一季报稳健增长，维持高股息率

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1白色家电Ⅲ格力电器（000651.SZ）买入-A(首次)一季报稳健增长，维持高股息率2026 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 28 日收盘价（元/股）：38.44年内最高/最低（元/股）：48.47/36.60流通 A 股/总股本（亿股）： 55.22/56.01流通 A 股市值（亿元）：2,122.66总市值（亿元）：2,153.18基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：1.09摊薄每股收益(元/股)：1.09每股净资产(元/股)：27.83净资产收益率(%)：3.91资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述公司发布了 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年实现营业总收入1711.18 亿元，yoy-9.96%，实现归母净利润为 290.03 亿元，yoy-9.89%。2026年一季度实现营业总收入 430.8 亿元，yoy+3.46%，实现归母净利润 60.82 亿元，yoy+3.01%。事件点评分产品：智能装备增速最快。2025 年公司消费电器收入为 1330.55 亿元，yoy-10.44%，工业制品及绿色能源收入为 173.8 亿元，yoy+0.78%，智能装备收入为 6.81 亿元，yoy+60.51%，高增速的原因是公司聚焦数控机床、工业机器人等核心品类，受益于智能制造政策推动与工业自动化需求释放。原材料价格高位，内外销毛利率均有改善。2025 年公司毛利率为29.81%，同比+0.38pct，2026Q1 公司毛利率为 27.42%，同比+0.06pct，在原材料价格高位的背景下，实现了毛利率的逆势提升。2025 年内销的毛利率为34.52%，yoy+0.27pct，外销毛利率为 24.54%，yoy+0.53pct。公司管控成本的能力很强。销售费用投放更加积极。公司 2026Q1 销售费用率为 6.03%，同比+0.62pct，管理费用率为 4.23%，同比+0.84pct，研发费用率为 3.34%，同比-0.74pct，财务费用率为-1.85%，同比+0.8pct。每股分红 2 元，维持高股息率。公司 2025 年度利润分配方案为，向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元，共计派发现金红利 111.7 亿元，维持较高的股息率。投资建议预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 1805.41 亿元、1921.36 亿元、2062.15 亿元，同比增长分别为 5.5%、6.4%、7.3%，预计公司归母净利润分别为 306.98 亿元、340.83 亿元、377.42 亿元，同比增长分别为 5.8%、11%、10.7%，公司 2026 年 4 月 28 日股价为 38.44 元，2026-2028 年对应的 PE 为 7 倍、6.3 倍、5.7 倍，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示生产要素价格波动风险。公司产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等。近年来，铜、铝等原材料价格持续上涨，影响公司盈利空间。市场竞争加剧风险。若公司不能持续巩固和扩大竞争优势，将面临市场公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2份额损失的风险。海外市场风险。近年来全球局势复杂多变，风险可能持续上升，对公司海外市场业务开展带来不利影响。汇率波动风险。若人民币汇率短期内出现大幅波动，可能产生汇兑损益，对公司盈利水平与海外业务竞争力造成影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)190,038171,118180,541192,136206,215YoY(%)-7.3-10.05.56.47.3净利润(百万元)32,18529,00330,69834,08337,742YoY(%)10.9-9.95.811.010.7毛利率(%)29.830.129.429.930.4EPS(摊薄/元)5.755.185.486.086.74ROE(%)22.919.317.016.215.4P/E(倍)6.77.47.06.35.7P/B(倍)1.61.51.21.00.9净利率(%)16.916.917.017.718.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产224803250944271845292309345660营业收入190038171118180541192136206215现金113900110553163567176096215623营业成本133496119641127469134734143603应收票据及应收账款1683215988138401868217291营业税金及附加17991912191520742213预付账款15301211281310902958营业费用975384119004953610252存货2791128183350642945738574管理费用60585180561159456367其他流动资产6462995008565606698471213研发费用69046463648369667519非流动资产143229140428117137127499124680财务费用-3300-4086-4938-6621-7518长期投资43564235273919741361资产减值损失-1209-845-978-1010-1095固定资产3699634396325203082229300公允价值变动收益-274164186751无形资产10439986510326101339630投资净收益560402455437443其他非流动资产9143891932715538457084388营业利润3698834681363344068544918资产总计368032391372388982419808470340营业外收入7279777877流动负债201125231570200661200425216445营业外支出165116132127129短期借款3901067957465764499749635利润总额3689634645362794063644867应付票据及应付账款6157057648685026268077532所得税45255782552063826973其他流动负债100546105965855829274889277税后利润3237128863307593425437894非流动负债2539310011777183137420少数股东损益186-14062171152长期借款18230313518581478724归属母公司净利润3218529003306983408337742其他非流动负债716368765