公司事件点评报告：抗HIV药物高速增长，创新药研发和国际化布局加快

2026 年 05 月 01 日 抗 HIV 药物高速增长，创新药研发和国际化布局加快 —艾迪药业（688488.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-30 当前股价（元） 17.26 总市值（亿元） 73 总股本（百万股） 421 流通股本（百万股） 421 52 周价格范围（元） 11.11-22.16 日均成交额（百万元） 168.16 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 艾迪药业股份公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告：2025 年，公司实现总营业收入 7.19 亿元，同比增长72.13%；实现归母净利润-1953 万元；扣非归母净利润-2060万元；经营活动净现金流 1763 万元。 2026 年第一季度，公司实现营业收入 1.78 亿元，同比下降10.03%；归母净利润为 760.6 万元，同比下降 51.19%，扣非归母净利润 857.4 万元，同比增长 15.87%。 投资要点 ▌抗 HIV 药物销售快速放量，艾诺米替实现出海 2025 年公司营收 7.19 亿元，较上年同比增加 72.13%，主要是合并了南大药业的全年经营数据，增加了收入 2.07 亿元、HIV 新药业务收入较上年同比增加了 1.34 亿元所致。2025年，公司 HIV 新药抗逆转录酶抑制剂艾诺米替片实现收入约2.54 亿 元 ， 同 比 增 加 90.24% ； 艾 诺 韦 林 片 实 现 收 入 3032.95 万元，同比增加 85.42%，主要是公司不断加大商业化推广力度带来销量增长。公司加速国际商业化进程，艾诺米替片 2025 年在桑给巴尔获批上市；2026 年获坦桑尼亚 ML3 级 GMP 认证。 2026Q1，公司归母净利润同比下滑，主要受销售费用大幅上升（同比增长 663.23 万元）及联营企业石家庄龙泽制药公允价值变动收益减少 798.81 万元拖累所致；但扣非归母同比增长 15.87%，表明公司核心业务盈利能力持续改善，经营质量优于表观利润表现。 ▌人源蛋白稳健增长，有效增厚现有业绩和利润 公司深入布局人源蛋白产业链，通过收购南大药业控股权，在“人源蛋白原料—制剂一体化”方面取得了实质性进展，在脑卒中治疗领域的核心竞争力得到显著增强。据统计，2016 年至 2025 年前三季度，南大药业的注射用尿激酶制剂多年来持续位列国内医院端市场份额前列，稳居行业领先地位。2025 年，尿激酶针剂实现收入 2.16 亿元，同比增加 169.91%。2025 年南大药业实现净利润 6070.09 万元，有效-20020406080100(%)艾迪药业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增厚现有业绩和利润。 ▌HIV 创新药研发和国际化布局加快 HIV 感染和患者基数庞大，防治形势依然严峻。数据显示，全球现存 HIV 感染者 4080 万，其中 2024 年新发感染 130 万人。中国 HIV 感染及患者 141 万例，2025 年新增 87881 例。公司全方位构建“治疗＋预防”双轨研发体系，加快国际化布局：①新一代整合酶抑制剂 ACC017 国内 III 期临床试验已正式启动，其核心技术于 2026 年 3 月获得日本专利；②三联复方制剂 ADC118 片（ACC017/FTC/TAF）处于 I期临床，并启动与美国 FDA 及相关合作方的沟通筹备工作，计划开展国际多中心临床试验以实现出海；③用于暴露前预防的 ACC085 长效注射液，其临床试验申请已于 2026 年 1 月获得受理；④暴露前预防口服长效药 ACC077，已完成初步药学研究与成药性评估，初步结果显示成药性良好。公司在 HIV 药物多元化、梯队化的产品布局，为未来持续创新和长期发展提供了强大动能。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 9.43、11.91、14.39 亿元，归母净利润分别为 0.55、1.02、1.64 亿元，EPS 分别为0.13、0.24、0.39 元，当前股价对应 PE 分别为 132.2、70.9、44.4 倍。公司聚焦于 HIV 药物和人源蛋白，艾诺米替销售快速增长，人源蛋白可增厚现有业绩和利润水平，HIV 创新药物“治疗+预防”全面多层次布局，将助力公司长期高质量发展。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 719 943 1,191 1,439 增长率（%） 72.1% 31.2% 26.3% 20.8% 归母净利润（百万元） -20 55 102 164 增长率（%） -86.2% -381.2% 86.6% 59.7% 摊薄每股收益（元） -0.05 0.13 0.24 0.39 ROE（%） -1.8% 4.9% 8.5% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 371 446 540 664 应收款 178 176 180 185 存货 259 259 262 271 其他流动资产 130 142 150 160 流动资产合计 939 1,023 1,132 1,280 非流动资产: 金融类资产 80 85 90 95 固定资产 399 406 412 418 在建工程 0 0 0 0 无形资产 155 134 114 95 长期股权投资 3 5 7 9 其他非流动资产 417 417 417 417 非流动资产合计 974 962 950 940 资产总计 1,913 1,985 2,082 2,220 流动负债: 短期借款 365 375 385 395 应付账款、票据 93 104 110 123 其他流动负债 246 246 246 246 流动负债合计 709 733 751 776 非流动负债: 长期借款 72 67 64 62 其他非流动负债 58 58 58 58 非流动负债合计 130 125 122 120 负债合计 839 858 873 896 所有者权益 股本 421 421 421 421 股东权益 1,073 1,127 1,209 1,323 负债和所有者权益 1,913 1,985 2,082 2,220 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 8 78 128 188 少数股东权益 28 24 26 24 折旧摊销 53 24 22 21 公允价值变动 18 10 10 10 营运