中药行业周报：第四批全国中成药集采开标，规则优化促理性，品种扩容迎重塑

敬请阅读末页之重要声明 第四批全国中成药集采开标，规则优化促理性，品种扩容迎重塑 相关研究： 1. 《中药行业新政发布，从分散竞争到价值分化》 20260419 2. 《基层中医药服务再迎新制度，基层示范市(县)管理办法出台》 20260425 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -10010203025/0425/0725/1026/0126/04沪深300_累计中药_累计 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -11 -6 -29 绝对收益 -2 -4 -2 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场表现：上周中药Ⅱ上涨 0.3%，表现居医药二级子板块第二 根据 wind 数据，上周（2026.04.26-2026.05.02）医药生物报收 8094.68 点，上涨0.27%；中药Ⅱ报收 6059.85 点，上涨 0.3%；化学制药报收 12442.65 点，下跌0.34%；生物制品报收 5940.02 点，下跌 1.02%；医药商业报收 5094.07 点，下跌0.84%；医疗器械报收 6306.45 点，下跌 0.69%；医疗服务报收 6941.4 点，上涨3.72%。医药二级子板块中，仅医疗服务、中药实现正收益，其他板块均下跌。 从公司表现来看，根据 wind 数据，表现居前的公司有：华神科技、葵花药业、维康药业、亚宝药业、汉森制药；表现靠后的公司有：嘉应制药、华润江中、昆药集团、佐力药业、益佰制药。 ❑ 估值：上周中药板块 PE（ttm）为 25.2X，PB（lf）为 2.09X 根据 wind 数据，上周中药 PE（ttm）为 25.2X，环比下降 1.02X，近一年 PE 最大值为 30.26X，最小值为 24.74X。PB（lf）为 2.09X，环比下降 0.06X，近一年PB 最大值为 2.52X，最小值为 2.09X。PE 处于 2013 年以来 22.92%分位数，PB处于 2013 年以来 1.85%分位数。 ❑ 上游中药材：受部分药材价格反弹带动，中药材价格指数小幅上涨 根据 wind 数据，中药材周价格（2026.04.21-2026.04.27）总指数为 229.93 点，较前一周上涨 0.2%，十二个中药材大类同比呈现“6 涨 4 跌 2 持平”态势，树脂类药材价格指数涨幅居于榜首。近期中药材市场行情较为低迷，持续走弱，人流量较少，但部分药材触及低价反弹，树脂类药材价格指数强势上涨，带动整体价格指数走强，此外，近期国际局势有所缓和，对进出口药材较为利好。 ❑ 第四批全国中成药集采开标，规则优化促理性，品种扩容迎重塑 2026 年 4 月 30 日，第四批全国中成药联盟采购在武汉开标产生拟中选结果，并于当日由全国中成药联合采购办公室正式公示。本次集采是湖北省医保局自2021 年以来牵头开展的第 4 批中成药联盟采购，至此已累计覆盖 305 种药品。总结来看，本次集采在覆盖面、规则设计和企业竞争模式等方面均释放出重要信号，值得关注。 本次集采覆盖 89 种药品、28 个采购组，品种数量创历次之最，并首次纳入 OTC及进口中成药（如迈之灵片等），推动零售渠道价格重塑。 从规则设计上，采用“降幅+日均费用”二维评价体系，并设置复活机制，体现“反内卷、不唯低价论”导向。有 344 家企业的 468 个产品符合投标条件，243 家企业的 310 个产品中选，最终按企业角度计算，拟中选率约 70.6%，按中选品种计算计算，拟中选率约 66.2%。整体来看报价策略趋于理性，平均降幅较往期明显温和。部分竞争格局宽松的采购组（如银丹心脑通组）呈现小幅降价保市场的特征，独家品种优势凸显。 第四批全国中成药集采预计 7 月底落地执行，未中选品种将纳入价格风险处置。整体来看，中成药集采已从“唯低价”转向理性竞争，行业加速从营销驱动向证券研究报告 2026 年 05 月 03 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 2 敬请阅读末页之重要声明 临床价值与成本控制为核心的新阶段转型。 ❑ 投资建议 今年以来相继出台多个中药行业相关政策，我们认为政策仍然是影响 2026 年中药行业的核心因素。2026 年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化。我们维持行业“增持”评级。 政策层面，中药行业“十五五”规划的顶层设计、中成药再注册、集采、基药目录调整均聚焦价值驱动，临床需求、循证医学、研发创新能力、质量控制能力是优势企业的关键特征，真创新多次被强调，有望逐步进入兑现期。 院内中药市场的驱动预计主要来自两方面：一是基药红利，基药目录调整有望成为院内中药市场最大的催化剂。二是创新驱动，具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线。 院外市场有望迎来多重积极变化，药店渠道经历调整后逐步企稳、渠道库存经过近两年消化有所改善、OTC 板块 2025 年调整充分为修复奠定基础、内需政策发力预期增强，这些变化有望带动终端动销回暖。 建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线，在分化中寻找确定性α。重点推荐以岭药业、佐力药业，建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷。 ❑ 风险提示 （1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降； （2）基药目录调整进度低于预期； （3）上市公司在研产品进展低于市场预期； （4）内需回暖速度及程度不及预期。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 表 1、医药各子板块一周涨跌幅 指数 收盘价 涨跌幅（%） 上周 2026 年以来 医药生物 8094.68 0.27 0.12 中药 6059.85 0.30 -2.80 化学制剂 12442.65 -0.34 -2.35 生物制品 5940.02 -1.02 -2.17 医药商业 5094.07 -0.84 -3.52 医疗器械 6306.45 -0.69 0.06 医疗服务 6941.40 3.72 10.64 资料来源：Wind、湘财证券研究所（2026.04.26-2026.05.02） 图 1、中药板块走势图 200030004000500060007000800090001000024/04/0924/10/0925/04/0925/10/0926/04/09医药生物(申万)中药Ⅱ(申万) 资料来源：Wind、湘财证券研究所（截至 2026.05.02）