公司信息更新报告：4月销量同比小幅增长，“出海+高端化”共振

汽车/乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长城汽车（601633.SH） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 19.89 一年最高最低(元) 26.87/19.73 总市值(亿元) 1,702.16 流通市值(亿元) 1,235.02 总股本(亿股) 85.58 流通股本(亿股) 62.09 近 3 个月换手率(%) 12.58 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 营收同环比高增，强势新车周期下业绩改善可期—公司信息更新报告》-2025.10.26 《Q2 业绩创历史新高，新车周期强势开启增长可期—公司信息更新报告》-2025.7.22 4 月销量同比小幅增长，“出海+高端化”共振 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790525090004  4 月销量同比，海外+高端品牌放量背景下业绩增长可期 公司发布 2026 年 4 月产销快报，实现销量 10.63 万辆，同比+6.25%。其中哈弗/坦克/魏牌/欧拉/皮卡/海外 4 月分别实现销量 6.03/1.70/0.80/0.37/1.71/5.05 万辆，同比分别+6.3%/-11.4%/+65.6%/+106.8%/-2.5%/+56.9%。鉴于行业短期竞争仍偏激烈，我们下调公司 2026-2027 年业绩预测并新增 2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 124.96(-35.0)/157.86(-31.6)/190.60 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 13.6/10.8/8.9 倍，考虑到公司魏牌/坦克/哈弗等 2026 年新车周期延续，海外市场稳步发展，看好公司长期发展，维持“买入”评级。  Q1 业绩受汇兑损失影响较大，海外业务放量带动单车均价明显提升 2026Q1，公司实现营收 451.09 亿元，同比+12.7%，营收增长主要系量价齐升。具体来看，公司 Q1 销量达 26.91 万辆，同比+4.8%，其中魏牌/坦克/海外销量同比分别增长 59.4%/2.1%/43.1%，海外销量占比达 48.3%，同环比+13.0pct/5.4pct。高端品牌及海外放量带动公司 Q1 单车均价同比+1.2 万元至 16.8 万元，同时 Q1毛利率达 18.5%，同环比+0.6pct/+1.2pct。不过，受人民币升值影响，公司 Q1 财务费用率提升 2.8pct 至 0.2%（2025Q1 存在较大汇兑收益），对业绩造成较大拖累。公司 Q1 归母净利润为 9.45 亿元，同比-46.0%。  海外业务持续放量，归元平台新车周期强势开启 （1）公司大力发展海外业务，目前海外销售渠道已超 1500 家，并在泰国、巴西等地建立 3 个全工艺生产基地。产品端，坦克 SUV 旗下产品已进入 30 余个国家和地区，具备清晰越野标签和差异化定位，同时魏牌 V9X 后续也将进入欧亚和中东市场。多措并举下，公司 2026 年海外销量有望超 60 万辆；（2）1 月，公司发布归元整车平台，兼容燃油、混动、插混、纯电和氢能五种动力，零部件通用率 80%，平台化有利于降本、加速新品推出。目前，魏牌 V9X 已开启预售，定位“AI 豪华六座旗舰”，预售价 37.18 万元起，具备较高性价比。同时，2026 款坦克 700 Hi4-T/Hi4-Z 也已开启预售，归元平台新车周期有望带动公司量价齐升。  风险提示：越野车需求不及预期；新能源车销量不及预期；海外进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 202,194 222,824 255,640 329,971 382,479 YOY(%) 16.7 10.2 14.7 29.1 15.9 归母净利润(百万元) 12,660 9,865 12,496 15,786 19,060 YOY(%) 80.3 -22.1 26.7 26.3 20.7 毛利率(%) 19.5 18.0 19.1 19.4 19.8 净利率(%) 6.3 4.4 4.9 4.8 5.0 ROE(%) 16.0 11.2 12.4 13.9 14.6 EPS(摊薄/元) 1.48 1.15 1.46 1.84 2.23 P/E(倍) 13.4 17.3 13.6 10.8 8.9 P/B(倍) 2.2 1.9 1.7 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-052025-092026-01长城汽车沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 133538 137647 172742 204018 227434 营业收入 202194 222824 255640 329971 382479 现金 30769 28846 54287 68222 89656 营业成本 162752 182622 206919 265919 306622 应收票据及应收账款 9638 11254 14238 17593 19245 营业税金及附加 7410 8483 9312 12225 14222 其他应收款 3385 4449 4539 7062 6385 营业费用 7832 11273 12271 15839 18359 预付账款 1944 2112 2541 3466 3497 管理费用 4787 4747 5113 6599 7650 存货 25440 26148 32304 42815 43801 研发费用 9304 10432 12015 15839 18741 其他流动资产 62362 64838 64834 64860 64849 财务费用 99 -1970 359 -252 -910 非流动资产 84182 87641 91107 100642 103080 资产减值损失 -756 -576 -779 -1031 -1117 长期投资 11549 12222 13627 15034 16439 其他收益 3704 4042 3873 3958 3915 固定资产 30200 29282 32267 40870 44096 公允价值变动收益 42 167 58 60 82 无形资产 24753 24447 23858 22533 20286 投资净收益 881 57