食品饮料行业周报：继续强Call餐饮链复苏逻辑

敬请阅读末页之重要声明 继续强 Call 餐饮链复苏逻辑 相关研究： 1. 《白酒啤酒调味品均有亮点，再提关注餐饮链复苏》2026.4.26 2. 《一季度社零数据发布：食品饮料消费韧性凸显，线上渗透与假日效应共振》 2026.4.19 3. 《3月PMI全线回升，经济复苏初步验证》 2026.4.5 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -7.9 -6.0 -39.3 绝对收益 -0.9 -3.8 -11.8 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 食品饮料再次跑输大盘，白酒为主要拖累项 根据 Wind，本周（4 月 27 日-4 月 30 日）食品饮料行业涨跌幅为-1.23%，在申万同行业中排名第 30，同期沪深 300 指数涨跌幅为 0.80%。食饮子板块中预加工食品板块领涨，再次验证了餐饮链景气度提升的判断。尽管食品饮料板块近期持续跑输大盘，但我们在终端消费数据已经陆续观察到回暖迹象，相信消费的曙光即将来临。 ❑ 4 月 PMI 数据出炉：制造业站稳荣枯线，服务业景气回落 4 月 30 日，国家统计局发布 4 月 PMI 数据：制造业 PMI 为 50.3%，虽较上月下降 0.1 个百分点，但仍连续两个月高于临界点，制造业延续较好运行态势。生产指数 51.5%，新订单指数 50.6%，产需两端持续扩张。但非制造业商务活动指数为 49.4%，较上月回落 0.7 个百分点。 制造业景气延续为上游原材料端提供支撑，但非制造业跌破荣枯线反映服务业复苏斜率放缓。4 月中小企业 PMI 双双升至扩张区间，景气水平明显回升，为后续餐饮、制造等消费相关环节的持续改善奠定了信心基础。 ❑ 政治局会议定调扩内需，政策底信号进一步明确 4 月 28 日，中共中央政治局召开会议，聚焦服务业和促消费，定调扩内需，推动出台促进首发经济等一批务实管用的政策举措。商务部等多部门围绕商品消费、服务消费、新型消费、消费场景等重点领域提出 3 方面 11 条政策措施。政策从顶层设计到可执行举措层层落地，为板块估值修复持续提供催化。 ❑ 投资建议 当前食品饮料板块仍延续“值低位+底部信号增多+政策暖风”的核心逻辑，一季报出清、餐饮供应链持续验证复苏、乳业困境反转预期强化、五一消费情况回暖，持续验证板块基本面的逐步改善。随着二季度外部压制因素逐步缓和、低基数效应显现、政策窗口期催化持续，板块配置价值更加凸显。 主线一：餐饮供应链——复苏持续性最强，业绩超预期最密集 逻辑：一季度社零餐饮收入同比增长 4.2%，增速高于社零整体，基本面持续边际改善。安井食品 26Q1 净利润同比+42.74%，千味央厨 26Q1 营收同比+23.83%，连续两季度验证业务复苏节奏。五一出行消费复苏直接拉动餐饮、酒旅等场景，餐供企业有望持续受益。 建议关注：速冻食品龙头（B 端需求回暖，新品驱动战略持续推进，26Q1归母净利润超预期，业绩持续验证复苏逻辑）；速冻米面龙头（26Q1 营收高增，直营渠道收入快速增长驱动业绩）；中式早餐连锁龙头（小笼包新店型已验证爆店模型，2026 年从 1 到 N 规模化复制）。港股建议关注火锅调味料龙头（关联方改善+第三方 B 端拓展驱动利润率提升）。 主线二：啤酒与白酒——高端化加速与场景修复 逻辑：一季度限额以上烟酒类零售额同比+16.0%，领跑大部分消费品类。证券研究报告 2026 年 5 月 2 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 敬请阅读末页之重要声明 假期文旅市场旺盛，宴请、商务、聚会等饮酒场景持续恢复。啤酒板块受益于旺季来临和产品结构升级，白酒龙头彰显品牌韧性与提价能力。 A 股建议关注：啤酒头部 5 家酒企中在 A 股上市的主体（高端化持续推进+现饮渠道修复，产品结构升级带动均价提升），以及 A 股白酒龙头（品牌护城河深厚，一季度烟酒高增直接受益，礼赠与商务宴请场景稳健）。 港股建议关注：啤酒行业龙头（啤酒主业保持稳健，白酒减值出清后轻装上阵），中国百年啤酒品牌（拥有稳健的高端品牌组合，股息率较高，餐饮渠道复苏、Q2 旺季、世界杯等可能推动第二季潜在重估的港股上市啤酒企业）。 主线三：乳业——困境反转拐点渐近，行业竞争格局改善 逻辑：伊利集团董事长潘刚明确表态“行业竞争格局进一步改善，乳业最难时刻已经过去”，为行业敲定拐点信号。从行业基本面看，新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026 年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期有望共振；商务部对进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取国别配额+配额外加征关税政策，有利于国内乳企市占率提升。 综上，维持食品饮料行业“买入”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济恢复不及预期；业绩不及预期的风险；原材料价格波动风险；食品安全问题；居民消费意愿偏低；市场竞争加剧。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 行情回顾 本周食品饮料再次跑输大盘，白酒为主要拖累项。本周（4 月 27 日-4 月30 日）食品饮料行业涨跌幅为-1.23%，在申万同行业中排名第 30，同期沪深300 指数涨跌幅为 0.80%。最近 30 天，食品饮料行业涨跌幅为-3.37%，在申万同行业中排名第 21 位，同期沪深 300 指数涨跌幅+3.20%。年初至今，食品饮料行业涨跌幅为-3.75%，在申万同行业中排名第 26 位，同期沪深 300 指数涨跌幅+3.83%。 图 1 本周申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 2 近一个月申万一级行业涨跌幅 图 3 年初至今申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 预加工食品再次领涨，餐饮链景气度提升的判断得到持续验证，继续建议关注该行业。本周，食品饮料行业中：预加工食品（+7.77%）、乳品（+7.73%）、软饮料（+5.71%）三个子行业在本行业涨幅靠前。本周，食品饮料行业涨幅榜前五名分别为：天味食品（+22.36%）、西麦食品（+19.24%）、莲花控股（+17.29%）、养元饮品（+16.11%）、*ST 椰岛（+13.25%）；跌幅榜前五名分别为：中信尼雅（-18.82%）、立高食品（-11.45%）、龙大美食（-7.14%）、会稽山（-6.40%）、麦趣尔（-5.78%）。年初至今，食品饮料涨幅前五名分别为莲 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 花控股（+79.26%）、安井食品（+37.98%）、天味食品（+36.82%）、紫燕食品（+36.58%）、华统股份（+32.22%）；跌幅前五分别为*ST 岩石（-54.83