交通运输行业1Q26综述：需求修复+供给扰动推动盈利修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 1Q26 综述：需求修复+供给扰动推动盈利修复 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中远海控 601919 CH 18.80 买入 圆通速递 600233 CH 27.74 买入 大秦铁路 601006 CH 6.74 买入 皖通高速 600012 CH 19.20 买入 中远海控 1919 HK 18.00 买入 中通快递 ZTO US 29.10 买入 中通快递-W 2057 HK 228.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 05 日│中国内地 动态点评 1Q26：需求修复与供给扰动共振，盈利结构性修复 一季度，交通运输板块盈利改善，核心在于“需求修复”与“供给扰动”共振。需求端，春运带动出行景气上行、经济弱复苏下货运需求边际回暖，推动行业整体量端企稳；供给端，地缘冲突、运力供给节奏及“反内卷”等因素，对价格与竞争格局形成重塑，驱动部分子行业利润弹性释放。分板块看，航运内部延续分化，油运与干散高增、集运承压；航空受益于需求释放及油汇改善盈利修复，机场因新产能投放表现分化；公路铁路整体稳健但个体分化；物流在价格修复与反内卷驱动下整体改善，快递、跨境及供应链表现更优。往后展望，建议攻防兼备布局，推荐大秦铁路、中远海控 AH、中通快递、圆通速递、皖通高速 A。 航运港口：油运/干散/港口盈利同比增长，集运同比下滑 1）油运：中东地缘风险溢价大幅推升油轮价格，1Q 原油运输指数（BDTI）均值同环比+134.4%/+59.5%，盈利同比高增。2）集运：1-2 月运价同环比持续走弱，但自 3 月起，受益于春节后出口需求回升叠加中东局势影响，运价止跌回升。1Q 集装箱运价指数（SCFI）均值同环比-14.5%/-93.5%，盈利同比下滑，主因上年同期高基数。3）干散：澳洲出货量回升叠加地缘情绪面提振，1Q 干散货运输指数（BDI）均值同环比+74.8%/-9.4%，盈利同比高增，主因上年同期低基数。4）港口：吞吐量向好，盈利同比保持增长。其中，中东局势对进口原油影响相对滞后，1Q 中国原油进口量同比+8.6%。 航空机场：航空盈利改善明显；机场受产能周期影响有所分化 1Q26 航空板块盈利显著改善，三大航+春秋+吉祥+华夏归母净利润合计63.85 亿元，1Q25 为归母净亏损 26.82 亿元，主因：1）春运推动和国际线需求较为旺盛，叠加反内卷，航司单位座公里收益普遍有所提升；2）成本端 1Q 航煤出厂价均价同比下降 8.3%；3）人民币对美元升值 1.6%，提高汇兑收益。机场方面，白云机场由于 T3 航站楼投产成本增加，盈利同比下滑 43%，上海机场和深圳机场受益于流量稳步增长，盈利录得同比增长（上海机场增幅为 11%，深圳机场叠加股权增持投资收益，盈利同增 59%）。 公路铁路：公路扣非盈利稳健增长；铁路表现分化 A 股公路板块 1Q 扣非净利同比增长 6%，主要得益于经济弱复苏驱动的货车增长。据交通部，1Q 高速货车通行量同比增长 3.7%，较 2025 全年提高2.0pct；自驾出行量（高速+国省道）同比增长 3.1%，较 2025 全年下降 1.6pct。但非经扰动项目较多，使公路板块 1Q 归母净利同比下降 2%。高铁客运量稳健增长，1Q 全国铁路客运量、旅客周转量同比+5.5%、+3.2%。1Q 京沪高铁归母净利同比增长 6%，平均票价亦有小幅上涨。1Q 广深铁路归母净利同比增长 24%，主要得益于广深城际提速、吸引客流回升以及货物接运量增长。货运铁路表现分化，1Q 大秦铁路归母净利同比下滑 7%，但铁龙物流归母净利同比增长 7%。 物流快递：反内卷推升快递盈利；供应链扣非盈利改善 1）快递：A 股快递板块 1Q26 归母净利同比+33%，主因反内卷推升电商快递价格，覆盖件量增速放缓带来的成本压力。直营快递中顺丰延续件量结构调优、盈利正增长。2）危化品物流：尽管地缘局势扰动供给，但上游化工行业景气度企稳回升，使得板块盈利同比小幅改善。3）跨境物流：空运运价推动东航物流净利小幅提升。蒙煤量价同比均改善，嘉友国际归母净利同比增长。4）供应链：1Q 归母净利同比-16%、扣非归母同比+207%，地缘冲突下部分大宗品价格波动使得部分企业出现期货端亏损，但得益于地产周期筑底企稳与大宗供应链企业多品类&国际化布局，主业盈利同比改善。 风险提示：贸易摩擦，经济低迷，油汇风险，竞争恶化。 (1)6131926May-25Sep-25Dec-25Apr-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 交通运输板块重点公司 1Q26 归母净利润（单位：百万元） 一季度归母净利 全年归母净利 预测值比较 股票代码 公司名称 1Q25 1Q26 yoy 2025A 2026E yoy 1Q26 E 实际 vs 预期 （低、符合、高） 说明 航空 601111 CH 中国国航 -2,044 1,714 扭亏 -1,770 2,143 -221% 1,058 62% 超预期 1Q 单位座公里收益和单位成本改善明显 600115 CH 中国东航 -995 1,633 扭亏 -1,633 1,843 -213% 1,103 48% 超预期 1Q 单位成本表现较好 600029 CH 南方航空 -747 1,481 扭亏 857 1,567 83% 1,849 -20% 低于预期 1Q 单位扣油成本小幅高于预期 603885 CH 吉祥航空 345 441 28% 1,099 943 -14% 596 -26% 低于预期 1Q 单位扣油成本高于预期 601021 CH 春秋航空 677 983 45% 2,31