同比扭亏为盈，“走出去”未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 605122[Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2025 年报及 2026 年一季报点评 当前价： 13.82 元 四方新材（605122） 建 筑材料 目标价： ——元（6 个月） 同比扭亏为盈，“走出去”未来可期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.72 流通 A 股(亿股) 1.72 52 周内股价区间(元) 10.43-18.99 总市值(亿元) 23.77 总资产(亿元) 30.34 每股净资产(元) 10.09 相 关研究 [Table_Report] 1. 四方新材（605122） ：需求疲弱业绩承压，持续探索跨界机遇 (2025-09-03) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年实现营业总收入 10.34亿元，同比-26.76%，实现归母净利润-3.11亿元；2026 Q1实现营业总收入 1.88亿元，同比-24.22%，实现归母净利润 0.07 亿元，同比扭亏为盈。  总需求降幅收缩，产品价格处于底部。2025：1）下游需求萎缩：重庆市 2025年房地产施工面积 1.49亿平方米，同比下降 12.9%，下滑幅度缩小 3.6个百分点；重庆市商品混凝土(C30 规格)含税指导单价平均值为 296.9 元/立方米，较上年下降 28.1元/立方米，销售价格处于底部区域，行业经营业绩承压显著。2）量价拆分看：公司商品砼实现销量 339.5 万立方米，同比下滑 17.3%，平均销售单价 275.0 元/立方米，同比下滑 12.8%，量价齐跌，对公司业绩拖累明显。  毛利率改善，盈利能力修复。2026Q1：1）毛利率：公司持续推进成本端的优化，作为区域龙头，具备一定议价能力，可将部分成本端的压力向下游客户传导，实现销售毛利率同比增加 1.73 个百分点至 5.09%。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用、管理费用绝对额均不断下降，但受营收规模下降影响，销售费用率同比增 0.22个百分点、管理费用率同比增 0.04个百分点；公司加强营收账款收回，预计坏账计提有部分冲回，财务费用率同比下降 0.65个百分点，综合费用率同比下降 0.29 个百分点。3）综上影响，销售净利率同比增加 2.41 个百分点，盈利能力有所改善。  主业经营持续求变，积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年，品牌、渠道综合竞争优势突出，产业链一体化布局完善，经营较具韧性，可有力支撑第二产业培育。1）区域竞争优势突出：公司拥有四大生产基地，设计生产能力约 1550万立方米/年；拥有砂浆生产线 2条，年设计产能为 120万立方米/年，可覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市，产能布局优异，综合竞争优势突出；2）内部红利与外部拓展：重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中，公司可持续受益于行业市场份额集中度提升红利，此外，重庆璧山机场将于 2026年开工建设，预计公司将显著受益；同时，公司“走出去”的发展战略，积极探索拓展市外、海外市场，打开主业成长空间。3）培育第二增长曲线：积极探索转型升级路径，着力寻找适配公司运营能力、发展空间广阔且具备可行性的行业领域，布局新赛道、培育第二增长曲线，逐步构建“双主业”协同发展的经营模式。总的来看，公司传统业务较具经营韧性，积极探索、培育第二产业或将打破增长瓶颈，重点关注公司优势区域内的订单获取情况与第二产业布局情况。  盈利预测：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.70 元、0.78 元、1.19 元，对应PE 分别为 20 倍、18 倍、12 倍。  风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 10.34 17.16 23.09 28.86 增长率 -26.76% 65.92% 34.56% 24.99% 归属母公司净利润（亿元） -3.11 1.21 1.35 2.06 增长率 -89.60% 138.95% 11.19% 52.68% 每股收益 EPS（元） -1.81 0.70 0.78 1.19 净资产收益率 ROE -17.97% 6.38% 6.67% 9.30% PE -8 20 18 12 PB 1.37 1.25 1.18 1.08 数据来源：Wind，西南证券 0%16%33%49%66%82%25/425/625/825/1025/1226/226/4四方新材 沪深300 四 方新材（605122） 2025 年 报及 2026 年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 10.34 17.16 23.09 28.86 净利润 -3.11 1.21 1.35 2.06 营业成本 9.92 15.08 20.05 24.57 折旧与摊销 0.96 0.91 1.04 1.17 营业税金及附加 0.11 0.16 0.23 0.29 财务费用 0.28 0.22 0.19 0.15 销售费用 0.15 0.19 0.23 0.29 资产减值损失 -2.02 -1.00 -0.50 -0.50 管理费用 0.83 1.17 1.39 1.73 经营营运资本变动 2.94 6.52 3.72 0.80 财务费用 0.28 0.22 0.19 0.15 其他 3.08 -2.10 0.49 0.69 资产减值损失 -2.02 -1.00 -0.50 -0.50 经 营活动现金流净额 2.14 5.77 6.29 4.36 投资收益 0.18 0.10 0.09 0.10 资本支出 2.17 -1.00 -1.00 -1.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -2.23 0.00 -0.01 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -0.06 -1.00 -1.01 -1.00 营业利润 -2.57 1.45 1.60 2.44 短期借款 -1.54 1.33 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 -0.02 -0.01 -