清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游

证券研究报告·公司研究简报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 九丰能源（605090） 清洁能源一体化布局，特气布局高壁垒资源与高景气下游 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.56 一年最低/最高价 25.03/55.33 市净率(倍) 2.74 流通A股市值(百万元) 32,078.72 总市值(百万元) 32,142.02 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.65 资产负债率(%,LF) 24.95 总股本(百万股) 705.49 流通 A 股(百万股) 704.10 相关研究 《九丰能源(605090)：发射场地扩张&合作火箭公司，聚焦商业航天特气份额有望提升》 2025-12-25 《九丰能源(605090)：2025 年三季报点评：短期因素扰动，盈利韧性强&上游拓展顺利》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,047 20,269 21,416 26,043 28,413 同比（%） (17.01) (8.06) 5.66 21.61 9.10 归母净利润（百万元） 1,684 1,480 1,657 1,702 2,642 同比（%） 28.93 (12.11) 11.98 2.73 55.20 EPS-最新摊薄（元/股） 2.39 2.10 2.35 2.41 3.74 P/E（现价&最新摊薄） 19.09 21.72 19.40 18.88 12.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 清洁能源、能源服务及特种气体三大业务协同发展。清洁能源是核心主业，通过构建“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的 LNG、LPG 产品；能源服务是 LNG 业务横向拓展及 LPG 业务纵向延伸的重要体现，实现清洁能源“强链”“补链”；特种气体公司积极布局高壁垒资源、高景气下游，打造新成长。 ◼ 协同效益体现，一体化布局发展业绩稳健增长。2025 年公司实现营业收入 202.69 亿元，同比减少 8.06%；归母净利润 14.8 亿元，同比减少12.11%；扣非归母净利润 13.62 亿元，同比增长 0.89%。分业务来看：1）天然气：2025 年实现毛利 10.08 亿元（同比+11.00%），其中，LNG销量 151 万吨，LNG 吨毛利 666 元，需求端受益交通燃料及工业客户拉动，国内销量保持平稳，核心资源优化叠加吨毛利改善，盈利韧性持续增强；2）LPG：2025 年实现毛利 5.30 亿元（同比+6.46%），其中，LPG 销量 205 万吨，LPG 吨毛利 259 元。公司持续夯实华南 LPG 区域龙头地位，同步拓展北方化工及东南亚市场，销量与单吨毛利保持稳定；3）LNG 生产与服务：2025 年实现毛利 2.96 亿元（同比-15.51%），其中，LNG 生产与服务销量 69 万吨，LNG 生产与服务吨毛利 428 元。交通燃料终端需求景气向好，公司将持续扩大 LNG 产销服务规模，匹配下游市场发展需求；4）能源物流：2025 年实现毛利 1.67 亿元（同比-19.86%）。公司 LPG 船舶运力服务有序开展，受年度计划性坞修影响作业天数有所减少，运力服务收入受到阶段性影响；5）特燃特气：2025年实现毛利 0.69 亿元（同比+1.75%）。公司海南航天特燃特气项目顺利投运并稳定保障火箭发射，同步拓展多地发射基地项目，深度绑定航天头部单位。 ◼ 2026 年一季度清洁能源盈利韧性体现，新兴业务特气高增。2026 年一季度公司实现营业收入 44.98 亿元，同比减少 17.98%；归母净利润 4.34亿元，同比减少 14.16%；扣非归母净利润 3.93 亿元，同比减少 16.03%。其中，1）天然气：26 年一季度地缘环境波动加剧，海气船货同比回落但顺价稳固，陆气 LNG 产销及单吨毛利同比增长，业务韧性持续凸显；2）LPG：26 年一季度受益行业供给偏紧涨价红利，销量同比回落但单吨毛利与总毛利大幅改善，全球资源配置及顺价能力持续验证；3）特种气体：26 年一季度自有氦气产能充分释放（产能 150 万方/年），氦气销量同比增超 60%，毛利跨越式增长，中标海南航天三年特气服务订单并落地酒泉子公司布局，商业航天服务版图持续拓展。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑国际能源价格波动及项目投资节奏，我们下修 2026-2027 年公司归母净利润预测从 18.0/21.3 亿元至 16.6/17.0 亿元，新增 2028 年归母净利润预测 26.4 亿元，2026-2028 年 PE 分别为19.4/18.9/12.2 倍（估值日 2026/4/30）。公司清洁能源一体化布局穿越周期，新疆煤制气 2028 年投产业绩增量贡献明显，布局高壁垒、高景气特气品种贡献成长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：项目进度不及预期、天然气需求波动、国际气价波动等 0%12%24%36%48%60%72%84%96%108%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28九丰能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 业绩稳健增长，清洁能源一体化布局 .............................................................................................. 4 2. 投资新疆煤制气构建上游气源，特气聚焦高壁垒资源与高景气下游 .......................................... 6 3. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 8 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 公司能源业务板块构成及分类...........