计算机行业周报：海外科技厂商26Q1财报验证“云+AI”共振提速

敬请阅读末页之重要声明 海外科技厂商 26Q1 财报验证“云+AI”共振提速 ——计算机行业周报（04.27-05.03） 相关研究： 1、《TMT行业2026Q1基金持仓分析：整体配置比例维持在高位》 2026.04.26 2、《从模型迭代到执行落地：Anthropic引领AI范式升级》 2026.04.19 3 、 《 从 Prompt Engineering 到Harness Engineering》 2026.04.12 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.9 -10.0 -13.7 绝对收益 5.1 -7.9 13.8 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：周成 证书编号：S0500526020001 Tel：(8621) 50295309 Email：zc08324@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 海外科技厂商 26Q1 财报验证“云+AI”共振提速 海外科技厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）26 年 Q1 财报再度确认“云+AI”驱动的提速共振，云增速领跑者是谷歌；科技厂商在 CapEx 上继续加码；而围绕 Agent 的产品与平台进入落地放量期，配合 Anthropic 的商业化进程提速，我们认为市场年初关于 CapEx 回报不足的担忧正在被数据逐步化解。 云计算业务高速成长，谷歌领跑，加速信号明确。谷歌云 26Q1 营收约 200亿美元，相较 25Q1 增加 63%，并伴随利润弹性释放，显示 AI 基础设施与企业级 AI 方案的高动能开始在利润表端兑现；而微软 Azure 单季营收同比增加 39%、亚马逊 AWS 单季营收同比增加 28%，三大云继续受益于 AI 驱动的上云与算力需求。另，谷歌在开发者与企业侧的 AI 使用亦快速放量：其自有模型 API 调用能力已可每分钟处理超 160 亿 tokens，进一步印证 AI使用与推理负载的高景气与广度扩散；同时，管理层强调 AI 相关需求强劲、供不应求的供需格局短期仍将延续。在订单能见度上，头部云厂商披露的RPO 或 backlog 积压订单高速增长，为未来数年收入增长提供支撑，强化了上量可兑现的基本面逻辑。 资本开支仍在上行通道，力度与节奏同步强化。26Q1，谷歌单季 CapEx 约357 亿美元（同比+107%），并将全年 CapEx 指引上调至 1,800-1,900 亿美元；Meta 全年指引上调至 1,250-1,450 亿美元（较三个月前的指引高出 100亿美元）；微软给出 2026 日历年约 1,900 亿美元的 AI 基建计划，其中约 250亿美元与组件涨价有关；亚马逊则维持此前接近 2,000 亿美元的资本开支计划。上述数据与指引共同体现了超大规模厂商在 AI 基础设施方面的坚定投入与更长周期的产能建设节奏。 年初关于 CapEx 回报不足的担忧正在阶段性降温。1 月份围绕 AI 高强度CapEx 对科技厂商投资回报率及自由现金流的短期挤压的担忧一度推升，但 Q1 出现的 Agent 化浪潮，尤其是 OpenClaw、Hermes Agent 的出现显示Agent 时代正在由点到面落地；更关键的是，Anthropic 年化经常性收入 ARR达到 300 亿美元，较 2025 年底的 90 亿美元增长 233%，为 AI 的商业闭环上提供景气凭证；叠加三大云厂商强劲的 Q1 收入表现与更高的全年 CapEx指引，我们认为 AI 产业高景气与投入可兑现的基本面得到了进一步验证，年初关于回报不足的担忧正在阶段性降温，观察重点将转向云产能上新节奏、Agent 驱动的推理用量与企业落地 ROI。 ❑ 市场回顾 1) 本周申万计算机指数下跌 0.63%，在申万一级行业中排名第 28 位。 2) 个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股：杰创智能、品高股份、中国长城、行云科技、和仁科技、佳华科技、智微智能、赛意信息、 证券研究报告 2026 年 05 月 03 日 湘财证券研究所 行业研究 计算机行业周报 敬请阅读末页之重要声明 汇纳科技、苏州科达。 3) 根据 Wind，以 PE-TTM 口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业 4 月 30 日收盘后总体市盈率水平为 53.5。 ❑ 投资建议 我们认为，AI 产业的高景气在 2026 年大概率延续，训练向推理，Chatbot到 Agent 的加速迁移将驱动 AI 底层算力与模型产业链长期高景气，维持计算机行业“买入”评级。 核心受益方向： 1）头部国产大模型厂商：跟随海外巨头迭代深度推理、代码智能体与长时序指令执行能力，加速模型与 Harness 一体化产品闭环落地； 2）AI 算力核心基础设施：智能体长时程调度、高频推理、大上下文缓存需求放量，利好算力芯片、高速互联、高带宽存储、AIDC 及算力调度运维全链条环节。 ❑ 风险提示 AI技术发展不及预期; 大模型应用落地节奏不及预期; 宏观经济波动; 国际环境发生变化。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 海外科技厂商 26Q1 财报验证“云+AI”共振提速 海外科技厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）26 年 Q1 财报再度确认“云+AI”驱动的提速共振，云增速领跑者是谷歌；科技厂商在 CapEx 上继续加码；而围绕 Agent 的产品与平台进入落地放量期，配合 Anthropic 的商业化进程提速，我们认为市场年初关于 CapEx 回报不足的担忧正在被数据逐步化解。 云计算业务高速成长，谷歌领跑，加速信号明确。谷歌云 26Q1 营收约200 亿美元，相较 25Q1 增加 63%，并伴随利润弹性释放，显示 AI 基础设施与企业级 AI 方案的高动能开始在利润表端兑现；而微软 Azure 单季营收同比增加 39%、亚马逊 AWS 单季营收同比增加 28%，三大云继续受益于 AI 驱动的上云与算力需求。另，谷歌在开发者与企业侧的 AI 使用亦快速放量：其自有模型 API 调用能力已可每分钟处理超 160 亿 tokens，进一步印证 AI 使用与推理负载的高景气与广度扩散；同时，管理层强调 AI 相关需求强劲、供不应求的供需格局短期仍将延续。在订单能见度上，头部云厂商披露的 RPO 或backlog 积压订单高速增长，为未来数年收入增长提供支撑，强化了上量可兑现的基本面逻辑。 资本开支仍在上行通道，力度与节奏同步强化。26Q1，谷歌单季 CapEx约 357 亿美元（同比+107%），并将全年 CapEx 指引上调至 1,800-1,900 亿美元；Meta 全年指引上调至 1,250-1,450 亿美元（较三个月前的指引高出 100 亿美元）；微软给出 2026 日历年约 1,900 亿美元的 AI 基建计划，其中约 250 亿美元与组件涨价有关；亚马逊则