北交所信息更新：深耕光模块布局CPO+6912芯数新品研发完成，2025年归母净利润同比+106%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 蘅东光（920045.BJ） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/6 当前股价(元) 544.56 一年最高最低(元) 636.00/300.00 总市值(亿元) 370.69 流通市值(亿元) 109.61 总股本(亿股) 0.68 流通股本(亿股) 0.20 近 3 个月换手率(%) 377.95 《深耕 CPO 光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享 AI 资本开支红利—北交所首次覆盖报告》-2026.1.15 深耕光模块布局 CPO+6912 芯数新品研发完成，2025 年归母净利润同比+106% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年实现营收 22.16 亿元（+68.50%），归母净利润 3.05 亿元（+106.47%） 2025 年/2026 年一季度实现营收 22.16 亿元和 6.87 亿元，同比增长 68.50%和39.27%；归母净利润 3.05 亿元和 8408.95 万元，同比增长 106.47%和 41.23%，扣非归母净利润 2.99 亿元和 8242.26 万元，同比增长 108.52%和 41.44%，2025年毛利率为 26.48%。随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调 2026年和 2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.72（原 4.35）/6.25（原 5.80）/7.80 亿元，对应 EPS 分别为6.94/9.18/11.46 元/股，对应当前股价 PE 分别为 78.5/59.3/47.5 倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长空间广阔，维持“增持”评级。  全球 AI 大模型厂商持续推出新一代模型，驱动光模块市场高速增长 随着全球 AI 大模型厂商持续推出新一代模型，各个垂直行业用户数量增长将催生更多的训练和推理算力需求，算力基础设施之间的光互联需求将继续拉动无源光器件产品的快速增长；另一方面，伴随着数据中心算力规模提升与网络架构升级，800G、1.6T 高速率光模块、CPO 交换机等光通讯硬件设备在数据中心领域的应用需求将有望进一步增长，成为光通信行业应对 AI 算力互联需求的新一代光连接解决方案，这将导致无源光器件进一步向高密度、高速率、低损耗、高集成度等方向发展。  公司深耕光模块领域布局 CPO，6912 芯无源光纤布线研发完成技术领先 无源光纤布线产品方面，公司超大芯数光纤预端接布线总成产品已量产交付的产品芯数最高达到 3456 芯，同时 6912 芯产品已完成产品开发；公司基于 MMC 插芯的光纤连接器产品已实现量产并规模交付，并持续推动光纤柔性线路产品的开发和应用。在无源内连光器件方面，公司基于市场需求已开发多模、单模多光纤并行无源内连光器件、硅光无源内连光器件等产品类型，应用于 400G、800G、1.6T 光模块的无源内连光器件产品均已规模交付，同时积极推动 ELSFP 保偏无源内连光器件、CPO 无源内连光器件的产品开发、客户验证和小批量试产。  风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,315 2,216 3,186 4,475 5,647 YOY(%) 114.4 68.5 43.8 40.5 26.2 归母净利润(百万元) 148 305 472 625 780 YOY(%) 128.7 106.5 55.0 32.4 24.7 毛利率(%) 26.7 26.5 27.3 26.5 26.4 净利率(%) 11.2 13.8 14.8 14.0 13.8 ROE(%) 28.5 28.0 30.3 28.6 26.3 EPS(摊薄/元) 2.17 4.48 6.94 9.18 11.46 P/E(倍) 251.2 121.7 78.5 59.3 47.5 P/B(倍) 73.0 34.3 23.9 17.0 12.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 969 1430 1830 2440 3152 营业收入 1315 2216 3186 4475 5647 现金 225 541 753 980 1527 营业成本 963 1629 2317 3288 4156 应收票据及应收账款 398 480 536 793 884 营业税金及附加 4 7 12 18 20 其他应收款 14 13 32 27 50 营业费用 26 27 38 54 68 预付账款 5 7 10 14 16 管理费用 75 100 140 197 248 存货 265 330 442 569 618 研发费用 53 77 107 157 203 其他流动资产 62 58 58 58 58 财务费用 -3 20 29 39 46 非流动资产 417 560 708 893 1040 资产减值损失 -21 -18 -10 -13 -17 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 8 6 6 7 固定资产 286 374 516 697 841 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 25 46 53 61 69 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 107 140 139 135 130 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1387 1990 2538 3334 4192 营业利润 170 340 530 703 879 流动负债 826 836 903 1066 1143 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 125 105 76 88 98 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 551 521 663 798 851 利润总额 169 340 529 702 878 其他流动负债 150 210 164 180 194 所得税 21 33 55 73 94 非流动负债 40 60 67 71 69 净利润 148 306 474 629 784 长期借款 20 15 22 26 23 少数股东损益 1 1 2 3 4 其他非流动负债 20 46 46 46 46 归属母公司净利润 148 305 472 625 780 负债合计 867 896 970 1138 1212 EBITDA 195 386 572