公司事件点评报告：公司业绩高增，AI解决方案领导者深度受益于算力红利

2026 年 05 月 05 日 公司业绩高增，AI 解决方案领导者深度受益于算力红利 —紫光股份（000938.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-30 当前股价（元） 31.99 总市值（亿元） 915 总股本（百万股） 2860 流通股本（百万股） 2860 52 周价格范围（元） 22.71-32.42 日均成交额（百万元） 2178.02 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 紫光股份发布 2025 年报和 2026 年一季报：2025 年总营收 967.48亿元（同比+22.43%），归母净利润 16.86 亿元（同比+7.19%），扣非净利润 16.35 亿元（同比+12.26%）。2026Q1 总营收 279.85 亿元（同比+34.61%），归母净利润 7.88 亿元（同比+126.06%），扣非净利润 6.20 亿元（同比+51.64%）。 投资要点 ▌业绩表现超预期，智算红利驱动营收利润双高增 2025 年，公司全年实现营业收入 967.48 亿元，同比增长22.43%；实现归母净利润 16.86 亿元，同比增长 7.19%；实现扣非归母净利润 16.35 亿元，同比增长 12.26%。 2026 年，公司一季度单季实现营收 279.85 亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润 7.88 亿元，同比增长 126.06%。 核心子公司新华三表现尤为强劲，2026 年一季度实现营收221.89 亿元，同比增长 45.08%；净利润 9.49 亿元，同比增长28.16%。公司业绩高速增长的核心原因在于：精准把握人工智能建设与应用的市场机遇，深化“算力×联接”战略，在智算中心建设和国产化替代领域实现业务的加速落地与规模交付。此外，公司持续推进光互联与超节点两大前沿技术方向研发、丰富国产化产品矩阵。 ▌算力网络与液冷迎共振，AI 基础设施步入放量黄金期 在“人工智能+”及数字中国建设的宏观政策指引下，数字经济与实体经济加速融合，驱动底层算力基础设施需求增长。大模型参数量级的攀升与 AIGC 应用的全面落地，直接拉动了海外 CSP 大厂与国内互联网、运营商、政企在智算中心上的资本开支。在此背景下，行业技术迭代正发生深刻变革：一方面，超大规模集群推动网络架构向超低时延、高带宽的800G 及 CPO 硅光技术演进；另一方面，高算力密度必然带来机柜散热方案的重构，液冷正加速替代传统风冷。我们认为宏观政策叠加技术代际更迭的趋势为具备全栈 AI Infra 交付能力的头部厂商打开了增量市场空间。 -20-10010203040(%)紫光股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌全栈 ICT 能力与生态护城河深厚，核心技术集群突破引领市场 公司作为国内全栈 ICT 企业，2025 年在中国企业级 WLAN 市场份额达 27.9%（排名第一）、企业网交换机份额 36.1%（排名第一）、X86 服务器份额 12.5%（排名第三）。在核心产品矩阵与技术参数上，公司卡位智算赛道，推出了支持万亿参数模型训练的 H3C UniPoD S80000 超节点产品并全面实现关键部件液冷散热；网络端发布了 800G 国芯智算交换机，并在国芯L3 设备中实现业界最低转发时延，51.2T CPO 硅光数据中心交换机正在研发中。 此外，公司正稳步推进收购新华三剩余股权的交易事项，这将进一步增厚公司归母净利润。公司在运营商、金融、政企市场的深厚积淀与全栈智算产品的突破，赋予了其在此轮 AI算力建设红利中极高的确定性与稀缺性。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 1147.15、1332.29、1510.95 亿元，EPS 分别为 0.85、1.10、1.43 元，当前股价对应 PE 分别为 37.6、29.1、22.3 倍，考虑到公司作为国内全栈ICT 领导者有望持续受益于本轮智算建设红利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动导致政企及运营商 IT 资本开支不及预期； AI相关技术迭代及新产品研发进展不及预期；核心零部件供应链面临外部环境限制等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 96,748 114,715 133,229 151,095 增长率（%） 22.4% 18.6% 16.1% 13.4% 归母净利润（百万元） 1,686 2,436 3,145 4,096 增长率（%） 7.2% 44.5% 29.1% 30.2% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.85 1.10 1.43 ROE（%） 9.6% 12.5% 13.9% 15.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 8,945 19,376 23,122 26,026 应收款 13,719 15,714 16,426 16,558 存货 43,568 43,095 43,728 45,985 其他流动资产 5,967 6,115 6,659 7,064 流动资产合计 72,199 84,300 89,935 95,633 非流动资产: 金融类资产 264 264 264 264 固定资产 982 1,234 1,461 1,664 在建工程 573 673 773 873 无形资产 3,924 3,737 3,551 3,374 长期股权投资 268 268 268 268 其他非流动资产 18,377 18,377 18,377 18,377 非流动资产合计 24,124 24,290 24,430 24,557 资产总计 96,323 108,590 114,365 120,190 流动负债: 短期借款 7,934 7,934 7,934 7,934 应付账款、票据 22,799 32,321 34,357 35,373 其他流动负债 18,572 18,572 18,572 18,572 流动负债合计 66,187 76,427 79,113 80,506 非流动负债: 长期借款 10,218 10,218 10,218 10,218 其他非流动负债 2,435 2,435 2,435 2,435 非流动负债合计 12,653 12,653 12,653 12,653 负债合计 78,840 89,079 91,766 93,159 所有者权益 股本