公司事件点评报告：“信创+AI”双轮驱动，飞腾生态产品落地

Hepengc zhuangyu 2026 年 05 月 05 日 “信创+AI”双轮驱动，飞腾生态产品落地 —中国长城（000066.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-30 当前股价（元） 19.82 总市值（亿元） 639 总股本（百万股） 3226 流通股本（百万股） 3226 52 周价格范围（元） 13.68-19.82 日均成交额（百万元） 1884.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 中国长城发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入 158.09亿元，同比增长 11.31%；实现归母净利润-0.56 亿元，同比增长 96.23%；实现扣非归母净利润-6.50 亿元，同比增长56.08%。 投资要点 ▌ 把握“信创+AI”产业机遇，业务结构持续优化 公司把握“信创+AI”产业升级发展机遇，营业收入规模提升，2025 年实现营业收入 158.09 亿元，同比增长 11.31%。信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升，实现归母净利润-0.56 亿元，同比增长96.23%。同时公司业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，持续深化降本增效，实现毛利率逐季度提升，费用下降，盈利能力明显改善。 ▌抓住 AI 服务器需求增长机遇，推进飞腾生态产品落地 公司依托在服务器电源市场的长期战略布局，抓住 AI 服务器需求增长机遇，业务规模再创历史新高。公司攻克了飞腾腾锐 D3000M 功耗管理、集成显示等多项技术难题，打造了集极致轻薄、长续航与硬件级可信安全于一体的长城 N90/N80 系列笔记本电脑，为高端商务与政务移动办公提供极致体验；基于腾云 S5000C-E（80 核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现 DeepSeek 大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款 AI 训推一体机。 ▌ 全链路信创成果，精准覆盖多场景应用 公司发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，已实现了从自主计算硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案的全链路信创成果。在第九届数字中国建设峰会，公司展出了长城新一代 AI PC N90 Pro，搭载全新麒麟 V11 操作系统，首次在国产平台实现 8B 大模型流畅运行，依托“麒麟+”双安全架构，从底层解决了企业敏感数据“不出域”的安全痛点。公司还展出了展出擎天 GF7280 V5 AI 服务器及 RF6260 V5服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中-10010203040(%)中国长城沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 心与通用数据中心场景。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 182.18、255.21、589.62亿元，EPS 分别为 0.05、0.11、0.41 元，当前股价对应 PE 分别为 440、187、49 倍，公司布局“信创+AI”产业发展，已形成全链路信创成果，有望抓住 AI 需求增长机遇，业务规模实现新增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 15,809 18,218 25,521 58,962 增长率（%） 11.3% 15.2% 40.1% 131.0% 归母净利润（百万元） -56 145 342 1,319 增长率（%） 135.4% 285.7% 摊薄每股收益（元） -0.02 0.05 0.11 0.41 ROE（%） -0.5% 1.2% 2.7% 9.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 3,457 4,028 3,571 2,311 应收款 7,491 7,736 8,391 8,885 存货 5,396 5,586 5,803 6,591 其他流动资产 2,887 3,162 3,987 7,766 流动资产合计 19,230 20,512 21,752 25,552 非流动资产: 金融类资产 1,103 1,103 1,103 1,103 固定资产 4,024 3,311 2,686 2,163 在建工程 153 61 25 10 无形资产 684 709 733 757 长期股权投资 1,020 1,020 1,020 1,020 其他非流动资产 6,880 6,880 6,880 6,880 非流动资产合计 12,761 11,981 11,343 10,830 资产总计 31,991 32,493 33,096 36,382 流动负债: 短期借款 1,802 1,802 1,802 1,802 应付账款、票据 5,532 5,793 5,803 6,591 其他流动负债 4,995 4,995 4,995 4,995 流动负债合计 12,960 13,338 13,649 15,811 非流动负债: 长期借款 5,561 5,561 5,561 5,561 其他非流动负债 1,270 1,270 1,270 1,270 非流动负债合计 6,831 6,831 6,831 6,831 负债合计 19,791 20,169 20,480 22,642 所有者权益 股本 3,226 3,226 3,226 3,226 股东权益 12,200 12,324 12,616 13,740 负债和所有者权益 31,991 32,493 33,096 36,382 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 -14 138 326 1257 少数股东权益 42 -7 -16 -63 折旧摊销 559 839 698 574 公允价值变动 -23 -20 -20 -20 营运资金变动 -890 -332 -1386 -2899 经营活动现金净流量 -326 618 -399 -1151 投资活动现金净流量 608 805 662 537 筹资活动现金净流量 290 -15 -34 -132 现金流量净额 572 1,408 229 -746 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 15,809 18,218 25,521 58,962 营业成本 13,191 14,957 20,979 47,641 营业税金及附加 131 1