业绩高增，关注休闲赛道拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 30 日 公司点评 增持 世纪华通(002602) 昨收盘:17.58 传媒互联网 业绩高增，关注休闲赛道拓展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 73.71/67.97 总市值/流通(亿元) 1296/1195 12 个月内最高/最低价(元) 22.49/7.41 ◼ 相关研究报告 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190526020001 事件： 公司 2025 年实现营收 379 亿元，同比增长 67.6%；归母净利润 56.1亿元，同比增长 362%；归母扣非净利润 56.4 亿元，同比增长 243%。2026Q1 实现营收 110 亿元，同比增长 35.2%；归母净利润 20.3 亿元，同比增长 50.2%；归母扣非净利润 19.8 亿元，同比增长 46.9%。 ➢ 核心游戏持续释放利润，驱动 2025 及 2026Q1 业绩高增 2025 年 公 司 营 收 及 归 母 净 利 润 同 比 高 增 ， 主 要 系 《 Whiteout Survival》、《Kingshot》等核心游戏驱动互联网游戏业务实现收入 362亿元，同比增长 72.8%。2026Q1 核心游戏延续前期亮眼表现，持续驱动营收及归母净利润同比高增。根据 SensorTower 数据，在中国手游海外收入榜中，2026 年 1-3 月《Whiteout Survival》、《Kingshot》稳居前三，《Tasty Travels：Merge Games》由 2025 年的前 15 位跃升至前 10 位；在海外收入增长榜中，2026 年 2-3 月《Whiteout Survival》、《Kingshot》重新上榜，并与《Tasty Travels》位列前 10位。看好公司核心游戏持续贡献流水并释放利润。 ➢ “SLG+X”融合游戏长线运营，休闲品类及经典 IP 游戏开拓增量 目前公司共有约 15 款储备游戏处于研发阶段，未来 Century Games、点点互动、盛趣游戏有望共同推动公司游戏业务发展。其中：1）Century Games：凭借以数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，持续推进出海游戏长线运营与本地化快速迭代。在保持“SLG+X”融合品类游戏长线运营的同时，其正通过《Tasty Travels》、《Truck Star》开拓休闲游戏赛道。2）点点互动：以国内市场为核心阵地，优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营，并在小游戏端取得亮眼表现。2026 年 3 月，《无尽冬日》重登微信小游戏畅销榜榜首，《奔奔王国》位列第 9 位。3）盛趣游戏：围绕传奇、龙之谷、彩虹岛等经典 IP 进行多端互通版本的研发，并对老产品实施唤醒策略。 ➢ 现金分红及股份回购注销积极回馈投资者 2025 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.6 元，合计拟派发现金红利 4.41 亿元，现金分红比例为 7.86%。此外，2025 年 12 月公司合计回购 5612 万股股份，成交总金额约 10 亿元，并对回购股份完成注销。2025 年公司现金分红和股份回购注销总额 14.4 亿元，占归母净利润的 25.7%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司“SLG+X”融合游戏《Whiteout Survival》、《Kingshot》持续释放利润，并凭借《Tasty Travels》、《Truck Star》在全球收入最长青品类的休闲游戏赛道初露锋芒。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 472/524/567 亿元，对应增速 24.5%/11%/8.38%，归母净利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 润分别为 91/104/120 亿元，对应增速 62.3%/14.9%/14.5%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 37898 47176 52355 56743 营业收入增长率(%) 67.55% 24.48% 10.98% 8.38% 归母净利（百万元） 5605 9098 10449 11965 净利润增长率(%) 362.02% 62.31% 14.85% 14.50% 摊薄每股收益（元） 0.76 1.23 1.42 1.62 市盈率（PE） 21 13 11 10 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 6528 11808 22286 34120 47284 营业收入 22620 37898 47176 52355 56743 应收票据及账款 3660 4195 7812 8669 9396 营业成本 7736 11390 14077 15509 16728 预付账款 109 157 302 335 363 税金及附加 53 86 109 120 131 其他应收款 676 1559 2026 2248 2437 销售费用 7742 14512 14860 16230 17023 存货 761 766 1376 1516 1635 管理费用 1695 2017 2359 2618 2837 其他流动资产 518 493 931 1033 1119 研发费用 1680 2340 2359 2618 2724 流动资产合计 12252 18977 34732 47922 62234 财务费用 82 136 8 -66 -124 长期股权投资 1499 609 341 72 -196 资产减值损失 -769 -214 -267 -296 -321 固定资产 1682 1674 1158 632 98 信用减值损失 -277 -204 -253 -281 -305 在建工程 232 350 292 234 175 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 2049 1565 1009 453 -103 投资收益 -484 -242 -212 -212 -212 长期待摊费用 317 251 125 0 0 公允价值变动损益 -125 122 -3 -2 39 其他非流动资产 20893 21003 21003 21003 21003 资