银行业数据点评：信贷融资结构有待改善

敬请阅读末页之重要声明信贷融资结构有待改善相关研究：1. 《银行业-业绩底部修复，配置价值提升》2025.09.052. 《2026年银行业策略：高股息为盾，静待价值修复》2025.12.31行业评级：增持(维持)近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-0.3-1.7-21.8绝对收益-0.8-4.12.1注：相对收益与沪深 300 相比分析师：郭怡萍证书编号：S0500523080002Tel：(8621) 50295327Email：guoyp@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：社融与信贷融资增速放缓社融增速回落，替代效应下信贷融资放缓。根据 Wind 数据，2026 年 3 月，社融增速继续下行 0.3 pct 至 7.9%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速与中长期贷款增速均较前值下行 0.3 pct，增速分别为 5.7%和 5.4%。2026 年 3 月，社融新增 5.23 万亿元，同比少增 6701 亿元，主要是人民币贷款增长放缓所致。社融口径人民币贷款同比少增 6708 亿元，主要是企业债融资对信贷融资的替代效应增强。信贷融资结构有待改善。2026 年 3 月，金融机构人民币贷款新增 2.99 万亿元，同比少增 6500 亿元，主要由于居民贷款和企业中长期贷款需求偏弱，前期政策性金融工具的实施效果尚不显著。一方面，春节过后居民消费贷到期还款，另一方面，地产需求不足且居民加杠杆意愿减弱，居民中长期贷款仍然同比明显少增。企业短期贷款实现同比多增，票据融资同比小幅少减，季度末月信贷存在一定冲量需求。总体而言，前期出台的政策性工具释放效应尚不明显，货币政策协同要求强化，信贷均衡投放有助于减少对后续信贷需求的透支。预计后续基建投资、设备投资有望延续较高景气度，为企业贷款投放提供支持，而居民信贷回暖仍需等待消费修复与居民收入预期改善。M1、M2 增速回落2026 年 3 月，M1 同比增长 5.1%，M2 同比增长 8.5%，M1、M2 增速均较前值明显回落，M2-M1 剪刀差较前值扩大至 3.4%。M1、M2 增速回落与信贷增长放缓、派生存款效应减弱等有关。2026 年 3 月，人民币存款新增 4.47 万亿元，同比多增 2200 亿元。其中，居民存款同比少增 6500 亿元，企业存款同比少增 1155 亿元，非银存款同比少减 6010 亿元，财政存款同比少减 316 亿元，反映低利率下居民存款向非银存款的转换过程仍在持续。投资建议3 月信贷投放平滑化处理有望减轻后续信贷增长压力。随着信贷增长目标弱化，银行资产收益率韧性有望加强，今年高息存款大量到期重定价，息差韧性将进一步显现。同时，基建投资与设备投资有望保持回升态势，重点区域银行资产有望稳健扩张。当前银行股高股息配置价值显著，建议关注具有综合金融经营优势的大型银行，以及资产扩张势能强、成本优化空间大的区域银行，推荐中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。风险提示经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。证券研究报告2026 年 04 月 14 日湘财证券研究所行业研究银行业数据点评1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 社融与信贷融资增速放缓社融增速回落，替代效应下信贷融资放缓。根据 Wind 数据，2026 年 3月，社融增速继续下行 0.3 pct 至 7.9%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速与中长期贷款增速均较前值下行 0.3 pct，增速分别为 5.7%和 5.4%。2026 年 3 月，社融新增 5.23 万亿元，同比少增 6701 亿元，主要是人民币贷款增长放缓所致。社融口径人民币贷款同比少增 6708 亿元，主要是企业债融资对信贷融资的替代效应增强。企业债融资同比多增 4850 亿元，未贴现票据同比少增 2373 亿元，表外融资同比少增 2904 亿元。政府债融资同比少增3244 亿元。图 1 新增社融结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所信贷融资结构有待改善。2026 年 3 月，金融机构人民币贷款新增 2.99 万亿元，同比少增 6500 亿元，主要由于居民贷款和企业中长期贷款需求偏弱，前期政策性金融工具的实施效果尚不显著。当月，居民贷款新增 4909 亿元，同比少增 4944 亿元，居民短期贷款和中长期贷款投放均减弱，一方面是春节过后居民消费贷到期还款，另一方面，地产需求不足且居民加杠杆意愿减弱，居民中长期贷款仍然同比明显少增。当月，企业贷款新增 2.66 万亿元，同比少增 1800 亿元，其中，企业中长期贷款同比少增 2300 亿元，企业短期贷款实现同比多增，票据融资同比小幅少减，季度末月信贷存在一定冲量需求。2行业研究敬请阅读末页之重要声明总体而言，前期出台的政策性工具释放效应尚不明显，货币政策协同要求强化，信贷均衡投放有助于减少对后续信贷需求的透支。预计后续基建投资、设备投资有望延续较高景气度，为企业贷款投放提供支持，而居民信贷回暖仍需等待消费修复与居民收入预期改善。图 2 新增信贷结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图 3 企业贷款与居民贷款（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 4 企业贷款结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所图 5 居民贷款结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所2 M1、M2 增速回落2026 年 3 月，M1 同比增长 5.1%，M2 同比增长 8.5%，M1、M2 增速均较前值明显回落，M2-M1 剪刀差较前值扩大至 3.4%。M1、M2 增速回落与信贷增长放缓、派生存款效应减弱等有关。4行业研究敬请阅读末页之重要声明图 6 M1、M2 增速（单位：%）资料来源：Wind、湘财证券研究所2026 年 3 月，人民币存款新增 4.47 万亿元，同比多增 2200 亿元。其中，居民存款同比少增 6500 亿元，企业存款同比少增 1155 亿元，非银存款同比少减 6010 亿元，财政存款同比少减 316 亿元，反映低利率下居民存款向非银存款的转换过程仍在持续。图 7 新增存款结构（单位：亿元）资料来源：Wind、湘财证券研究所5行业研究敬请阅读末页之重要声明3 投资建议3 月信贷投放平滑化处理有望减轻后续信贷增长压力。随着信贷增长目标弱化，银行资产收益率韧性有望加强，今年高息存款大量到期重定价，息差韧性将进一步显现。同时，基建投资与设备投资有望保持回升态势，重点区域银行资产有望稳健扩张。当前银行股高股息配置价值显著，建议关注具有综合金融经营优势的大型银行，以及资产扩张势能强、成本优化空间大的区域银行，推荐中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。4 风险提示经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。敬请阅读末页之重要声明湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率