计算机行业25年年报-26年一季报总结：行业温和复苏，关注AI结构性主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 行业温和复苏，关注 AI 结构性主线 计算机行业 25 年年报&26 年一季报总结 华泰研究 科技 增持 (维持) 计算机 增持 (维持) 郭雅丽 研究员 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 范昳蕊 研究员 SAC No. S0570521060004 SFC No. BWD469 fanyirui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王浩天* 联系人 SAC No. S0570125010006 wanghaotian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 网宿科技 300017 CH 22.20 买入 金山办公 688111 CH 303.77 买入 浪潮信息 000977 CH 82.48 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 06 日│中国内地 专题研究 25 年总结：营收盈利边际修复，行业进入弱复苏阶段 2025 年计算机板块业绩边际改善信号明显，营业收入同比增速中位数回升至 0.66%，呈现出底部企稳特征；扣非净利润同比增速中位数 5.1%，相较于 24 年同比转增，反映了行业前期费用控制、低质量项目收缩成效显著。叠加经营性现金流回升至近年高位，显示回款质量与经营韧性同步修复。从结构上看，毛利率受竞争加剧及业务结构变化影响小幅下行，但研发投入强度持续提升、费用结构优化初见成效，同时信用减值压力出现拐点、资产减值仍在释放周期中，行业整体处于收入筑底、利润修复初期、风险逐步出清的阶段，我们判断计算机板块正逐步迈入温和复苏通道。 25 年细分板块情况：高景气赛道率先兑现，盈利能力分化加剧 从细分领域来看，算力及 AI Infra、智能驾驶、能源 IT 等方向在收入与利润规模上均实现领先，并率先进入盈利释放通道，其中智能驾驶利润增速表现最为突出；与此同时，SaaS、网络安全、工业软件等软件属性较强板块凭借商业模式优势维持高毛利水平，而算力基础设施、政务 IT 等偏硬件或项目制板块毛利率相对承压，盈利分层显著。从净利率角度看，能源 IT、智能驾驶、工业软件等具备较强盈利能力，而医疗 IT、网络安全等板块仍处亏损区间，反映需求周期与投入节奏错配下的阶段性压力。我们认为高景气+高盈利质量方向将持续获得估值溢价，板块分化趋势有望延续。 26 年 Q1 总结：收入修复信号再次验证，景气度筑底回升 2026Q1 计算机板块延续收入端修复趋势，营业收入同比增速中位数回升至3.96%，结束连续下行态势，景气度边际改善得到验证；但利润端受毛利率下行、费用刚性及新业务投入等因素影响，扣非净利润同比转负至-1.54%，呈现收入回暖、利润承压的阶段性特征。从质量指标看，毛利率延续下行、研发费用率维持高位，反映行业仍处投入周期；同时资产与信用减值压力边际缓释、现金流虽短期回落但仍处中长期改善通道，显示基本面修复的结构性特征较为明确，我们认为，整体计算机板块 26Q1 收入修复信号再次得到确认，行业景气度逐步筑底回升。 26 年 Q1 细分板块情况：AI 主线强化、结构分化加剧 细分板块层面，算力及 AI Infra 以显著领先的收入与利润增速成为最强主线，验证上游算力需求向产业链传导的高景气逻辑，SaaS 板块则呈现收入稳健、利润高增的规模效应释放特征；智能驾驶、能源 IT 维持稳健增长，而医疗IT、工业软件等板块在需求与竞争双重压力下表现承压。盈利结构上，毛利率与净利率出现明显背离，费用率刚性成为利润分化核心变量，典型如网络安全高毛利低盈利、SaaS 高毛利低净利的投入期特征，反映行业仍处商业模式兑现与投入周期博弈阶段。我们看好业绩高增的 AI 算力链+具备独特价值的 AI 应用两条结构性主线。 投资建议：聚焦 AI 主线与商业模式演进下的结构性机会 收入端率先企稳、利润端仍在修复过程中，选股上应优先关注收入与利润同步出现拐点确认、基本面加速改善的公司。板块上，建议重点配置顺应 AI资本开支上行周期的算力与基础设施链条，随着 Agent 需求扩张带动云计算、CPU 及相关软件栈升级，产业链景气有望延续，是阶段最具确定性的主线方向；中长期来看，在技术范式变化背景下，行业投资逻辑正由单纯景气与业绩驱动，转向对商业模式稳定性与适应能力的评估，建议重点筛选具备产品化能力、客户与数据壁垒，以及能够通过 AI 实现价值重构的公司。 风险提示：下游需求波动，AI 迭代不及预期。 (6)12304866May-25Sep-25Dec-25Apr-26(%)科技计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 2025 年年报总结：行业温和复苏信号出现................................................................................................................... 3 计算机板块整体业绩：营收企稳，盈利边际改善 .................................................................................................. 3 细分行业：高景气赛道领跑，盈利能力持续分化 .................................................................................................. 6 2026Q1 季报总结：营收复苏信号再次验证 ................................................................................................................. 8 计算机板块整体：营收企稳回暖，回款与减值逐步改善 ....................................................................................... 8 细分板块：景气度分化加剧，AI 算力链领跑 ...................................................................................................... 10 投资建议：复苏信号初现，关注 AI 结构性机遇 ....................................................................................