北交所信息更新：多元产品梯队协同效应显现，2026Q1扣非净利润同比+53%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 梓橦宫（920566.BJ） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/6 当前股价(元) 10.92 一年最高最低(元) 16.18/9.54 总市值(亿元) 15.88 流通市值(亿元) 12.27 总股本(亿股) 1.45 流通股本(亿股) 1.12 近 3 个月换手率(%) 96.89 《大力推进新品种研发，2025Q3 归母净利润同比+17%—北交所信息更新》-2025.11.3 《塞来昔布胶囊、磷酸奥司他韦胶囊快速上量，东北市场实现突破—北交所信息更新》-2025.9.3 《布普瑞巴林口服溶液中标集采，梓笙园心理医院正式营业—北交所信息更新》-2025.7.23 多元产品梯队协同效应显现，2026Q1 扣非净利润同比+53% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年归母净利润 8367.70 万元；2026Q1 归母净利润 2418.34 万元 公司发布 2025 年年度报告与 2026 年一季度报告，2025 年，公司营收 4.24 亿元，同比+2.08%，归母净利润 8367.70 万元，同比-2.30%；毛利率 76.47%，2024 年毛利率 78.80%。2026Q1，公司营收 1.06 亿元，同比+11.88%；归母净利润 2418.34万元，同比+45.31%；扣非归母净利润 2220.86 万元，同比+53.44%。我们维持2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为1.09/1.15/1.28 亿元，对应 EPS 为 0.75/0.79/0.88 元/股，对应当前股价 PE 为14.6/13.9/12.4 倍，看好公司研发项目潜力与中医药布局，维持“买入”评级。  多元产品梯队协同效应逐步显现 2025 年，公司骨骼肌肉系统用药营收 2388.72 万元，同比+59.20%，主要源于塞来昔布胶囊同比+55.55%；呼吸系统用药营收 2385.16 万元，同比+93.75%，主要源于新产品磷酸奥司他韦胶囊实现 1,602.89 万元销售额；原料药人工牛黄顺利完成质量标准升级并上市销售，原料药产品 2025 年营收 1144.88 万元，同比+1766.83%。富马酸伏诺拉生片、硫酸氨基葡萄糖胶囊完成研发阶段，已申请境内生产药品注册上市许可并获受理；酒石酸西尼必利完成原料药研发；一类创新药马甲子胶囊 Ia 期临床试验研究入组推进中；布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、盐酸利多卡因无菌凝胶等项目按计划推进，新启动洛索洛芬钠贴剂、欣梓笙 PCC 临床前候选化合物筛选等研发项目，“以仿促创”，推动企业强化自主创新能力。  胞磷胆碱钠片、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等处方药在东北地区销售实现突破 销售方面，公司通过深化渠道布局与优化资源配置，构建了以数字化赋能与渠道下沉为抓手的全域营销网络。公司积极参与国内顶尖医药展会、行业博览会及高层次学术会议；通过搭建多维度的专业交流平台，有效提升了核心产品的专业渗透率与品牌影响力，胞磷胆碱钠片、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等处方药在东北地区销售实现突破。2025 年，东北地区实现营收 2226.27 万元，同比增长 68.14%。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 416 424 477 519 569 YOY(%) 1.9 2.1 12.3 8.9 9.6 归母净利润(百万元) 86 84 109 115 128 YOY(%) -16.3 -2.3 30.4 5.1 11.5 毛利率(%) 78.8 76.5 78.6 77.4 77.6 净利率(%) 20.6 19.7 22.9 22.1 22.5 ROE(%) 10.5 9.8 11.3 10.9 11.1 EPS(摊薄/元) 0.59 0.58 0.75 0.79 0.88 P/E(倍) 18.5 19.0 14.6 13.9 12.4 P/B(倍) 2.0 1.9 1.7 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 525 544 652 777 879 营业收入 416 424 477 519 569 现金 76 71 126 262 314 营业成本 88 100 102 117 127 应收票据及应收账款 133 118 183 146 210 营业税金及附加 6 6 7 8 9 其他应收款 9 1 0 1 0 营业费用 184 188 207 227 250 预付账款 6 8 8 9 10 管理费用 32 34 37 39 42 存货 43 55 45 70 55 研发费用 10 8 12 11 13 其他流动资产 258 290 290 290 290 财务费用 0 0 -0 -5 -8 非流动资产 396 428 418 401 383 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 97 91 82 71 60 其他收益 7 6 6 6 6 固定资产 130 122 138 142 144 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 138 140 138 132 127 投资净收益 -0 0 3 2 1 其他非流动资产 31 74 62 55 52 资产处置收益 0 0 3 1 1 资产总计 921 972 1071 1178 1262 营业利润 99 97 125 132 146 流动负债 68 72 63 88 73 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 18 27 14 35 18 利润总额 98 97 125 131 146 其他流动负债 50 45 49 53 55 所得税 15 14 17 18 20 非流动负债 57 53 53 53 53 净利润 84 83 108 113 126 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 57 53 53 53 53 归属母公司净利润 86 84 109 115 128 负债合计 125 125 116 141 126 EBITDA 122 118 146 150 16