.66%、g=2.5%），上调目标价至 6.96 元（前值 6.32 元）。 风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。 报告发布日期：2026 年 04 月 21 日 点击下载全文：京沪高铁(601816 CH,买入): 25 年净利稳健，路网贯通拓新局 皖通高速 (600012 CH) 皖通高速发布 2026 年一季报，实现营收 15.74 亿元（yoy-44.22%），归母净利 5.36 亿元（yoy-2.67%），盈利基本符合我们预期（5.