营收增长稳健，手套进入涨价周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月04日优于大市英科医疗（300677.SZ）营收增长稳健，手套进入涨价周期核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：张超证券分析师：凌珑0755-81982940021-60375401zhangchao4@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cnS0980522080001S0980525070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.02 元总市值/流通市值37334/26549 百万元52 周最高价/最低价68.44/22.25 元近 3 个月日均成交额911.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《英科医疗（300677.SZ）-手套行业回暖，龙头份额提升可期》——2026-01-08《英科医疗（300677.SZ）-手套行业回暖，海外产能释放在即》——2025-11-24营收端稳健增长，表观利润受汇兑及公允价值变动影响。2025 年公司实现营收 99.26 亿元（+4.23%），归母净利润 10.11 亿元（-31.03%），扣非归母净利润 3.97 亿元（-66.00%），其中 25Q4 单季营收 25.01 亿元（+3.14%），归母净利润 0.86 亿元（-88.91%），扣非归母净利润-0.88亿元（-115.46%）。2026 年一季度公司实现营收 28.87 亿元（+15.76%），归母净利润 0.10 亿元（-97.16%），扣非归母净利润 1.82 亿元（-26.21%）。26Q1 公司营收端延续增长态势，但表观利润受汇兑以及理财产品公允价值变动等非经营性因素拖累。毛利率稳中有升，财务费用率大幅提升。2026 年一季度公司毛利率为26.57%，同比提升 2.41pp，显示主营业务盈利能力有所增强。销售费用率 2.43%（-0.42pp），管理费用率 5.57%（-0.42pp），研发费用率 3.28%（-0.72pp），财务费用率 7.00%（+7.49pp），销售、管理、研发三项费用率基本保持稳定，财务费用率因汇兑损失增加而大幅提升。一次性手套行业进入新一轮涨价周期。2026 年 3 月起中东地缘政治冲突导致原油价格上涨，并传导至下游丁二烯、丁腈胶乳等关键原材料价格大幅攀升。同时，海外原材料供应紧张，导致部分小厂因资金链问题或原料短缺而减产甚至倒闭。供给端的收缩为丁腈手套提供了明确的提价窗口，从 26Q2 起有望为一次性手套龙头企业带来利润增厚。投资建议：考虑公司主营业务盈利稳健，且二季度受益于产品涨价利润弹性有望释放，上调 2026、2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营收 143.3/159.4/178.3 亿元（原 2026、2027 年为120.1/138.8 亿 元 ） ， 同 比 增 速 44.4%/11.3%/11.9% ， 归 母 净 利 润23.6/29.6/34.5 亿元（原 2026、2027 年为 17.0/20.1 亿元），同比增速 133.7%/25.5%/16.5%，当前股价对应 PE=16/13/11x，维持“优于大市”评级。风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；汇率风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,5239,92614,33015,94517,835(+/-%)37.6%4.2%44.4%11.3%11.9%净利润(百万元)1,4651,0112,3622,9643,453(+/-%)282.6%-31.0%133.7%25.5%16.5%每股收益（元）2.271.543.614.535.27EBITMargin10.3%9.2%16.3%15.0%16.1%净资产收益率（ROE）8.4%5.5%12.0%13.7%14.5%市盈率（PE）25.136.915.812.610.8EV/EBITDA29.231.417.116.213.9市净率（PB）2.122.051.891.721.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月05日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收端稳健增长，表观利润受汇兑及公允价值变动影响。2025 年公司实现营收99.26 亿元（+4.23%），归母净利润 10.11 亿元（-31.03%），扣非归母净利润 3.97亿元（-66.00%），其中 25Q4 单季营收 25.01 亿元（+3.14%），归母净利润 0.86亿元（-88.91%），扣非归母净利润-0.88 亿元（-115.46%）。2026 年一季度公司实现营收 28.87 亿元（+15.76%），归母净利润 0.10 亿元（-97.16%），扣非归母净利润 1.82 亿元（-26.21%）。26Q1 公司营收端延续增长态势，但表观利润受汇兑以及理财产品公允价值变动等非经营性因素拖累。图1：英科医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：英科医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：英科医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：英科医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3毛利率稳中有升，财务费用率大幅提升。2026 年一季度公司毛利率为 26.57%，同比提升 2.41pp，显示主营业务盈利能力有所增强。销售费用率 2.43%（-0.42pp），管理费用率 5.57%（-0.42pp），研发费用率 3.28%（-0.72pp），财务费用率 7.00%（+7.49pp），销售、管理、研发三项费用率基本保持稳定，财务费用率因汇兑损失增加而大幅提升。图5：英科医疗利润率变化情况图6：英科医疗费用率变化情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理一次性手套行业进入新一轮涨价周期。2026 年 3 月起中东地缘政治冲突导致原油价格上涨，并传导至下游丁二烯、丁腈胶乳等关键原材料价格大幅攀升。同时，海外原材料供应紧张，导致部分小厂因资金链问题或原料短缺而减产甚至倒闭。供给端的收缩为丁腈手套提供了明确的提价窗口，从 26Q2 起有望为一次性手套龙头企业带来利润增厚。投资建议：考虑公司主营业务盈利稳健，且二季度受益于产品涨价利润弹性有望释放，上调 2026、2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营收 143.3/159.4/178.3 亿元（原 2026、2027 年