2025年报暨2026年一季报点评：一季报业务高增，泛固收优势领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市第一创业（002797.SZ）2025 年报暨 2026 年一季报点评一季报业务高增，泛固收优势领先核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.63 元总市值/流通市值32064/32064 百万元52 周最高价/最低价8.68/6.51 元近 3 个月日均成交额1322.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《第一创业（002797.SZ）-夯实固收交易护城河，债券投资加大自营波动》 ——2025-04-27《第一创业（002797.SZ）-固收投资靓丽，利润优于同业》 ——2024-08-2425 年营收创新高，26 年一季度盈利高增。2025 年公司实现营收 36.86 亿元，同比+4.37%，创历史新高；归母净利润 8.41 亿元，同比-6.89%；对应 EPS为 0.20 元，同比-9.09%；ROE(加权）为 5.01%，同比-0.79pct。分业务看，经纪/投行/资管/投资收益/利息分别实现收入 5.58、2.60、9.02、13.72、1.62 亿元，其中，经纪、利息收入分别增长 46.95%、56.18%，其余业务存在不同程度下滑。2026 年一季度盈利高增，实现营收 8.47 亿元（同比+28.21%）、归母净利润 1.97 亿元（同比+67.14%），利息净收入同比大增192.35%，投资收益同比增 49.81%。随着财富管理提升、北交所扩容及各业务协同效应释放，公司增长动能将持续强化。财富管理：转型见效，客户与资产双升。2025 年公司新增客户和资产分别为22.87万户和187亿元；“一创智富通”APP注册用户超170万户，同比+10.58%。投顾业务爆发式增长，年末签约客户数、资产规模分别大增 356%、208.6%；金融产品日均保有规模同比增 24.9%，机构理财保有规模大增 76.2%，零售与机构客户产品配置需求充分释放。年末两融余额95.24 亿元，同比+28.72%，息差业务规模快速扩张，2025 年和 2026Q1 利息净收入大增。资管业务：聚焦特色赛道，协同效应凸显。年末公司受托管理资金达 621.06亿元，同比增长 15.79%，远超行业平均。北交所 IPO 战略配售获配家数居行业第一；量化业务高速突破，算法总线平台交易量、量化系统交易量分别同比增长92.15%、28.68%，成为新增长极。创金合信公募基金管理规模1,556.56亿元，同比+6.79%，双方渠道与客户协同效应持续释放。投资业务：权益投资贡献增量，固收业务承压。2025 年公司自营投资及交易业务收入 9.06 亿元，同比+40.61%，权益类投资贡献显著增量；固定收益受市场波动影响短期承压，实现收入 3.23 亿元，同比下降 49.94%。传统固收全链条能力仍保持行业领先，2026Q1 实现投资收益 2.27 亿元，同比+49.81%。投行业务：债券承销高增，北交所布局深化。2025 年债权承销规模首次突破400 亿元，达到 410.63 亿元，同比增长 56.43%；行业排名较上年提升 5 名至前 25 名；科创债承销 136.63 亿元，同比增长 119.34%，实现翻倍增长。同步布局北交所投行赛道，全年申报 3 单 IPO 项目，年末在审项目共计 3 单，资管业务与北交所业务形成协同优势。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司财报数据，我们上调盈利预测：将 2026-2027 年归母净利润分别上调 2.93%、9.03%，同时新增 2028 年盈利预测。公司作为特色券商，“固收+资管”业务优势显著，我们对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,5323,6864,3684,7394,976(+/-%)41.9%4.4%18.5%8.5%5.0%归母净利润(百万元)9048419851,0671,141(+/-%)173.3%-6.9%17.1%8.4%6.9%摊薄每股收益(元)0.220.200.230.250.27净资产收益率(ROE)5.8%5.0%5.7%6.1%6.2%市盈率(PE)34.224.522.120.021.0市净率(PB)1.91.00.90.91.9资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计52,74257,42860,30066,33072,963营业收入3,5323,6864,3684,7394,976货币资金11,90413,51414,86517,09519,659手续费及佣金净收入1,6241,7712,0182,2722,429融出资金7,5909,6809,97010,46910,992经纪业务净收入380558725870957交易性金融资产18,69117,25320,70323,18824,347投行业务净收入278260255260273买入返售金融资产572795843894947资管业务净收入9219021,0381,1411,198可供出售金融资产00000利息净收入104162167175184负债合计35,93039,56742,53947,72553,458投资收益1,4411,3721,6461,8431,936卖出回购金融资产款9,2947,9088,6999,56910,526其他收入363382537449428代理买卖证券款10,97113,94016,72820,07324,088营业支出2,4402,5223,0093,2703,409应付债券6,6198,4229,68511,13812,