2025年年报点评：聚焦主营业务，海外有望成为第二增长曲线

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 当前价： 13.70 元 新华医疗（600587） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 聚焦主营业务，海外有望成为第二增长曲线 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.07 流通 A 股(亿股) 6.07 52 周内股价区间(元) 13.59-18.14 总市值(亿元) 83.05 总资产(亿元) 147.08 每股净资产(元) 12.94 相 关研究 [Table_Report] 1. 新华医疗（600587）：营收保持稳健，制药装备驱动增长 (2025-05-02) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年年报，2025年实现营业收入 97.4亿元，同比减少 2.8%；归母净利润 5.3 亿元，同比减少 23.9%；扣非归母净利润 4.6 亿元，同比减少26.7%。  营收小幅下滑，业务板块表现分化。2025 年公司营收小幅下滑，四大主业表现分化。1）医疗器械：2025 年实现收入 37 亿元（-1.1%），随着 25H2 设备招采逐步复苏，板块整体保持稳健发展，其中感控产品实现份额和规模的双增长，手术洁净类取得取得摄像系统等 5项 CE 证书，国际市场取得显著突破。2）制药装备：2025年实现收入 21.9 亿元（+0.7%），核心产品矩阵不断优化，直线式大输液灯检机已延伸至 PP塑瓶细分赛道，无菌制剂智能装备体系进一步完善。3）医疗商贸：2025 年实现收入 29.1 亿元（-6.8%），受行业竞争加剧、集采控费等影响，商贸板块业绩承压。4）医疗服务板块：2025年实现收入 6.8 亿元（-18.7%），业绩期内公司已完成对山东新华昌国医院等 3 家子公司及其权属子公司非主业和低效资产的股权转让或清算剥离，短期对板块业绩造成影响，利好资源向核心业务聚焦。  持续拓展国际市场，海外业务有望成为第二增长曲线。公司坚持国内国际“双循环”战略，2025 年公司海外市场实现收入 4.0 亿元，同比增长 46.0%。目前公司已在德国、埃及、印尼等地设立了五大海外销售中心，白俄罗斯、埃塞俄比亚、巴西、摩洛哥等新兴市场均实现了重要业务突破，全球市场渗透率稳步提升，海外有望成为公司业绩增长新动能。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年公司归母净利润为 8/9/11亿元，建议保持关注。  风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 9736.09 10557.39 11561.78 12867.62 增长率 -2.84% 8.44% 9.51% 11.29% 归属母公司净利润（百万元） 526.34 796.19 904.31 1065.26 增长率 -23.90% 51.27% 13.58% 17.80% 每股收益 EPS（元） 0.87 1.31 1.49 1.76 净资产收益率 ROE 6.64% 9.28% 9.79% 10.62% PE 16 10 9 8 PB 1.04 0.97 0.90 0.83 数据来源：Wind，西南证券 -5%2%8%15%21%28%25/525/725/925/1126/126/3新华医疗 沪深300 新 华医疗（600587） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 根据公司各项业务板块的分析，我们对 2026-2028 年公司主营业务的预测如下： 假设 1：医疗器械制造：2024 年 3 月，国务院发布了关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提出到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，预示着中国医疗设备领域即将迎来大规模的采购潮。在设备更新改造叠加国产替代的趋势下，我们预计 2026-2028 年医疗器械的销量增速分别为 9%/10%/11%。 假设 2：制药装备：公司国际订单需求不断增加，子公司成都英德订单充沛，制药装备销量有望在 2026-2028 年每年保持 6%的增长。 表：公司各业务板块收入预测 亿 元 2025A 2026E 2027E 2028E 医疗器械制造 营业收入 66.1 72.3 79.6 88.7 YOY -4% 9% 10% 11% 制药装备产品 营业收入 21.9 23.2 24.6 26.0 YOY 1% 6% 6% 6% 其他 营业收入 9.4 10.1 11.5 13.9 YOY -5% 7% 14% 21% 合计 营业总收入 97.4 105.6 115.6 128.7 YOY -3% 8% 10% 11% 毛利率 25% 25% 26% 26% 数据来源：Wind，西南证券 新 华医疗（600587） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9736.09 10557.39 11561.78 12867.62 净利润 528.13 798.91 907.40 1068.90 营业成本 7287.76 7916.73 8610.63 9503.29 折旧与摊销 254.25 495.74 495.84 495.93 营业税金及附加 74.26 77.95 85.30 95.50 财务费用 27.51 52.79 57.81 64.34 销售费用 894.03 886.82 959.63 1068.01 资产减值损失 -78.50 -50.00 -50.00 -50.00 管理费用 406.46 422.30 462.47 514.70 经营营运资本变动 119.12 -1187.33 1781.46 -31.52 财务费用 27.51 52.79 57.81 64.34 其他 -149.88 48.25 -31.45 30.62 资产减值损失 -78.50 -50.00 -50.00 -