北交所信息更新：喷雾剂集采中标驱动销量高增，2026Q1营收同比+33%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三元基因（920344.BJ） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/6 当前股价(元) 20.60 一年最高最低(元) 39.87/18.02 总市值(亿元) 25.09 流通市值(亿元) 23.43 总股本(亿股) 1.22 流通股本(亿股) 1.14 近 3 个月换手率(%) 43.46 《重组人干扰素α1b 喷雾剂增长，新厂区折旧摊销等费用致利润承压—北交所信息更新》-2025.11.16 《干扰素集采拓展准入终端，研发重组蛋白产品布局消费医疗市场 —北交所信息更新》-2025.6.9 喷雾剂集采中标驱动销量高增, 2026Q1 营收同比+33% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年，归母净利润 514 万元；2026Q1 盈利情况转好，归母净利润 107 万元 公司发布 2025 年的年度报告与 2026 一季度报告，2025 年，公司实现营收 2.86亿元，同比增长 11.48%；归母净利润 513.75 万元，同比下滑 76.83%；扣非归母净利润 341.80 万元，同比下滑 82.67%；毛利率为 78.18%，2024 年为 82.16%。2026Q1，公司实现营收 6009.33 万元，同比增长 33.48%；归母净利润 106.86 万元，2025Q1 为亏损 1225.06 万元。我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.28/0.40/0.51 亿元，对应 EPS 为0.23/0.33/0.42 元/股，对应当前股价 PE 为 88.1/61.3/48.9 倍，维持“增持”评级。  募投项目解决产能瓶颈，喷雾剂销量高增，折旧等费用致利润承压 2025 年，公司核心产品运德素市场销售实现增长。集采落地后公司把握政策机遇，核心产品的销量与终端覆盖实现稳步提升：依托江西 29 省干扰素集采中选的优势，公司快速扩大等级医院与基层医疗终端的覆盖范围，在产品降价的背景下，通过“以量补价”的模式，实现市场份额持续提升。同时，公司顺利完成重组人干扰素α1b 喷雾剂说明书修订工作，进一步拓宽给药应用场景，公司独家剂型的喷雾剂产品实现高速增长，成为公司新的业绩增长点，带动整体销售结构持续优化，进一步增强了公司的长期增长动能，为后续业绩持续提升奠定坚实基础。盈利能力上，受新厂区转固后折旧摊销因素影响，盈利水平有所承压，但新厂区建成竣工将有效解决长期制约公司发展的产能瓶颈，2025 年运德素喷雾剂销售支数实现同比 20 倍增长。  治疗小儿 RSV 肺炎项目推进新药注册沟通，研发胶原蛋白系列切入消费医疗 2025 年，人干扰素α1b 雾化吸入治疗小儿 RSV 肺炎项目前期已完成Ⅲ期临床试验并推进新药注册沟通；依托成熟 GMP 体系与智能化产能，公司借助基因重组蛋白技术平台，通过蛋白质条件性序列设计 AI 大模型，研发胶原蛋白系列切入消费医疗具备天然优势，为业绩增长开辟全新市场空间。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 257 286 350 410 473 YOY(%) 4.8 11.5 22.3 17.2 15.3 归母净利润(百万元) 22 5 28 40 51 YOY(%) -30.0 -76.8 448.7 43.6 25.3 毛利率(%) 82.2 78.2 80.7 80.6 80.8 净利率(%) 8.6 1.8 8.1 9.9 10.7 ROE(%) 3.6 0.8 4.3 5.8 6.9 EPS(摊薄/元) 0.18 0.04 0.23 0.33 0.42 P/E(倍) 112.0 483.2 88.1 61.3 48.9 P/B(倍) 4.0 4.0 3.8 3.6 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 240 228 276 269 296 营业收入 257 286 350 410 473 现金 113 115 140 128 142 营业成本 46 62 68 80 91 应收票据及应收账款 75 74 92 90 107 营业税金及附加 6 7 6 7 10 其他应收款 1 4 3 5 4 营业费用 118 134 161 185 213 预付账款 9 9 12 13 16 管理费用 38 44 54 62 72 存货 25 21 24 29 23 研发费用 22 25 29 33 38 其他流动资产 17 5 4 4 4 财务费用 9 11 9 7 6 非流动资产 989 990 962 929 892 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 -0 -0 -1 其他收益 3 2 3 3 3 固定资产 448 444 524 568 586 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 206 205 195 184 174 投资净收益 0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 336 340 244 178 133 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1229 1218 1238 1198 1188 营业利润 24 4 26 38 46 流动负债 155 168 228 206 256 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 41 73 75 55 93 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 55 37 53 60 61 利润总额 24 4 26 38 45 其他流动负债 59 58 100 90 102 所得税 2 -1 -3 -3 -5 非流动负债 453 424 356 300 192 净利润 22 5 28 40 51 长期借款 422 399 317 230 143 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 31 25 40 70 50 归属母公司净利润 22 5 28 40 51 负债合计 608 592 584 505 448 EBITDA 72 57 67 81 89 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.18 0.04 0.23 0.33 0.42 股本 122 122 122 122 122