公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局

2026 年 05 月 01 日 2025 年归母净利润同比增长 4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局 —国博电子（688375.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-30 当前股价（元） 122.51 总市值（亿元） 730 总股本（百万股） 596 流通股本（百万股） 596 52 周价格范围（元） 50.5-169.24 日均成交额（百万元） 443.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 国博电子发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入 23.86 亿元（同比-7.92%），归母净利润5.08 亿元（同比+4.72%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入 3.19 亿元（同比-8.90%），归母净利润 0.01 亿元（同比-98.51%）。 投资要点 ▌2025 年归母净利润同比增长 4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局 2025 年公司实现营业总收入 23.86 亿元（同比-7.92%），归母净利润 5.08 亿元（同比+4.72%）。其中 T/R 组件和射频模块实现营收 21.08 亿元（同比-9.58%），射频芯片实现营收1.87 亿元（同比+9.84%），其他芯片实现营收 6315.04 万元（同比 +12.90%）。四季度单季，公司实现营收 8.17 亿元（同比+5.14%），归母净利润 2.60 亿元（同比+46.10%）。2026年一季度，公司实现营业总收入 3.19 亿元（同比-8.90%），归母净利润 0.01 亿元（同比-98.51%），主要由于公司计提 0.40 亿元信用减值损失所致（上年同期信用减值损失计提 0.15 亿元）。公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营业收入同比增长。同时，公司聚焦新兴产业前瞻布局，多款 T/R 组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。 ▌经营性活动现金流大幅好转，盈利能力提升 2025 年，公司毛利率 42.09%（同比+3.5pcts），净利率21.27%（同比+2.57pcts），毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司期间费用率（18.73%，同比+1.63pcts）有所提升，其中销售费用率 0.61%（同比+0.24pcts），管理费用率6.05% （ 同 比 +1.06pcts ） ， 财 务 费 用 率 -0.62% （ 同 比+0.26pcts）。公司研发费用率 12.69%（同比+0.07pcts）。截至 2025 年末，公司应收票据与应收账款合计 33.08 亿元（同比-1.23%），经营活动产生的现金流量净额 8.89 亿元050100150200250300(%)国博电子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 （同比+226.99%），实现大幅好转。 ▌政策助推商业航天发展，多款 T/R 组件产品已批量交付客户 2025 年 10 月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025 年 11 月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，目标在 2027 年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款 T/R 组件产品已批量交付客户,成为公司 2025年度的主要收入来源之一。随着我国商业航天的不断发展，公司相关收入有望进一步提升。 ▌盈利预测 公司聚焦新兴产业前瞻布局，不断完善产品谱系，积极布局低轨卫星、商业航天、低空经济、6G 等新兴领域，多款 T/R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来 增 长 的 新 引 擎 。 预 测 公 司 2026-2028 年 收 入 分 别 为28.63、35.79、45.45 亿元，EPS 分别为 0.99、1.28、1.69元，当前股价对应 PE 分别为 124.1、96.0、72.8 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,386 2,863 3,579 4,545 增长率（%） -7.9% 20.0% 25.0% 27.0% 归母净利润（百万元） 508 591 764 1,007 增长率（%） 4.7% 16.4% 29.2% 31.8% 摊薄每股收益（元） 0.85 0.99 1.28 1.69 ROE（%） 7.8% 8.7% 10.7% 13.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,501 3,070 3,320 3,654 应收款 3,309 3,422 4,032 4,810 存货 413 504 619 772 其他流动资产 192 206 227 256 流动资产合计 6,414 7,202 8,198 9,493 非流动资产: 金融类资产 120 120 120 120 固定资产 1,284 1,511 1,535 1,483 在建工程 521 209 83 33 无形资产 100 95 90 86 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 238 238 238 238 非流动资产合计 2,144 2,053 1,947 1,840 资产总计 8,558 9,255 10,145 11,333 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 1,743 2,127 2,614 3,262 其他流动负债 224 224 224 224 流动负债合计 2,021 2,416 2,919 3,589 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 72 72 72 72 非流动负债合计 72 72 72 72 负债合计 2,093 2,488 2,991 3,661 所有者权益 股本 596 596 596 596 股东权益 6,466 6,767 7,155 7,672 负债和所有者权益 8,558 9,255 10,145 11,333 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 508 591 764 1007 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 254 91 105 107 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 126 1