电池出货快速提升，产能布局加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月08日优于大市亿纬锂能（300014.SZ）电池出货快速提升，产能布局加速推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价71.81 元总市值/流通市值156064/151698 百万元52 周最高价/最低价94.44/41.52 元近 3 个月日均成交额4760.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亿纬锂能（300014.SZ）-2025 年三季报点评-动储电池出货量快速增长，股权激励与历史因素扰动短期利润》——2025-10-24《亿纬锂能（300014.SZ）-股权激励费与减值扰动利润，动力电池盈利显著修复》 ——2025-09-10《亿纬锂能（300014.SZ）-储能电池出货快速增长，海外布局扎实推进》 ——2025-04-25《亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年三季报点评-储能电池出货高速增长，Q3 扣非归母净利润增长显著》 ——2024-10-28《亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年中报点评-消费储能电池出货高速增长，储能电池盈利能力短期承压》 ——2024-08-30公司业绩实现稳健增长。公司 2025 年营收 614.70 亿元、同比+26%；实现归母净利润 41.34 亿元、同比+1%；剔除股权激励费用影响，实现归母净利润 50.02 亿元，同比+25%；毛利率为 16.17%，同比-1.24pct；净利率为 7.00%，同比-1.68pct。公司 2026Q1 实现营收 206.80 亿元，同比+62%、环比+26%；实现归母净利润 14.46亿元，同比+31%、环比+10%；毛利率为 14.04%，同比-3.12pct、环比-2.73pct；净利率为 6.98%，同比-2.12pct、环比-1.07pct。公司储能电池满产满销，大电芯产能快速释放。2025 年公司储能电池营收 244.41亿元，同比+28%；毛利率 12.28%，同比-2.44pct。公司 2025 年储能电池销量71.05GWH、同比+41%；2026Q1 储能电池销量 20.38GWh、同比+61%、环比-10%。根据 EV Tank 数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+大铁锂电芯企业，2025 年大电芯出货量快速提升。同时，公司国际化布局扎实推进，2025Q4 公司与澳大利亚 EVO Power、洛希能源达成合作，开启规模化全球交付。2026 年初公司马来西亚储能基地正式投产，提升全球化服务能力。公司动力电池盈利能力稳中向好，大圆柱电池批量出货。2025 年公司动力电池营收 258.58 亿元，同比+35%；毛利率 15.50%，同比+1.29pct。公司 2025 年动力电池销量 50.15GWh、同比+66%；2026Q1 动力电池销量 14.34GWh、同比+41%、环比-8%。公司积极携手宝马、小鹏、零跑、广汽等乘用车客户、持续增加车型供应、出货量快速提升。同时，公司开源电池 3.0 具有长寿命、长续航、超快充等特点，适配更丰富运输场景，合作项目超 50 个。此外，公司前瞻布局大圆柱电池路线，2025 年率先实现量产、并成为宝马新一代电动车型首发电池供应商。公司消费电池业务发展稳健。2025 年公司消费电池实现营收 110.75 亿元，同比+7%；毛利率 25.65%，同比-1.93pct。机器人领域，公司具有从电芯、BMS 到 Pack的动力系统全链条技术实力。无人机领域，公司是国内首家通过 AS9100D 航空航天体系认证的电池企业，目前已向多家头部客户交付产品。同时，公司还在积极拓展电池在 BBU、智能穿戴等领域应用。公司积极布局前沿技术，推进产能扩张提升交付能力。固态电池领域，公司已规划建设 100MWh 固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线。钠电池方面，公司钠电池储能系统已投入运行，并积极探索钠电池在启停电源、两轮车等市场应用。同时，公司亿纬钠能 2GWh 钠电池项目已动工建设，未来将高效赋能储能及 AIDC 场景。针对行业旺盛需求，公司规划约 260GWH 大铁锂产能，将结合市场需求逐步落地，全面提升公司交付能力。风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到股权激励费短期对公司利润的消极影响，我们下调盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润71.07/94.58/117.37 亿元（原预测 2026-2027 年为 75.25/96.11 亿元），同比+72%/+33%/+24%,EPS 为 3.27/4.35/5.40 元，动态 PE 为 22.0/16.5/13.3 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)48,61561,470105,495129,569153,825(+/-%)-0.3%26.4%71.6%22.8%18.7%净利润(百万元)407641347107945811737(+/-%)0.6%1.4%71.9%33.1%24.1%每股收益（元）1.991.993.274.355.40EBITMargin7.1%5.6%7.1%8.1%8.7%净资产收益率（ROE）9.9%9.2%14.1%16.2%17.2%市盈率（PE）36.036.022.016.513.3EV/EBITDA34.434.522.417.314.5市净率（PB）3.583.313.002.582.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物90658502800080008220营业收入486156