2025年收入同比增长27%，加速拓展汽车、工业和智能算力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市南芯科技（688484.SH）2025 年收入同比增长 27%，加速拓展汽车、工业和智能算力核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.06 元总市值/流通市值16277/16277 百万元52 周最高价/最低价53.68/31.78 元近 3 个月日均成交额236.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2025-10-28《南芯科技（688484.SH）-二季度收入创季度新高，继续加大研发投入》 ——2025-08-28《南芯科技（688484.SH）-2024 年收入增长约 44%，一季度收入创历史新高》 ——2025-04-29《南芯科技（688484.SH）-收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高》 ——2024-08-102025 年收入同比增长 27%，加大研发投入。公司 2025 年实现收入 32.61 亿元(YoY +27.01%)，归母净利润 2.39 亿元(YoY -22.26%)，扣非归母净利润2.00 亿元(YoY -33.45%)，毛利率同比下降 2.4pct 至 37.74%，研发费用同比增长 48%至 6.47 亿元，研发费率同比提高 2.8pct 至 19.85%。1Q26 实现营收 7.57 亿元(YoY +10.48%，QoQ -13.98%)，归母净利润 334 万元(YoY -95%，QoQ -93%)，扣非归母净利润 133 万元(YoY -98%，QoQ -97%)，毛利率为 37.44%（YoY -0.7pct，QoQ -2.3pct），研发费用同比增长 45%至 1.79 亿元，研发费率同比提高 5.6pct 至 23.63%。汽车电子、工业收入翻倍以上增长，智能算力实现上百万收入。分产品线看，2025 年公司消费电子收入 29.10 亿元(YoY +20.40%)，占比 89%，毛利率下降 2.52pct 至 37.39%；工业领域收入 1.38 亿元(YoY +129.90%)，占比 4%，毛利率提高 2.17pct 至 40.23%；汽车电子收入 2.06 亿元(YoY +140.55%)，占比 6%，毛利率下降 6.59pct 至 40.66%；智能算力收入 326 万元(YoY+11582%)，占比 0.1%，毛利率提高 5.37pct 至 42.91%。不断丰富产品型号，加速拓展汽车、工业和智能算力。公司加速拓展汽车、工业和智能算力领域的产品布局，不断完善产品矩阵。汽车电子方面，公司发布车规级高速 CAN/CAN FD 协议收发器、ADAS 一站式电源方案、全国产垂直 BCD 工艺新一代高边开关、ASIL-D 级 SBC 以及高端 MCU PMIC 等多款车规产品。围绕工业、智能算力等领域，公司推出 80V/120V 高耐压升降压系列、10μA 超低静态电流工业级 Buck、700V 高压 GaN 半桥、大功率 LLC SR 控制器、24V 超高性能同步降压，以及人形机器人全链路电源解决方案（含 MPPT双向充放电+高串电池 Buck+多相 AI 算力电源）。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2027 年归母净利润至 3.15/4.10 亿元（前值为 4.46/5.78 亿元），预计 2028 年归母净利润为 5.28 亿元，对应 2026 年 4 月 29 日股价的 PE分别为 52/40/31x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,5673,2613,6874,7215,555(+/-%)44.2%27.0%13.1%28.0%17.7%归母净利润(百万元)307239315410528(+/-%)17.4%-22.3%32.0%30.2%28.9%每股收益（元）0.720.560.740.961.24EBITMargin10.4%6.0%8.3%9.5%10.5%净资产收益率（ROE）7.8%5.7%7.2%9.0%10.8%市盈率（PE）52.868.251.739.730.8EV/EBITDA57.172.548.036.728.7市净率（PB）4.123.903.743.563.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年05月01日2026年05月03日2026年05月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物18881706215736913794营业收入25673261368747215555应收款项50777087111151312营业成本153720302