迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 迈瑞医疗(300760) 昨收盘:168.40 迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表现亮眼 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.12/12.11 总市值/流通(亿元) 2,041.75/2,040 12 个月内最高/最低价(元) 257/154.6 相关研究报告 <<迈瑞医疗：营收拐点如期而至，海外市场稳步增长 >>--2025-11-05 <<迈瑞医疗：国际持续高端突破，国内即将迎来拐点>>--2025-09-03 <<迈瑞医疗点评报告：海外高速增长，看好国内全年复苏>>--2025-05-12 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688831 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：公司近期发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入 332.82亿元，同比减少 9.38%；归母净利润 81.36 亿元，同比减少 30.28%；扣非净利润 80.69 亿元，同比减少 29.48%。其中，单四季度收入达 74.48 亿元，同比增长 2.86%；归母净利润 5.66 亿元，同比减少 45.15%，扣非净利润 6.71 亿元，同比下滑 33.08%，但扣除财务费用和所得税费用影响后的扣非净利润同比增长 16.65%。 海外持续拓展，新兴业务成为重要增长引擎 （1）体外诊断产线收入 122.41 亿元，同比下降 9.41%，占整体收入的比重约 37%，连续第二年成为占比最大的产线。在国内，体外诊断的收入比重达到约 48%，是国内收入贡献最大的业务。流水线在国内市场势如破竹，2025 年新增订单超过 360 套、新增装机近 270 套，国际体外诊断产线有望长期实现快速增长的趋势。作为各产线中国内市场国产化率最低的领域之一，未来有望实现核心业务免疫、生化、凝血 3 年内市占率翻倍这一目标。 （2）生命信息与支持产线收入 98.37 亿元，同比下降 19.80%，国际收入占该产线整体收入的比重提升至 74%。2025 年，凭借独特的数智医疗生态系统，公司成功进入欧洲、亚太、拉美、中东等地的高端医院与大型采购集团，同时在中国多个顶尖医院成功落地“启元”专科大模型，持续提升市场份额。目前该产线在海外的平均占有率仍显著低于国内水平，未来国际生命信息与支持产线将长期保持平稳快速增长态势。 （3）医学影像产线收入 57.17 亿元，同比下降 18.02%，国际收入占该产线整体收入的比重提升至 65%；此外，超高端系列超声产品在上市第二年即实现营收超 7 亿元，同比增长超过 70%。公司超声业务在海外市场的占有率尚处于个位数水平，且收入主要来源于中端和入门级型号。未来，公司将持续加大海外高端市场的覆盖力度，推动国际医学影像产线实现长期可持续的快速增长。 （4）新兴业务收入 53.78 亿元，同比增长 38.85%，占公司整体业务收入的比重约 16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入的比重超过 20%。微创外科围绕腔镜手术应用，构建了腔镜系统、能量平台以及超声刀、吻合器等高值耗材和一次性普通耗材等完善的产品矩阵，覆盖了普外科、胸外、妇科、泌尿科等临床核心科室。依托惠泰医疗在电生理和介入领域的技术积累及渠道优势，公司正加速推进微创介入诊疗产品的研发和整合，重点布局电生理、冠脉通路和外周血管介入等核心赛道。基于人用体外诊断、生命信息与支持、医学影像业务的垂直延伸，公司的动物医疗业务横向拓展至多个适应动物需求形成的细分板块。 研发费用持续高投入，助力高端突破与 AI 赋能 2025 年公司研发投入 39.29 亿元，占同期营业收入比重进一步提升至11.80%。公司继续加大研发投入力度，设备和耗材类产品不断丰富，AI 创(30%)(18%)(6%)6%18%30%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表现亮眼 新与融合创新层出不穷，助力公司在高端市场不断实现突破。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 355.02/394.87/441.02 亿元，同比增速为 6.67%/11.22%/11.69%；归母净利润为 86.34/99.48/113.88 亿元，同比增速为 6.12%/15.22%/14.48%。对应 EPS 分别为 7.12/8.20/9.39 元，对应当前股价 PE 分别为 24/21/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 33,282 35,502 39,487 44,102 营业收入增长率(%) -9.38% 6.67% 11.22% 11.69% 归母净利（百万元） 8,136 8,634 9,948 11,388 净利润增长率(%) -30.28% 6.12% 15.22% 14.48% 摊薄每股收益（元） 6.71 7.12 8.20 9.39 市盈率（PE） 25.10 23.65 20.53 17.93 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表现亮眼 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 16,644 17,690 23,389 27,127 32,179 营业收入 36,726 33,282 35,502 39,487 44,102 应收和预付款项 3,523 3,683 3,583 3,852 4,208 营业成本 13,548 13,208 14,501 16,003 17,782 存货 4,757 5,004 4,389 4,435 4,534 营业税金及附加 401 389 391 434 485 其他流动资产 722 1,033 1,098 1,190 1,286 销售费用 5,283 5,145 5,396 5,923 6,527 流动资产合计 25,647 27,410 32,459 36,60