电力设备与新能源行业：储能1Q26总结，费率阶段性上行，需求高增支撑全年业绩改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 储能 1Q26 总结：费率阶段性上行，需求高增支撑全年业绩改善 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 戚腾元 研究员 SAC No. S0570524080002 SFC No. BVU938 qitengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 阳光电源 300274 CH 184.90 买入 上能电气 300827 CH 45.88 买入 德业股份 605117 CH 175.45 买入 固德威 688390 CH 120.93 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 05 日│中国内地 动态点评 1Q26 储能公司业绩表现：户储及 PCS>大储 1Q26 各公司业绩表现来看，户储及 PCS>大储，1Q26 大储、户储及 PCS归母净利润同比增速分别为-36%、+41%。核心原因在于不同细分赛道的需求释放节奏和电芯成本传导存在差异。具体来看：1）大储：2025 年全年维持高景气，主要受海外储能需求高速增长（以阳光电源为代表）、国内独立储能需求加速放量（以海博思创为代表）共振驱动。4Q25 起电芯成本上涨影响逐步体现，1Q26 该影响延续，拖累利润端表现。2）户储及 PCS：1Q26延续增长动能，主要系 2025 年下半年起全球多区域户储政策密集出台，带动收入端同比增长；PCS 占比高的企业毛利率受电芯成本上涨影响较小，费用率阶段性上升主要系海外市场拓展以及汇兑损失影响。 大储：电芯涨价影响持续，龙头公司毛利率有所修复 25 年全球储能需求同比实现高增，1Q26 出货同比基本持平。从出货量来看，阳光电源、海博思创 25 年储能出货分别为 43、24GWh，同比接近翻倍增长。其中海博思创以国内储能为主（23GWh 国内+1GWh 海外），阳光电源以海外为主（7GWh 国内+36GWh 海外），共同验证国内独立储能高增+美国抢装+欧洲中东订单交付等因素带动全球储能需求释放。1Q26 阳光电源、海博思创储能出货约 11.4、5GWh，与 1Q25 基本持平。电芯成本上涨影响延续，带来成本端压力，阳光电源 1Q26 毛利率同比-1.9pct，其中储能毛利率由 4Q25 约 24%回升至约 30%；海博思创受益于海外占比提升及产品结构优化，毛利率同比小幅提升+0.7 pct。针对电芯涨价扰动，各公司业绩会普遍提及电芯产能锁定、多元供应商布局以及新产品与技术优化推动内生降本等应对举措。 户储及 PCS：短期费率提升，政策密集催化增长动能强劲 户储及 PCS 企业 1Q26 营收同比+36%，归母净利同比+41%。需求端来看，2025 年下半年全球户储/工商储市场迎来密集政策催化，包括澳洲储能补贴、英国温暖家园计划、匈牙利千亿福林户储补贴政策等，以及中东冲突带动全球传统能源价格上涨，加速户储需求释放。各 PCS 厂商（包括上能电气、固德威、锦浪科技等）逐步由单一设备供应商向系统集成延伸。1Q26 各公司营收分别实现同比-7%～+148%，整体呈现上升趋势，其中锦浪科技营收同比下滑主要系确收节奏影响；毛利率 1Q26 同比-3～+10.0 pct，主要是由于电芯成本上涨和海外高毛利出货增加综合影响，费率 1Q26 同比-2.1~+10.3 pct，主要是由于企业加速海外市场拓展销售费用增加，以及汇兑损失影响。上能电气、固德威、锦浪科技等公司业绩会均反映自 2026 年3-4 月起储能订单获取明显提速，预计二三季度逐步体现在报表端，2026全年业绩有望进入加速增长阶段。 看好 26 年储能需求增长带动行业景气 我们看好 2026 年国内外需求共振带动储能需求景气上行，同时各公司通过供应链管理和内生技术迭代逐步缓解上游原材料成本上涨影响，看好板块持续景气。推荐：阳光电源、德业股份、固德威、上能电气。 风险提示：全球储能需求不及预期，产能扩张不及预期，市场竞争加剧。 (5)11284460May-25Sep-25Dec-25Apr-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 储能相关公司季度业绩汇总表 资料来源：公司年报、季报，华泰研究 储能相关公司年度业绩汇总表 资料来源：公司年报、季报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 图表3： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 阳光电源 300274 CH 买入 137.41 184.90 284,880 6.49 7.87 9.78 11.18 21.16 17.45 14.04 12.29 上能电气 300827 CH 买入 37.83 45.88 21,060 0.92 1.48 1.92 2.37 41.23 25.61 19.75 15.93 德业股份 605117 CH 买入 150.63 175.45 136,973 3.49 6.05 7.48 9.23 43.20 24.89 20.15 16.31 固德威 688390 CH 买入 108.20 120.93 26,299 0.56 4.17 5.78 7.42 194.93 25.93 18.73 14.59 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表4： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 阳光电源 (300274 CH) 公司公布 2026 年一季度业绩，1Q26 公司实现营收 155.61 亿元，同比-18.26%，归母净利润 22.91 亿元，同比-40.12%，扣非净利润 20.32 亿元，同比-44.72%，归母净利润低于我们此前预测 23%，主要系公司项目交付节奏扰动，以及汇兑损益和研发费用有所提升。公司 1Q26 储能毛利率已经呈现修复状态，我们看好未来随海外市场订单交付和 AIDC 配储需求上升，叠加公司