收入稳健增长，加速推进新兴未来产业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 安徽合力(600761) 昨收盘:18.03 收入稳健增长，加速推进新兴未来产业 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.91/8.91 总市值/流通(亿元) 160.59/160.59 12 个月内最高/最低价(元) 24.39/15.65 相关研究报告 <<电动化、国际化稳步推进，看好新兴产业激发成长潜能>>--2025-04-13 <<销售结构继续优化，盈利能力显著提升>>--2024-08-28 <<三季度业绩同比高增，看好行业需求复苏>>--2022-10-21 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：1）公司发布 2025 年年报，全年实现收入 198.19 亿元，同比增长 11.35%，实现归母净利润 12.25 亿元，同比下降 8.50%。 2）公司发布 2026 年一季报，2026Q1 实现收入 51.89 亿元，同比增长12.43%，实现归母净利润 3.26 亿元，同比下降 2.66%。 深耕市场精准施策，公司增速高于行业。2025 年行业实现叉车销量145.18 万台，同比增长 12.93%，其中，国内销量 90.68 万台，同比增长 12.64%；出口销量 54.50 万台，同比增长 13.41%。公司实现销量39.45 万台，同比增长 15.95%，其中，国内销量 24.33 万台，同比增长 13.78%；海外销量 15.12 万台，同比增长 19.62%。公司在国内市场开展营销体系改革，进一步加强渠道能力和人才队伍建设，加强对区域市场和细分行业深度研究，持续保持国内市场占有率第一，在国际市场方面，公司不断完善海外运营体系，加强人才队伍建设，积极推进本土化策略，持续打造“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的国际化战略布局。2025 年公司增速高于行业增速，市场份额进一步提升。 产品结构向新向优，加速推进智能物流、具身搬运机器人等新兴未来产业。公司产品结构持续向新向优，坚定推动电动化转型与高端零部件升级，2025 年电动产品销量占比突破 70%，高端零部件对外营收大幅增长。公司完成智能物流业务全面整合，攻克高精度控制、3D SLAM定位等一批关键技术，2025 年全年签单额同比增长 45%，营收同比增长 69%。公司加大智能技术研发力度，围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，着力将具身搬运机器人培育为新主业。 毛利率有所提升，净利率受汇兑损失影响有所下滑。2026Q1 公司毛利率、净利率分别为 22.93%、6.28%，分别同比+0.62pct、-1.25pct。费用端来看，2026Q1 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.72%、2.87%、6.05%、1.56%，分别同比-0.39pct、-0.13pct、-0.13%、+2.89pct，财务费用率增加主要系汇率波动导致汇兑损失增加。 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为218.74 亿元、243.10 亿元和 268.58 亿元，归母净利润分别为 13.70亿元、15.58 亿元和 17.50 亿元，对应 PE 分别为 12 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新兴产业发展不及预期等。 (10%)4%18%32%46%60%25/5/625/7/1625/9/2525/12/526/2/1426/4/26安徽合力沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收入稳健增长，加速推进新兴未来产业 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 19819 21874 24310 26858 营业收入增长率(%) 11.4% 10.4% 11.1% 10.5% 归母净利（百万元） 1225 1370 1558 1750 净利润增长率(%) -8.5% 11.9% 13.7% 12.3% 摊薄每股收益（元） 1.37 1.54 1.75 1.96 市盈率（PE） 13.1 11.7 10.3 9.2 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 收入稳健增长，加速推进新兴未来产业 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,410 1,636 2,042 2,316 2,645 营业收入 17,798 19,819 21,874 24,310 26,858 应收和预付款项 2,451 3,306 3,667 4,121 4,609 营业成本 13,639 15,152 16,609 18,306 20,088 存货 3,586 3,586 3,953 4,446 4,980 营业税金及附加 113 134 147 160 175 其他流动资产 6,022 4,113 4,041 4,100 4,161 销售费用 894 1,096 1,225 1,386 1,558 流动资产合计 13,468 12,641 13,702 14,983 16,395 管理费用 596 634 700 778 859 长期股权投资 508 467 467 467 467 财务费用 28 -14 -1 -9 -15 投资性房地产 108 120 120 120 120 资产减值损失 -20 -19 -15 -14 -13 固定资产 3,347 4,204 4,401 4,622 4,768 投资收益 184 99 109 122 134 在建工程 592 544 504 474 454 公允价值变动 49 32 0 0 0 无形资产开发支出 625 641 641 641 641 营业利润 1,773 1,700 1,887 2,147 2,413 长期待摊费用 27 27 27 27 27 其他非经营损益 17 2 9 9 9 其他非流动资产 14,637 13,854 14,905 16,186 17,598 利润总额 1,790 1,702