中小盘信息更新：业绩阶段性承压，经营拐点已现

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 青鸟智控（002960.SZ） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/6 当前股价(元) 12.34 一年最高最低(元) 14.19/9.33 总市值(亿元) 108.57 流通市值(亿元) 99.77 总股本(亿股) 8.80 流通股本(亿股) 8.09 近 3 个月换手率(%) 102.39 《Q3 业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型—中小盘信息更新》-2025.11.3 《业绩阶段性承压，新业务新场景加速拓展—中小盘信息更新》-2025.8.29 《短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼—中小盘信息更新》-2025.5.7 业绩阶段性承压，经营拐点已现 ——中小盘信息更新 周佳（分析师） 赵晨旭（联系人） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019  2025 全年业绩阶段性承压，Q4 业绩环比改善 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年实现营收 46.97 亿元，同比-4.58%，归母净利润 3.20 亿元，同比-9.47%。2026Q1 实现营收 8.75 亿元，同比-0.98%，归母净利润 0.65 亿元，同比-6.14%。利润下滑主要受房地产下行与新旧国标切换影响。考虑到市场出清节奏，我们下调 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.95（-1.58）/4.69（-1.79）/5.65 亿元，对应 EPS 分别为 0.45/0.53/0.64 元，当前股价对应 PE 分别为 26.9/22.7/18.8 倍，看好公司向消防科技生态运营商的转型，维持“买入”评级。  国内民商用业务筑底企稳，海外与工业业务构建增长新动能 从整体业务格局来看，2025 年是公司"固本强基、提质换挡"的关键之年。国内民商用消防业务受益于新国标落地加速行业出清，公司市占率逆势提升，Q4 起毛利率有望逐步修复。工业/行业消防业务战略性领域取得标志性突破。其中，数据中心消防业务受益于智算中心与大型 IDC 项目密集投建，持续高速增长。储能消防业务 2025 年同比涨幅近一倍，2026 年 Q1 发货量同比增长近 50%，保持较高的增速。海外业务已成为驱动利润增长的核心力量。海外业务毛利率大幅提升，国际化战略持续深化，收入持续上涨。加拿大子公司 Maple Armor、西班牙子公司 Detnov、法国子公司 Finsecur、英国 FB 集团形成区域协同，盟莆安气体探测器获得 DNV 船级社认证，成功切入全球船用消防特种市场。  战略层面全面升维，AI 与机器人引领未来 2026 年是公司战略全面升维元年。公司已正式更名青鸟智控，标志着公司从传统消防向"芯片+AI+机器人"转变。从现有进展看，一方面，公司已发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦消防灭火、消防维保、远程值守、工业巡检四大产品形态，未来应用前景广阔；另一方面，公司推出“青鸟啵啵”消防专业大模型，为消防场景提供精准解决方案。展望未来，公司将从单一消防安全产品拓展至智慧安全管控，推动公司从传统消防设备制造商向智慧安全生态运营商全面转型。  风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,923 4,697 4,990 5,432 6,048 YOY(%) -1.0 -4.6 6.2 8.9 11.4 归母净利润(百万元) 353 320 395 469 565 YOY(%) -46.4 -9.5 23.6 18.7 20.4 毛利率(%) 36.6 34.7 35.5 36.1 36.8 净利率(%) 7.2 6.8 7.9 8.6 9.3 ROE(%) 5.6 4.9 5.8 6.7 7.7 EPS(摊薄/元) 0.40 0.36 0.45 0.53 0.64 P/E(倍) 30.2 33.3 26.9 22.7 18.8 P/B(倍) 1.7 1.7 1.6 1.5 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6671 7447 7782 8645 8275 营业收入 4923 4697 4990 5432 6048 现金 2578 2845 4314 3290 3758 营业成本 3123 3069 3220 3468 3822 应收票据及应收账款 2725 2973 1813 3579 2652 营业税金及附加 36 36 38 42 47 其他应收款 104 100 117 119 143 营业费用 667 622 679 750 835 预付账款 54 83 63 96 81 管理费用 328 341 399 429 442 存货 684 725 753 838 915 研发费用 263 264 279 315 363 其他流动资产 525 722 723 723 725 财务费用 -9 -8 -4 -2 3 非流动资产 2216 2895 2908 2920 2977 资产减值损失 -89 -29 -5 -5 -5 长期投资 131 124 109 92 75 其他收益 106 82 94 88 91 固定资产 986 1209 1172 1159 1178 公允价值变动收益 4 8 6 9 6 无形资产 425 517 573 609 652 投资净收益 -5 2 2 -1 -1 其他非流动资产 674 1045 1055 1060 1072 资产处置收益 -1 0 0 0 -0 资产总计 8887 10341 10690 11566 11251 营业利润 452 337 465 549 654 流动负债 2028 2860 3044 3808 3268 营业外收入 4 3 5 3 4 短期借款 353 1236 1236 2168 1236 营业外支出 11 13 7 8 10 应付票据及应付账款 821 915 886 853 1070 利润总额 445 327 462 544 648 其他流动负债 854 709 922 787 962 所得税 83 -5 49 53 61 非流动负债 419 673 558 443 332 净利润 362 332 414 490 587 长期借款 314 590 475 359 249 少数股