业绩符合预期，维生素、氨基酸价格大幅上涨

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料新和成（002001.SZ）买入-B(维持)业绩符合预期，维生素、氨基酸价格大幅上涨2026 年 4 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 29 日收盘价（元/股）：34.96年内最高/最低（元/股）：40.19/21.03流通 A 股/总股本（亿股）： 30.37/30.73流通 A 股市值（亿元）：1,061.69总市值（亿元）：1,074.47基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.59摊薄每股收益(元/股)：0.59每股净资产(元/股)：11.48净资产收益率(%)：5.20资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司公布 2025 年年报及 2026 年一季度报。2024 年公司实现营收 222.51亿元，同比增长 2.97%，实现归母净利润 67.64 亿元，同比增长 15.26%。第四季度公司实现营收 56.09 亿元，同比降低 3.75%，环比增长 1.22%。实现归母净利润 14.43 亿元，同比降低 23.18%，环比降低 15.95%。2025 年全年毛利率为 44.67%，同比上升 2.89pct；净利率为 30.57%，同比上升 3.28pct。2026 年一季度实现营业收入 62.95 亿元，同比增长 15.72%，环比增长 12.22%；归母净利润 18.27 亿元，同比降低 2.80%，环比增长 26.59%，对应毛利率为42.88%，同比下降 3.82pct，环比上升 0.80pct，净利率为 29.16%，同比下降5.54pct，环比上升 3.35pct。事件点评蛋氨酸量价齐升，新材料产品高速发展。分板块看，2025 年公司营养品、香精香料业绩小幅下降。营养品实现营收 147.8 亿元，同比降低 1.79%，对应毛利率 47.77%，同比上升 4.59pct，其中，蛋氨酸量价齐升，表现亮眼，山东新和成氨基酸有限公司作为固体蛋氨酸生产和销售主体子公司实现净利润 29.72 亿元，同比增长 31.10%。香精香料实现营收 38.66 亿元，同比降低 1.29%，对应毛利率 53.14%，同比上升 1.30pct。新材料和其他业务则增长迅速，2025 年分别实现营收 21.15\14.87 亿元，同比增长 26.17%\54.43%。产能布局持续优化，项目建设成效显著。2025 年，公司各项目稳步推进。营养品板块，公司与中石油合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7 万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行。香精香料板块，公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展。新材料板块，公司天津基地尼龙产业链项目已完成资源合规审批手续，正式开工建设；PPS 四期项目按既定计划有序实施。中东冲突影响，维 A、维 E、蛋氨酸价格大幅上涨。受中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻影响，能源、运输等成本上涨，加之全球化工原料短缺导致赢创新加坡蛋氨酸工厂、住友化学亚洲公司等海外产能停产，公司核心产品维生素 A、维生素 E、蛋氨酸价格大幅上涨。截至 4 月 29 日，维生素 A价格达到 9.80 万元/吨，相比年初增长 56.80%；维生素 E 价格达到 9.65 万元/吨，相比年初增长 73.87%；蛋氨酸价格达到 4.30 万元/吨，相比年初增长144.32%。受益于核心产品价格上涨，2026 年公司营养品板块营收、利润均有望显著提升。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 264.92/280.66/295.37亿元，同比增长 19.1%/5.9%/5.2%；实现归母净利润 87.46/95.06/102.02 亿元，同 比增 长 29.3%/8.7%/7.3% ， 对应 EPS 分 别为 2.85/3.09/3.32 元 ，PE 为12.3/11.3/10.5 倍，维持“买入-B”评级。风险提示贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)21,61022,25126,49228,06629,537YoY(%)43.03.019.15.95.2净利润(百万元)5,8696,7648,7469,50610,202YoY(%)117.015.329.38.77.3毛利率(%)41.844.748.047.847.6EPS(摊薄/元)1.912.202.853.093.32ROE(%)20.020.621.119.017.3P/E(倍)18.315.912.311.310.5P/B(倍)3.73.32.62.21.8净利率(%)27.230.433.033.934.5资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1692219435214492818936526营业收入2161022251264922806629537现金7937796674071552021350营业成本1258212311137661464815490应收票据及应收账款39463331533338465814营业税金及附加251274327346364预付账款163178228203251营业费用190187225239251存货40904649512352755720管理费用596657795842886其他流动资产7863310335733463390研发费用10361099132514031477非流动资产2606726171302463098131500财务费用178-15-279-486-702长期投资865965137419422628资产减值损失-137-223-273-292-274固定资产2191620299233902338123105公允价值变动收益-14-53-26-16-27无形资产24832590275529383124投资净收益77141343501619其他非流动资产8032317272727202644营业利润69737854103781126812089资产总计4298945606516955917168026营业外收入51891011流动负债69097398552753915833营业外支出3423382731短期借款1163675675675675利润总额69447850103491125112069应付票据及应付账款18451850228221152534所得税10471047