商贸零售行业跟踪周报：商社行业各板块26Q1业绩总结

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 商社行业各板块 26Q1 业绩总结 2026 年 05 月 04 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 4 月 27 日至 4 月 30 日） ◼ 消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司 alpha 清晰。2026Q1人民币中间价升至 6.92（截止 3 月 31 日），较 2025 年初升值超 5%，叠加美国对华关税综合税率抬升，市场对出海板块 beta 有所担忧，因此行业公司估值普遍处于历史较低位置。但行业龙头业绩显示，具备品牌溢价或处于产品渠道共振周期的公司，alpha 足以消化汇率与关税压力，板块整体业绩表现强势。安克创新品牌溢价持续兑现，毛销差扩大展现品牌定价能力，后续催化充足。绿联科技处于产品+渠道共振窗口，增速领跑板块。致欧科技 VC 模式转型初见成效，剔除汇兑后盈利实质改善。小商品城受益义乌出口持续高景气与全球数贸中心催化。 ◼ 黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。2026Q1，黄金珠宝公司受金价高位影响渠道经营分化。其中：1）菜百股份 2026Q1实现营收 142.73 亿元/同比+74%，归母净利润 3.98 亿元/同比+25%，营收端大幅增长表现突出；2）莱绅通灵 2026Q1 实现营收 3.63 亿元/同比-2%，归母净利润 0.54 亿元/同比+89%，利润弹性显著；3）潮宏基 2026Q1 实现营收 24.98 亿元/同比+11%，归母净利润 2.64 亿元/同比+40%，经营稳健向好；4）曼卡龙 2026Q1 实现营收 6.05 亿元/同比-15%，归母净利润 0.57 亿元/同比+33%，营收下滑但盈利改善；5）周大生 2026Q1 实现营收 19.54 亿元/同比-27%，归母净利润 2.93亿元/同比+16%，加盟渠道调整下营收承压但利润韧性较强；6）老凤祥 2026Q1 实现营收 137.42 亿元/同比-22%，归母净利润 5.47 亿元/同比-11%，金价高位下终端消费有所承压。 ◼ 服务消费：离岛免税高景气，酒店业绩超预期。Q1 中国中免海南地区收入同增 28%，机场免税实现正增长，产品结构优化、折扣收窄、消费回暖和人民币汇率升值等因素带动毛利率改善，经营杠杆下净利率提升。酒店 RevPAR 显著修复，业绩普遍超预期。26Q1 锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店收入同比+6%/1%/2%，归母净利润同比+280%/19%/135%，利润端普遍超预期，主要系入住率提升带动RevPAR 恢复，Q1 锦江酒店（大陆有限服务型）/首旅酒店（不含轻管理）/君亭酒店（直营店）RevPAR 为 143/143/284 元，同比+3.7%/1.7%/6.4%，25Q4 同比+0.1%/0.3%/1.0%，环比提速。景区 Q1淡季利润端普遍下滑。 ◼ 投资建议：建议关注消费出海标的小商品城、乐舒适、安克创新、绿联科技等，黄金珠宝标的周大生、周大福、六福集团、老铺黄金等，服务消费标的中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、三特索道、三峡旅游等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格上涨，地缘因素影响等。 -5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司 alpha 清晰 .................................................. 4 1.2. 线下零售：品质升级与渠道下沉双线并进，调改拐点初现................................................. 5 1.3. 贸易/大宗供应链：龙头集中度提升，造船等业务高景气。 ............................................... 7 1.4. 社会服务：酒店业绩超预期，教育经营指标亮眼................................................................. 8 1.5. 美容护理：板块内部分化，代运营高增亮眼，化妆品稳中有分化，医美短期承压....... 11 1.6. 宠物食品：中宠股份营收高增领跑，板块整体利润端承压............................................... 12 1.7. 黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。....................................................... 12 1.8. 个护........................................................................................................................................... 13 1.9. 投资建议................................................................................................................................... 13 2. 本周行情回顾 ......................................................