上市险企2026年1季报综述：业绩整体超预期，负债端高质量增长

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险Ⅱ 2026 年 05 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《1 季度股市承压或拖累业绩，新单高增有望驱动 NBV 增长—行业点评报告》-2026.4.22 《资产向好驱动业绩高增，银保拉动新单增长—行业深度报告》-2026.4.9 《供需双端驱动，“优势产品”分红险正当时—行业深度报告》-2026.3.18 业绩整体超预期，负债端高质量增长 ——上市险企 2026 年 1 季报综述 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  1 季报整体业绩超预期，负债端高质量增长 2026 年 1 季度各上市险企归母净利同比增速由高到低分别是：新华保险（+10.5%）>中国太保（+4.3%）>中国平安（-7.4%，扣非-21%）>中国人保（-31.4%）>中国人寿（-32.3%），其中中国平安和中国太保公布营运利润，分别同比+7.6%、+3.6%。拆分利源，新华保险/中国太保/中国平安/中国人保/中国人寿保险服务业绩 分 别 同 比 +31.5%/15.6%/+3.9%/+4.7%/-6.0% ， 投 资 服 务 业 绩 分 别 同 比-5.9%/-54.3%/+3.2%/-101.9%/-120.2% ， 其 中 总 投 资 受 益 同 比 变 动 分 别 为-56.7%/-8.1%/-38.6%/-56.0%/-33.7%。2026Q1 末新华保险/中国太保/中国平安/中国人保/中国人寿归母净资产较年初分别+10.8%/5.8%/+1.8%/ +3.4%/+0.5%。整体看，1 季度受偶发性外缘政治冲突影响，股市出现波动，进而影响投资受益和投资服务业绩，拖累整体业绩表现，但投资端出现较大负增长的情况下，各公司盈利情况整体好于预期，部分保持同比正增，且归母净资产较年初均实现正增长。  存款迁移驱动期交新单高增，NBV 实现高质量增长，财险 COR 同比改善 （1）寿险：2026 年 1 季度各上市险企寿险 NBV 同比增速由高到低分别是：中国人寿（+75.5%）>新华保险（+24.7%）>中国人保（+21.0%）>中国平安（+20.8%）>中 国 太 保 （ +10.3% ）， 对 应 新 单 同 比 变 化 分 别 为 +19.5%/+3.9%/-13.3%/ +45.5%/-8.5%，部分险企新单下滑受控制趸交新单投放影响。中国人寿/新华保险/中国人保/中国太保新单期交分别同比+41.4%/+25.6%/+84.5%/+41.0%，增速均快于总新单增速。除中国平安外，其余 4 家上市险企 NBV 同比增速快于新单，预计在价值率较低的分红险新单占比大幅提升的前提下，NBVM 仍均实现同比提升，主要得益于预定利率较 2025 年同期明显下降，业务结构持续优化影响。太保、新华公布了分渠道数据，太保/新华个险渠道新单增速分别为 34.5%/21.2%，银保渠道新单增速分别为-39.9%/-10.9%。个险渠道实现高增或受当下存款搬家、利率低位震荡大环境下，分红险受到市场欢迎，转型初见成效影响。银保渠道出现同比负增长，主要受 2025 年高基数和 2026 年大力发展期交产品，改善业务结构，控制趸交投放影响。（2）财险：1 季度中国平安/中国太保/中国人保财险原保费收入分别为 910/630/1830 亿，分别同比+6.8%/-0.3%/+1.4%，其中车险原保费 收 入 分 别 同 比 -0.6%/ +0.1%/ 持 平 ， 非 车 险 原 保 费 收 入 分 别 同 比+19.5%/-0.5%/+2.4%，中国平安、中国人保财险保费增速主要靠非车险拉动，中国太保财险保费收入保持同比平稳；综合成本率分别为 95.8%/96.4%/94.2%，分别同比-0.8pct/-1.0pct/-0.3pct，均实现同比改善。  股市拖累总投资收益率，净投资收益率同比仍有下降 1 季度各上市险企投资资产由高到低分别是：中国人寿（7.6 万亿）/中国平安（6.6万亿）/中国太保（3.1 万亿）/中国人保（1.9 万亿）/新华保险（1.8 万亿），较年初变化分别为+1.7%/+1.5%/+2.8%/+0.1%/-2.3%，多数险企投资资产较年初增加，新华投资资产下降或受股市波动和权益资产占比较高影响。中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险总投资收益率分别为 2.2%（部分年化）/0.38%（测算，非年化）/0.8%（非年化）/2.1%（年化），分别同比-0.5pct/-0.3 pct/-0.2 pct/-3.6 pct；平安/太保/人保非年化净投资收益率分别为 0.8%/0.7%/0.5%，中国平安/中国太保分别同比-0.1pct/-0.1pct；中国平安/新华保险综合投资收益率分别为 0.2%（非年化）/1.8%（年化），分别同比-1.1pct/-1.0pct。  看好保险板块中长期投资价值 1 季报业绩和净资产整体好于市场预期，靴子落地带来板块底部回升。中长期看，负债端有望延续高质量增长，存款迁移机遇期延续，个险渠道企稳回升，开门红后关注后续季度价值型产品销售和 NBV 高基数下的表现。资产端看，长端利率保持底部企稳趋势，利于险企维持总体利差水平。上市险企 PEV 估值普遍在 0.7倍左右，估值仍有提升空间，催化剂关注利率、股市和负债端，推荐低估值的中国平安和中国太保。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 0%10%19%29%38%48%2025-052025-092026-01保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1： 2026 年 1 季度上市险企业绩增长超预期 附图2： 扣非后，除中国平安外，各上市险企增速变化较小 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图3： 2026 年 1 季度中国平安营运利润增长主要靠资管和寿险分部拉动 数据来源：中国平安公告、开源证券研究所 附表1： 2026 年 1 季度各上市险企投资服务业绩拖累归母净利，总投资收益均呈同比负增长 单位：亿元 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保 2026Q1 YOY 2026Q1 YOY 2026Q1 YOY 2026Q1 YOY 2026Q1 YOY 保险服务收入 548.0 1.1% 1,383.9 0.5% 702.3 1.0% 130.1 5.5% 1,388.8 2.0% 保险服务费用 297.0 7.7% 1,100.7 0.02% 590.7 -2.1% 75.6 -7.4% 1,206.9 2.1% 分出保费的分摊 14.9 36.1 41.1 5.1 81.9 减： 摊回保险服